>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點評-美國政府關(guān)門危機(jī)：源起、進(jìn)展及可能影響-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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美國政府關(guān)門的“來龍去脈”
在美國三權(quán)分立的體制下，美國眾議院掌握政府資金的撥款權(quán)，并設(shè)有專門的撥款委員會進(jìn)行管轄。理論上來說，眾議院撥款委員會應(yīng)該在每個新財年（10月1日）開始前完成撥款程序，但由于整個程序較為復(fù)雜，常規(guī)的撥款法案如果沒有辦法在新財年開始前通過，國會可以通過一項持續(xù)性決議（CR），為政府提供臨時資金，從而保證政府的運轉(zhuǎn)。但若新財年之前沒有辦法通過新的撥款案，且持續(xù)性決議沒有辦法即時生效，則美國政府將會面臨資金缺口（funding gap），而這是導(dǎo)致美國政府關(guān)門（shutdown）的重要原因。
拜登政府遭遇關(guān)門危機(jī)的原因與進(jìn)展
在2023年6月底，美國總統(tǒng)拜登與國會就債務(wù)上限問題達(dá)成一致，同意將債務(wù)上限推遲至2025年1月1日。作為交換，其同意在2025年前限制聯(lián)邦政府開支。雖然成功在大選年即將到來的時間節(jié)點避免了債務(wù)問題，但共和黨內(nèi)的保守派對于這一份法案仍是相當(dāng)?shù)牟粷M意，認(rèn)為應(yīng)該更大程度的削減相關(guān)的支出。目前共和黨的撥款法案要求削減聯(lián)邦支出大約8%。此外，雙方在對烏克蘭援助的問題上也存在重大分歧。根據(jù)CRFB在9月26日的調(diào)查數(shù)據(jù)，美國政府關(guān)門的概率已經(jīng)高達(dá)87%。
拜登政府關(guān)門的可能影響與后果
如果拜登政府關(guān)門，則其對美國社會經(jīng)濟(jì)的影響或體現(xiàn)在兩個方面：一是若政府關(guān)門，則意味著有相當(dāng)一大部分的聯(lián)邦政府工作人員將被迫無薪休假，相關(guān)的公共服務(wù)將會停止，從而造成社會運行的秩序混亂；二是可能會對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響，根據(jù)CBO的研究，在2018年12月22日至2019年1月25日的政府關(guān)門期間，美國2018年4季度、2019年1季度的GDP中有大概30億美元無法恢復(fù)，約占2019年整個GDP的0.02%。而這還沒有考慮對于私人部門的連帶影響。此外，在當(dāng)前的情況下，美國政府關(guān)門還意味著相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會無法及時發(fā)布，或?qū)γ缆?lián)儲以及金融市場的決策產(chǎn)生一定的影響。
不過需要注意的是，雖然美國政府關(guān)門實際的經(jīng)濟(jì)影響或有限，其潛在影響還需要我們加以密切關(guān)注。首先，政府關(guān)門的背后反映的是美國兩黨之間的分裂，從而帶來不確定性；其次，可能會影響投資者對美國國債的信心，從而推升美債風(fēng)險溢價水平，促使美債收益率較長期維持在高位；最后，美國政府如果關(guān)門，后續(xù)拜登政府想在年推動相關(guān)的財政刺激可能性會比較小，對美國經(jīng)濟(jì)的增長動能帶來一定的負(fù)面影響。
歷次政府關(guān)門期間大類資產(chǎn)波動情況并不相同
我們對1976年以來美國政府關(guān)門（含資金短缺）時長大于等于3天以上的各類資產(chǎn)波動情況進(jìn)行了匯總統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)在每一階段不同資產(chǎn)表現(xiàn)均有所差異，但總的來看，黃金表現(xiàn)都相對良好，或與資金的風(fēng)險偏好有所降低有關(guān)。
風(fēng)險提示：兩黨分裂加劇，美國政府關(guān)門時長超預(yù)期。
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