>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-231003
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2023/10/3 |
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招銀國(guó)際 |
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宏觀策略
PMI恢復(fù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)復(fù)蘇跡象
中國(guó)9月制造業(yè)PMI在連續(xù)五個(gè)月收縮后升至50.2，超出市場(chǎng)預(yù)期。大型企業(yè)制造業(yè)活動(dòng)保持強(qiáng)勁復(fù)蘇，但中小企業(yè)仍處于收縮區(qū)間。生產(chǎn)、新訂單和采購(gòu)量繼續(xù)增加，表明內(nèi)需有所復(fù)蘇。出口訂單小幅改善，進(jìn)口指數(shù)進(jìn)一步回落，但均維持在50%以下，表明外貿(mào)活動(dòng)持續(xù)下滑。受能源等大宗商品價(jià)格回升影響，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)大幅上漲，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月PPI同比跌幅將進(jìn)一步收窄。由于需求偏弱和產(chǎn)業(yè)升級(jí)提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，制造業(yè)就業(yè)仍然乏力。服務(wù)業(yè)PMI有所反彈，隨著暑期出行旺季結(jié)束，運(yùn)輸服務(wù)、住宿和餐飲服務(wù)環(huán)比下降明顯。近期，中國(guó)釋放出更強(qiáng)有力的政策寬松信號(hào)，放松各城市房地產(chǎn)政策，增加信貸投放，并開(kāi)始實(shí)施一攬子地方政府隱性債務(wù)化解計(jì)劃。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)將進(jìn)一步放松信貸供應(yīng)，允許地方政府發(fā)行再融資債券以置換到期隱性債務(wù)，并鼓勵(lì)國(guó)有大行和政策性銀行對(duì)地方政府隱性債務(wù)實(shí)施重組。未來(lái)四個(gè)季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能逐步回升，我們維持對(duì)2023年和2024年中國(guó)GDP增長(zhǎng)5.1%和4.8%的預(yù)測(cè)。（鏈接）
行業(yè)點(diǎn)評(píng)
中國(guó)汽車行業(yè)–九月大部分新能源品牌銷量符合預(yù)期
蔚小理：理想9月交付量超過(guò)3.6萬(wàn)臺(tái)，略超預(yù)期；單月新增訂單超過(guò)4萬(wàn)臺(tái)，為歷史最高。國(guó)慶期間，理想將完成工廠擴(kuò)產(chǎn)改造，11月份的交付量有望超過(guò)4萬(wàn)臺(tái)。蔚來(lái)9月交付量環(huán)比下滑19%至約1.6萬(wàn)臺(tái)，低于我們此前的預(yù)期。新ES6和降價(jià)帶來(lái)的銷量刺激已經(jīng)逐漸減弱。蔚來(lái)著力于增加一線銷售人員的數(shù)量來(lái)拉升銷量，這或許對(duì)銷量幫助有限而費(fèi)用壓力更大。小鵬9月交付環(huán)比增長(zhǎng)12%至1.5萬(wàn)臺(tái)，其中G6為8,100臺(tái)，爬坡速度略低于預(yù)期。改款G9于9月上市，定價(jià)相比老款降低6-6.6萬(wàn)元。管理層預(yù)期10月G6交付將破萬(wàn)。
其他品牌：比亞迪、埃安、深藍(lán)和零跑月銷再創(chuàng)新高。比亞迪9月乘用車批發(fā)銷量環(huán)比增長(zhǎng)5%至28.7萬(wàn)臺(tái)，10月有望繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)。埃安9月批發(fā)首次超過(guò)5萬(wàn)臺(tái)，昊鉑SSR和HT將分別于10月和四季度上市。
全行業(yè)：我們預(yù)計(jì)9月整體新能源乘用車的零售銷量有望小幅超出我們此前的預(yù)期（70萬(wàn)臺(tái)）。我們預(yù)計(jì)特斯拉9月在中國(guó)的交付量下降至約5萬(wàn)臺(tái)，10月1日上市的改款Model Y加量不加價(jià)。（鏈接）
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