>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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pdf 共4頁 |
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招銀國際 |
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行業(yè)點評
PCB行業(yè)板塊更新-消費電子需求疲軟，抵消EV與AI板塊的增長
2022年全球PCB市場銷售額同比小幅增長1.0%，但我們預(yù)計2023年全球PCB市場將面臨同比4.1%的大幅下滑。從季度業(yè)績來看，1Q23和2Q23全球PCB市場同比跌幅均超過20%，預(yù)示著市場前景相對黯淡。展望未來，我們預(yù)計下游消費需求依然疲軟，以及行業(yè)去庫存周期仍在進行，全球PCB市場將在2H23繼續(xù)面臨各類因素的挑戰(zhàn)，我們預(yù)計PCB市場將在2024年迎來逐步復(fù)蘇。（鏈接）
個股點評
中國中免（601888 CH，買入，目標(biāo)價：132.3元人民幣）盈利能力維穩(wěn)，保障凈利額為全年首要目標(biāo)
海南省1-8月旅客數(shù)量同比增37.5%，增長勢頭符合我們此前的預(yù)期。我們預(yù)計下半年的收入支撐將會維持，同時盈利水平持續(xù)提升。我們預(yù)計7、8月的毛利率相比2季度有進一步提升，產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化，珠寶和腕表類銷售恢復(fù)勢頭，煙酒類銷售依靠機場門店客流的恢復(fù)持續(xù)增加。公司以實現(xiàn)收入穩(wěn)步增長，保障歸母凈利額作為全年首要運營目標(biāo)。實現(xiàn)情況來看，縱使?fàn)I收增長略慢于市場預(yù)期，利潤率水平符合預(yù)期。鑒于目前庫存及市占率已基本回歸至健康水平，公司暫不面臨犧牲毛利率換取盈利額壓力。展望4季度，公司將把握旅游旺季的營收增長潛力，依情況調(diào)整折扣力度以保障凈利額目標(biāo)。下半年至2024年，庫存優(yōu)化及行業(yè)規(guī)范等利好態(tài)勢下，外部影響逐個消除，毛利率有望持續(xù)恢復(fù)。中長期來看，公司將持續(xù)吸引核心客群，實現(xiàn)營收及利潤企穩(wěn)。維持公司“買入”評級，目標(biāo)價132.3元人民幣。（鏈接）
深南電路（002916 CH，持有，目標(biāo)價：72元人民幣）：1H23業(yè)績疲軟，短期內(nèi)業(yè)績或承壓
1H23全球PCB市場銷售額同比大幅下滑20%，由于全球宏觀經(jīng)濟景氣度低迷導(dǎo)致電子產(chǎn)品需求下降。這與我們此前預(yù)測一致：“由于消費需求疲軟和下游行業(yè)持續(xù)的去庫存周期，我們預(yù)計全球PCB市場將持續(xù)面臨宏觀經(jīng)濟挑戰(zhàn)?！保ㄦ溄樱?。由于公司為純PCB制造商，因此受市場大環(huán)境影響較大。維持持有評級，調(diào)整后目標(biāo)價為72元人民幣，基于25倍2024年P(guān)E。（鏈接）
生益科技（600183 CH，持有，目標(biāo)價：16.1元人民幣）：預(yù)計2H23業(yè)績環(huán)比溫和增長
CCL和PCB行業(yè)面臨持續(xù)的挑戰(zhàn)，公司上半年業(yè)績持續(xù)承壓，收入與歸屬股東凈利潤分別同比下降15.9%與40.7%至78.80和5.55億元人民幣。公司上半年毛利率跌至19.3%，而1H22與2H22分別為23.4%與20.5%。展望未來，我們預(yù)計公司2H23業(yè)績或環(huán)比溫和增長。公司管理層近期也提到CCL產(chǎn)線正滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)。但是，我們?nèi)哉J(rèn)為投資者應(yīng)等待更明確的下游需求復(fù)蘇信號。維持持有評級，調(diào)整后目標(biāo)價為16.1元人民幣，基于20倍2024年P(guān)E。（鏈接）
華潤燃?xì)猓?193 HK，買入，目標(biāo)價：35.48港元）- 8月運營數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好
華潤燃?xì)饨?jīng)營業(yè)績1-8月表現(xiàn)良好，體現(xiàn)部分銷氣復(fù)蘇，8月份零售/居民/工業(yè)/商業(yè)燃?xì)怃N量同比增長10%/13%/10%/17%。2023年1-8月零售銷氣量同比增長7.1%。毛差方面，8月份華潤燃?xì)鈱崿F(xiàn)0.58元/立方米，1-8月實現(xiàn)0.52-0.53元/立方米。我們認(rèn)為華潤燃?xì)饪蓪崿F(xiàn)零售銷氣量同比增長8%的目標(biāo)和毛差為0.5元人民幣/立方米的目標(biāo)。此外，公司與中石油天然氣銷售分公司的戰(zhàn)略合作將加強天然氣供應(yīng)保障，以及綜合服務(wù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長將支撐華潤燃?xì)馊〉酶玫臉I(yè)績。我們維持我們關(guān)鍵假設(shè)和35.48港元的目標(biāo)價不變。重申買入評級。（鏈接）
新奧能源（2688 HK，買入，目標(biāo)價：96.7港元）-整體銷氣業(yè)務(wù)預(yù)期保持保守，宣布股權(quán)激勵和控股股東增持計劃彰顯對公司業(yè)務(wù)的信心
新奧能源對2023年下半年和2023年工業(yè)銷氣量的恢復(fù)仍持保守和謹(jǐn)慎態(tài)度。預(yù)期其工業(yè)電廠銷氣客戶恢復(fù)概率較微并面臨客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，但其他工業(yè)用戶的部分燃?xì)怃N售有可恢復(fù)的潛在可能。我們認(rèn)為毛差有望達到全年目標(biāo)0.51元人民幣/立方米。此外，近日新奧能源公布了股權(quán)激勵計劃以及控股股東王玉鎖的增持計劃，顯示了對公司發(fā)展的信心。我們對公司毛差持續(xù)改善和泛能業(yè)務(wù)擴張保持相對樂觀，結(jié)合工業(yè)銷氣量的不穩(wěn)定性增加，我們下調(diào)2023年到2025年我們對工商業(yè)銷氣量增長的預(yù)期為同比-8.7%/0.3%/3.1%，同時也下調(diào)了2024-2026年以及2027-2032年的零售銷氣量增速預(yù)期。綜上，我們調(diào)整SOTPDCF目標(biāo)價至96.7港元，并維持買入評級。（鏈接）
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