>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230918
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2023/9/18 |
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招銀國(guó)際 |
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宏觀經(jīng)濟(jì)
中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)趨穩(wěn)跡象，但地產(chǎn)仍是主要拖累
中國(guó)8月經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)趨穩(wěn)跡象，社會(huì)零售額、工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)活動(dòng)明顯反彈，好于預(yù)期。其他跡象包括新增貸款好于預(yù)期、進(jìn)出口同比降幅收窄以及通縮壓力緩解。但房地產(chǎn)行業(yè)仍是經(jīng)濟(jì)的主要拖累，房地產(chǎn)銷(xiāo)售和開(kāi)發(fā)投資延續(xù)大幅下滑。7月以來(lái)，決策者表現(xiàn)出更加積極穩(wěn)增長(zhǎng)的立場(chǎng)，降低了股票印花稅、LPR、首套房和二套房抵押貸款首付比例及利率、存量按揭貸款利率和存款準(zhǔn)備金率。但恢復(fù)信心和增長(zhǎng)動(dòng)力還需更多政策支持和更長(zhǎng)時(shí)間。未來(lái)幾個(gè)季度，央行可能繼續(xù)引導(dǎo)銀行增加信貸投放，進(jìn)一步下調(diào)存款利率、LPR和存款準(zhǔn)備金率，地方政府將進(jìn)一步放松房地產(chǎn)政策。央行可能重啟PSL支持政策性銀行向城中村改造和保障房建設(shè)發(fā)放低成本專項(xiàng)貸款。同時(shí)，財(cái)政部可能提高明年財(cái)政廣義赤字率以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本輪政策寬松周期或?qū)⒊蔀?017年以來(lái)最強(qiáng)勁的一輪。中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在未來(lái)四個(gè)季度逐步改善，預(yù)計(jì)2023年GDP增速將達(dá)到5.1%，2024年將達(dá)到4.8%。（鏈接）
美國(guó)經(jīng)濟(jì)-油價(jià)反彈助推零售和PPI
油價(jià)大幅反彈助推美國(guó)8月零售和PPI增速，不包括加油站零售增速有所放緩，不包括食品和能源的核心PPI增速延續(xù)小幅回落，去通脹速度放緩。首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持續(xù)小幅回升，但仍在歷史低位，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)溫和走弱。總體來(lái)看，美國(guó)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)擴(kuò)張，油價(jià)反彈可能短期干擾去通脹過(guò)程。美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息，但不會(huì)很快轉(zhuǎn)鴿，近期將維持偏鷹基調(diào)。（鏈接）
行業(yè)點(diǎn)評(píng)
中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)-八月網(wǎng)上零售數(shù)據(jù)回顧
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，8M23網(wǎng)上零售額/實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)到9.5/8.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.1/9.5%。8月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)6.1%（2023年7月：5.0%），與我們預(yù)測(cè)的5.5%基本一致，展現(xiàn)出環(huán)比邊際溫和改善趨勢(shì)，但表明消費(fèi)復(fù)蘇仍需要時(shí)間。盡管電商平臺(tái)整體營(yíng)收增長(zhǎng)或因宏觀不確定性而面臨短期波動(dòng)，但電商平臺(tái)正在以高效的方式推動(dòng)收入增長(zhǎng)，并以提高運(yùn)營(yíng)效率為目標(biāo)。這或致使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)弱于預(yù)期，及3Q23的盈利增長(zhǎng)好于預(yù)期。維持對(duì)阿里巴巴和拼多多的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（鏈接）
中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)- 8月統(tǒng)計(jì)局房地產(chǎn)數(shù)據(jù)：期待9-10月銷(xiāo)售表現(xiàn)較好，恢復(fù)可持續(xù)性仍待觀察
統(tǒng)計(jì)局8月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，房地產(chǎn)投資單月同比較7月跌幅12%微收至11%，商品房銷(xiāo)售略超預(yù)期，同環(huán)比分別增5%和跌16%，相較7月-45%和19%均有修復(fù)。高頻數(shù)據(jù)顯示二手房變現(xiàn)好于新房，9月截至16日我們跟蹤的二手房銷(xiāo)售同環(huán)比增0%和43%（8月-4/+8%），新房銷(xiāo)售同環(huán)比-16%/-2%（8月-23%/-1%）。我們認(rèn)為9-10月的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)可能會(huì)有超預(yù)期的表現(xiàn)，主要由于：1）一線認(rèn)房不認(rèn)貸落地以及后續(xù)12個(gè)二線城市的放松政策釋放了一定的需求可以短期支撐銷(xiāo)售；2）開(kāi)發(fā)商在政策熱度下積極采取提前推盤(pán)等措施促進(jìn)銷(xiāo)售；3）我們的領(lǐng)先指數(shù)顯示房貸相關(guān)搜索量有明顯的提升，預(yù)示著次月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)會(huì)有較好的表現(xiàn)。而我們認(rèn)為銷(xiāo)售恢復(fù)的可持續(xù)性則有待觀察，主要由于：1）根據(jù)渠道調(diào)研一線城市新政出臺(tái)第二周的訪交較第一周已有回落；2）房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌使購(gòu)房者觀望情緒反復(fù)（8月70城中66城二手房房?jī)r(jià)下跌）；3）中長(zhǎng)期看購(gòu)房者對(duì)未來(lái)收入預(yù)期并無(wú)明顯恢復(fù)，這將持續(xù)抑制購(gòu)房需求的釋放。綜上，在目前大家普遍更關(guān)注政策產(chǎn)生效果的大背景下，一旦銷(xiāo)售展示出恢復(fù)不可持續(xù)的跡象，板塊股價(jià)將迎來(lái)一波下跌。選股方面，我們推薦中介貝殼（二手房表現(xiàn)好于新房，3季度業(yè)績(jī)有望超預(yù)期），物業(yè)方面母公司穩(wěn)定、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較高的華潤(rùn)萬(wàn)象生活、中海物業(yè)、保利服務(wù)、越秀服務(wù)及存量市場(chǎng)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的萬(wàn)物云；開(kāi)發(fā)商方面推薦拿地強(qiáng)度較高的華潤(rùn)置地、越秀地產(chǎn)和濱江集團(tuán)。（鏈接）
中國(guó)科技行業(yè)-全球半導(dǎo)體設(shè)備2Q23跟蹤：國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁；靜待2023年低迷后的周期上行
全球主流半導(dǎo)體設(shè)備廠（ASML/AMAT/LAM/KLA/TEL）表示，在行業(yè)庫(kù)存消化緩慢和需求疲軟背景下晶圓廠削減支出，2Q收入同比下滑（ASML除外）。展望第三季度，由于成熟制程、特色工藝需求和半導(dǎo)體溫和復(fù)蘇，大部分設(shè)備廠預(yù)計(jì)3Q收入同比持平或微幅增長(zhǎng)，而大部分設(shè)備公司預(yù)計(jì)2023年WFE市場(chǎng)將同比下降20-30%。展望3Q/4Q，在設(shè)備出口管制背景下，中國(guó)地區(qū)對(duì)存儲(chǔ)、成熟制程和特色工藝需求仍然是驅(qū)動(dòng)設(shè)備廠增長(zhǎng)的主要因素。盡管短期宏觀層面有阻力，但我們對(duì)人工智能需求持樂(lè)觀看法，預(yù)計(jì)將推動(dòng)晶圓制造設(shè)備市場(chǎng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。我們還對(duì)國(guó)產(chǎn)替代背景下設(shè)備需求保持旺盛持樂(lè)觀看法，受益公司包括北方華創(chuàng)和中微公司等。（鏈接）
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