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鋰電板塊2023H1整體經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健。我們選取50家鋰電板塊上市公司，將其劃分為9個(gè)子板塊進(jìn)行分析。2023H1，鋰電板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7706.55億元，同比+35.53%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤459.85億元，同比+11.63%；板塊平均毛利率為17.35%，基本與22年同期持平；板塊平均歸母凈利率為5.97%，同比-1.28pct。分板塊看，2023H1電池及結(jié)構(gòu)件業(yè)績保持增長，電池環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營收5289.04億元，同比+61.41%，占鋰電板塊總體營收的68.63%，同比+11.00pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤341.06億元，同比+142.63%，占鋰電板塊總體歸母凈利潤的74.17%，同比+40.04pct；結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營收85.37億元，同比+18.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.44億元，同比+10.42%。受上半年動(dòng)力電池去庫存及下游需求放緩影響，正極、負(fù)極、隔膜、電解液、前驅(qū)體、銅箔鋁箔、輔材等板塊2023H1業(yè)績呈不同程度下滑。毛利率方面，2023H1電池環(huán)節(jié)毛利率提升3.40pct，其他環(huán)節(jié)毛利率均不同程度下降，正極、負(fù)極、隔膜、電解液、前驅(qū)體、銅鋁箔、結(jié)構(gòu)件、輔材毛利率分別-10.17pct、-7.13pct、-4.89pct、-12.87pct、-2.97pct、-7.03pct、-0.32pct、-8.32pct。整體電池環(huán)節(jié)毛利率相比22年同期-0.63pct。
　　 2023Q2鋰電板塊各環(huán)節(jié)盈利分化，電池和結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)保持增長。2023Q2單季度鋰電板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3982.74億元，同比+26.59%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤257.23億元，同比+3.88%；板塊平均毛利率為17.51%，同比-1.02pct；板塊平均歸母凈利率為6.46%，同比-1.41pct。分板塊看，2023Q2電池和結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)業(yè)績保持增長，其中電池環(huán)節(jié)表現(xiàn)較好，實(shí)現(xiàn)營收2812.71億元，同比+53.80%，占板塊總體營收的70.62%，占比+12.49pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤194.25億元，同比+76.43%，占板塊總體歸母凈利潤的75.51%，占比+31.05pct。結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營收46.21億元，同比+22.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.36億元，同比+15.72%。其他環(huán)節(jié)，正極、負(fù)極、隔膜、電解液、前驅(qū)體、銅鋁箔、輔材等板塊業(yè)績呈不同程度下滑，營收同比分別-19.13%、-0.44%、-5.68%、-24.06%、-7.19%、-6.60%、-21.10%，歸母凈利潤同比分別-93.42%、-32.82%、-26.49%、-60.20%、-5.92%、-75.91%、-137.09%。毛利率方面，2023Q2電池環(huán)節(jié)毛利率同比+2.04pct，其他環(huán)節(jié)毛利率同比均不同程度下降，正極、負(fù)極、隔膜、電解液、前驅(qū)體、銅鋁箔、結(jié)構(gòu)件、輔材毛利率同比分別-9.31pct、-5.97pct、-7.03pct、-11.20pct、-4.11pct、-9.53pct、-0.42pct、-10.16pct。整體電池環(huán)節(jié)毛利率同比-1.02pct。
　　投資策略。我們認(rèn)為新能源車和儲(chǔ)能賽道仍處于發(fā)展初期，滲透率還有較大提升空間，中游鋰電各環(huán)盈利的壓力為需求階段性降速導(dǎo)致，但隨著供給端出清、新增產(chǎn)能放緩及需求端的逐步回暖，中游環(huán)節(jié)利潤底部正在出現(xiàn)，板塊估值開始具備性價(jià)比。建議關(guān)注（1）中游具備成本差異化能力的龍頭公司：寧德時(shí)代、億緯鋰能、天賜材料、新宙邦、容百科技、湖南裕能、德方納米、富臨精工、璞泰來、貝特瑞、尚太科技、恩捷股份、星源材質(zhì)等。（2）快充、磷酸錳鐵鋰、復(fù)合銅箔、鈉電等新技術(shù)相關(guān)企業(yè)：黑貓股份、信德新材、元力股份、曼恩斯特、德方納米、東威科技、道森股份、三孚新科、振華新材等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車下游需求不及預(yù)期；新技術(shù)發(fā)展速度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；競爭加劇；行業(yè)政策波動(dòng)。