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事項(xiàng)：
　　近期中信證券舉辦A股上市20周年暨2023年投資者開放日，總結(jié)上市20年來發(fā)展成效，提出“建立公司高質(zhì)量發(fā)展的新優(yōu)勢(shì)，加快建設(shè)國際一流投資銀行”的未來展望。
　　國信非銀觀點(diǎn)：中信證券是國內(nèi)首家也是唯一一家資產(chǎn)規(guī)模突破萬億元的證券公司，行業(yè)龍頭地位顯著。一直以來，公司準(zhǔn)確把握政策和市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)多輪再融資和加杠桿，擴(kuò)充資本實(shí)力，提升盈利能力。借鑒高盛經(jīng)驗(yàn)，其成功把握時(shí)代脈搏發(fā)展機(jī)構(gòu)服務(wù)，通過“挖掘利差—擴(kuò)充杠桿—提升ROE”三部曲發(fā)展成為國際化一流投行。中信證券蓄勢(shì)發(fā)力機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，資本領(lǐng)航助力提升資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力，在市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)背景下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，這也為我國券商轉(zhuǎn)型提供了難得經(jīng)驗(yàn)。
　　評(píng)論：
　　高盛范式：“挖掘利差—擴(kuò)充杠桿—提升ROE”三部曲
　　把握時(shí)代脈搏，立足機(jī)構(gòu)服務(wù)。高盛在公司發(fā)展期，深刻把握美國機(jī)構(gòu)投資者占比提高的趨勢(shì)，調(diào)整公司業(yè)務(wù)和組織架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化均衡發(fā)展，最終成長(zhǎng)為一家頂級(jí)的投資銀行。第一，持續(xù)聚焦利潤(rùn)率最高的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，在資產(chǎn)端積極布局FICC，使之成為公司主要的收入來源；第二，在財(cái)務(wù)端合理運(yùn)用杠桿，充分發(fā)揮資本的效用，以較低的成本提高提升ROE；第三，在客戶端構(gòu)建了一個(gè)完善的機(jī)構(gòu)生態(tài)，為客戶提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的金融產(chǎn)品，滿足客戶多元化的投資需求，同時(shí)通過提供標(biāo)準(zhǔn)化流程和完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提升客戶服務(wù)水平；第四，調(diào)整公司組織結(jié)構(gòu)，引入股份制，以合伙人制度經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作逾百年后，于1999年在紐約證券交易所上市。伴隨上市帶來的資本金增加，自營(yíng)投資和資產(chǎn)管理兩大業(yè)務(wù)獲得快速發(fā)展，主要業(yè)務(wù)之間變得更加均衡
　　從利差到杠桿。高盛機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部門明確，憑借產(chǎn)品、服務(wù)和風(fēng)控優(yōu)勢(shì)，充分挖掘利差，成為公司的重要收入來源。高盛的高ROE主要來源于其高杠桿。次貸危機(jī)前其杠桿率基本維持在15倍以上，即使在次貸危機(jī)后美國監(jiān)管加強(qiáng)，高盛的杠桿率仍維持在12倍左右，截至2023年二季度末，高盛總資產(chǎn)1.57萬億美元，杠桿率達(dá)13.43倍。能夠維持這樣的高杠桿主要原因有兩點(diǎn)：一是負(fù)債端。融資渠道多元化，包括發(fā)行債券、回購協(xié)議、融資融券等，有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)，且回購協(xié)議、融資融券等渠道負(fù)債成本很低，有利于其維持較高杠桿；二是資產(chǎn)端。業(yè)務(wù)多元化，輕重資產(chǎn)業(yè)務(wù)并舉，有效分散收入來源的風(fēng)險(xiǎn)，中介型業(yè)務(wù)占比高，通過為市場(chǎng)提供流動(dòng)性賺取價(jià)差，這部分收入穩(wěn)定可觀，使得高盛具備維持高杠桿的條件
　　中信實(shí)踐：穩(wěn)健提升杠桿水平，建設(shè)國際一流投行
　　線下時(shí)代，持續(xù)并購。中信證券并購之路始于2004年，先后收購了萬通證券、金通證券、廣州證券等券商，其中萬通證券的前身就是青島證券，金通證券則是浙江本地券商。中信證券通過并購的方式，顯著提升了公司在山東、浙江、廣東的網(wǎng)點(diǎn)布局和客戶資源，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。2015年，中信證券成功收購里昂證券，成為首家分支機(jī)構(gòu)遍及全球的中國證券公司。此次收購?fù)卣沽酥行艊H的業(yè)務(wù)，提升了國際業(yè)務(wù)的開拓能力。中信證券通過持續(xù)并購整合優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，均衡收入結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)版圖的穩(wěn)健擴(kuò)張。
　　股權(quán)再融資，擴(kuò)表加杠桿。中信證券的再融資歷程始于2006年，當(dāng)時(shí)中信證券向中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司，中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司非公開發(fā)行股份，實(shí)現(xiàn)首次再融資。后續(xù)，通過多次定向增發(fā)和配售等方式，資產(chǎn)和利潤(rùn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)雙重增長(zhǎng)，成為市場(chǎng)上資產(chǎn)規(guī)模過萬億，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全覆蓋的一家綜合性頭部券商。此外，中信證券通過前瞻性的戰(zhàn)略指引，準(zhǔn)確把握杠桿提升機(jī)遇，2012年以來依托自營(yíng)、信用、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)三輪擴(kuò)表加杠桿。截至2023年2季度末，中信證券衍生金融資產(chǎn)379億元，2019年以來年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到60%。
　　細(xì)分客戶經(jīng)營(yíng)，資源協(xié)同賦能。中信證券持續(xù)優(yōu)化財(cái)富管理組織架構(gòu)，依托客群發(fā)展中心為個(gè)人、企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶提供精細(xì)化運(yùn)營(yíng)服務(wù)。創(chuàng)新財(cái)富管理服務(wù)模式，為客戶提供“財(cái)富管理-家族傳承-企業(yè)治理-社會(huì)責(zé)任”的全生命周期服務(wù)生態(tài)。2022年，公司重點(diǎn)推出企業(yè)家辦公室整體解決方案，從現(xiàn)金服務(wù)拓展到股份服務(wù)、資產(chǎn)服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，強(qiáng)化投資顧問及核心財(cái)富配置能力。此外，中信證券財(cái)富管理還擁有高效的板塊間協(xié)同能力，客戶可以利用板塊間的協(xié)同作用，將資金投入多個(gè)投資領(lǐng)域，從而獲得更加豐厚的投資回報(bào)，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)
　　差異化產(chǎn)品體系建設(shè)，健全客戶服務(wù)生態(tài)體系。中信證券堅(jiān)持以客戶為中心，持續(xù)打造平臺(tái)化、配置化、差異化的產(chǎn)品體系，為客戶提供一站式產(chǎn)品服務(wù)。以衍生品為例，中信證券持續(xù)完善產(chǎn)品譜系和服務(wù)生態(tài)，不斷提升交易和定價(jià)能力，依托場(chǎng)外期權(quán)、收益互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等為衍生品工具，為客戶提供多場(chǎng)景的定制化解決方案。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2020年12末，中信證券場(chǎng)外期權(quán)、收益互換存續(xù)名義本金均位列行業(yè)第一，公司做市業(yè)務(wù)持續(xù)排名市場(chǎng)前列。
　　海外運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，首家開展國際業(yè)務(wù)的中資券商。中信證券積極布局跨境業(yè)務(wù)，通過整合境外平臺(tái)