>> 國泰君安-賽福天(603028)首次覆蓋報告：差異化競爭有望助力公司成功轉(zhuǎn)型-231006
| 上傳日期： |
2023/10/6 |
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| 2069KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
龐鈞文,石巖,朱攀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。公司深耕特種鋼絲繩領(lǐng)域，電梯用鋼絲繩行業(yè)地位領(lǐng)先，布局光伏電池片業(yè)務(wù)打開想象空間，看好公司未來發(fā)展。預(yù)測公司2023-2025年EPS為0.27/1.10/3.85元，參考可比公司估值，給予公司2024年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為16.5元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
公司傳統(tǒng)主業(yè)為特種鋼絲繩，在電梯用鋼絲繩領(lǐng)域處于全球領(lǐng)先地位。公司銷售特種鋼絲繩和索具產(chǎn)品，其電梯用鋼絲繩產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先，市占率全球前二，以電梯用鋼絲繩為主的鋼絲繩及其配套索具業(yè)務(wù)在2023H1實現(xiàn)營收3.14億元。
切入光伏電池片賽道，收入大幅增長。22年底，公司開始積極轉(zhuǎn)型光伏新能源。2023年上半年，公司電池片業(yè)務(wù)取得突破性進(jìn)展，出貨量大幅增加，實現(xiàn)整體營業(yè)收入9.17億元，同比增長143.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，成功扭虧為盈。
采用差異化競爭策略，助力公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。1）在技術(shù)布局上，公司選擇跟隨者策略，布局技術(shù)路徑相對成熟的TOPCon電池產(chǎn)能。2）由于海外光伏電池及組件盈利性更高，未來海外銷售能力及渠道將成為稀缺資源，公司與央企蘇美達(dá)達(dá)成戰(zhàn)略合作，并依托蘇美達(dá)海外組件銷售渠道深化海外布局，從而實現(xiàn)差異化競爭。
風(fēng)險提示：超預(yù)期的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來的競爭加劇導(dǎo)致價格超預(yù)期下跌風(fēng)險；產(chǎn)能建設(shè)及調(diào)試不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。
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