>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：預(yù)算之爭(zhēng)與美債利率-231007
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美國(guó)預(yù)算之爭(zhēng)如何影響美債，主要取決于對(duì)其財(cái)政支出是否有進(jìn)一步削減。
1.食品價(jià)格降幅穩(wěn)定。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲4.11%，同比漲10.15%。9月30日當(dāng)周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比上漲0.13%，但同比降幅擴(kuò)大至29.29%。9月22日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)較前周降0.10%，同比降14.22%，9月降幅基本穩(wěn)定，對(duì)食品CPI的壓力不大。
2.預(yù)算之爭(zhēng)與美債利率。9月30日，在美國(guó)2023財(cái)年即將結(jié)束之際，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)為期45天的臨時(shí)撥款法案，使其政府免于“關(guān)門(mén)”至11月中旬。盡管暫時(shí)避免“關(guān)門(mén)”有助于穩(wěn)定美國(guó)政府信用評(píng)級(jí)，但共和黨人在削減財(cái)政支出方面的立場(chǎng)分化，對(duì)美債利率整體影響偏負(fù)面。
近期美債利率持續(xù)上行的重要?jiǎng)恿κ敲绹?guó)采取了“緊貨幣+寬財(cái)政”的政策組合，這符合IS-LM模型描述的經(jīng)典場(chǎng)景：IS曲線右移、LM曲線左移，對(duì)利率形成雙重的上行壓力。按照IS-LM模型的設(shè)定，財(cái)政支出、凈出口等變量，對(duì)IS曲線的截距項(xiàng)具有正向影響。財(cái)政支出和凈出口的擴(kuò)張，具有推動(dòng)IS曲線右移的作用。
疫情后美國(guó)財(cái)政支出占GDP比重一度畸高，隨后雖有所回落，但近4個(gè)季度平均仍保持25%的較高水平、疊加貿(mào)易逆差收窄，都是推動(dòng)IS曲線右移的因素。如上期周報(bào)提到，“寬財(cái)政”強(qiáng)化美國(guó)通脹韌性、迫使貨幣政策激進(jìn)收縮；也容易使市場(chǎng)高估其長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景；且加劇債務(wù)積累。
此前白宮預(yù)算局給出的2024財(cái)年預(yù)算支出約為6.88萬(wàn)億美元，相對(duì)2023財(cái)年仍有顯著增長(zhǎng)，其中政府全權(quán)支出約1.90萬(wàn)億美元。但為暫停債務(wù)上限而通過(guò)的《財(cái)政責(zé)任法案》將2024財(cái)年的全權(quán)支出限定為1.59萬(wàn)億美元。若其他項(xiàng)目支出不變，2024財(cái)年預(yù)算支出的增長(zhǎng)可能有所收窄。但部分眾議院共和黨人要求進(jìn)一步削減支出，這形成了預(yù)算之爭(zhēng)的僵局。
臨時(shí)撥款法案的通過(guò)，反映了國(guó)會(huì)共和黨人在削減預(yù)算方面的立場(chǎng)分化，因而進(jìn)一步削減2024財(cái)年預(yù)算的概率有所下降。盡管隨后在共和黨強(qiáng)硬派動(dòng)議下，眾議院議長(zhǎng)麥卡錫被罷免，但多數(shù)共和黨眾議員并未投票支持罷免，在“政府關(guān)門(mén)”與削減支出問(wèn)題上的態(tài)度仍未表現(xiàn)出明顯的變化。美國(guó)2024財(cái)年支出進(jìn)一步明顯削減的概率仍然不高，但后續(xù)議長(zhǎng)人選也可能影響新預(yù)算的出臺(tái)過(guò)程。另外，還需要關(guān)注汽車(chē)行業(yè)罷工擴(kuò)大、學(xué)生貸款恢復(fù)償還等可能造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險(xiǎn)因素。
3.近兩周?chē)?guó)際油價(jià)顯著回撤。利率飆升增加美歐經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，布倫特和WTI原油期價(jià)上周沖高回落，本周平均又分別環(huán)比大幅下降8.09%和6.33%。LME銅現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比降2.13%、鋁現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲0.58%；銅金比價(jià)環(huán)比漲1.61%。
9月29日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.51%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.37%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比降2.38%。文旅部預(yù)計(jì)，今年中秋國(guó)慶節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游出游將達(dá)8.96億人次，同比增長(zhǎng)86%，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7825億元，同比增長(zhǎng)138%。
4.樓市曲折修復(fù)。10月1日當(dāng)周100大中城市成交土地總價(jià)環(huán)比升29.61%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比升409.59%。萬(wàn)得追蹤的30大中城市商品房成交面積環(huán)比降7.13%；一線城市成交面積環(huán)比升6.74%；二線城市成交面積環(huán)比降9.00%；三線城市成交面積環(huán)比降22.68%。9月30城商品房日平均成交面積約33.14萬(wàn)平米/天，同比下滑幅度與8月接近。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化；國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)等。
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