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9月回顧：2023年9月醫(yī)藥生物板塊上漲4.30%，同期滬深300下跌2.01%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約6.31%，位列31個(gè)子行業(yè)第2位。本月所有子板塊均上漲，醫(yī)療服務(wù)、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、生物制品分別上漲3.70%、2.96%、0.08%、7.65%、2.95%、4.67%。9月進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，醫(yī)藥板塊經(jīng)過前期深度調(diào)整后具備較高性價(jià)比，疊加醫(yī)藥反腐利空情緒階段釋放，自9月中旬以來板塊迎來強(qiáng)勢(shì)反彈。其中GLP-1多肽減肥藥物持續(xù)發(fā)酵，表現(xiàn)尤為亮眼；同時(shí)前期調(diào)整較多的底部板塊個(gè)股也迎來反彈，行情符合我們?cè)鲁酢盎久娓纳啤?、“政策端變化”以及“熱點(diǎn)主題”三大催化的判斷。細(xì)分板塊來看，化學(xué)制劑子板塊本月迎來超跌反彈，單月漲幅達(dá)8.31%。此外，醫(yī)療研發(fā)外包、疫苗、原料藥等細(xì)分領(lǐng)域9月均有不俗表現(xiàn)，月漲幅分別為5.85%、5.02%、5%。
　　展望10月：進(jìn)入Q4，我們認(rèn)為可以對(duì)醫(yī)藥板塊進(jìn)一步樂觀起來。1）市場(chǎng)情緒層面，醫(yī)藥反腐的影響已經(jīng)充分price in，隨著10月份Q3業(yè)績(jī)預(yù)期的進(jìn)一步明朗，前期過度悲觀的情緒將會(huì)得到修正。2）基本面層面，2022年Q4院內(nèi)診療受損導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)低基數(shù)，秋冬季節(jié)各類疾病高發(fā)，院內(nèi)診療復(fù)蘇可期。此外，Q4的醫(yī)保談判仍是一個(gè)重要的行業(yè)催化劑，第八批藥品集采和安徽省IVD集采均在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，集采的影響已經(jīng)再度邊際弱化。3）估值和籌碼結(jié)構(gòu)層面，以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值25.4倍PE，估值已經(jīng)回落至2018年Q3的底部水平；基金持倉來看，2023Q2 A股基金（偏股型&靈活配置基金）扣除醫(yī)藥基金后醫(yī)藥板塊低配2.12%，配置占比較2023Q1下降1.65pp。當(dāng)前醫(yī)藥板塊仍處于估值、持倉的底部區(qū)間，安全邊際較高。
　　我們認(rèn)為Q4醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勢(shì)反彈有望持續(xù)，甚至演化為反轉(zhuǎn)，醫(yī)藥的基本面與籌碼結(jié)構(gòu)皆具備條件。我們看好醫(yī)藥大β行情的到來，看好板塊整體估值抬升，看好國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新、消費(fèi)、制造的升級(jí)，把握底部龍頭的價(jià)值機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦1）代表未來產(chǎn)業(yè)方向的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、特色?？浦苿?chuàng)新中藥等。2）制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與行業(yè)回暖：CRO/CDMO、特色原料藥、低值耗材。3）消費(fèi)的回暖：中藥OTC、醫(yī)療服務(wù)、疫苗、藥店等。當(dāng)下建議積極布局醫(yī)藥整體機(jī)會(huì)。
　　10月重點(diǎn)推薦：藥明康德、愛爾眼科、同仁堂、康龍化成、華潤(rùn)三九、華蘭生物、康泰生物、普洛藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、仙琚制藥、九強(qiáng)生物、奧銳特、陽光諾和、諾泰生物、海泰新光。
　　中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦9月平均上漲6.33%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)2.03%，其中諾泰生物（+28.09%）、聯(lián)邦制藥（+15.11%）、海泰新光（+11.83%）等表現(xiàn)亮眼。
　　行業(yè)熱點(diǎn)聚焦：（1）國家藥監(jiān)局藥審中心先后發(fā)布2022年度藥品審評(píng)報(bào)告、《中國新藥注冊(cè)臨床試驗(yàn)進(jìn)展年度報(bào)告（2022年）》；（2）國家疾控局、國家衛(wèi)健委發(fā)布《狂犬病暴露預(yù)防處置工作規(guī)范（2023年版）》；（3）《2023年體外診斷試劑省際聯(lián)盟集中帶量采購文件（征求意見稿）》發(fā)布。
　　市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：對(duì)2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率-7.0%，同期滬深300絕對(duì)收益率-4.7%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約2.3%。2023年9月醫(yī)藥生物板塊上漲4.30%，同期滬深300下跌2.01%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約6.31%，位列31個(gè)子行業(yè)第2位。本月所有子板塊均上漲，醫(yī)療服務(wù)、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、生物制品分別上漲3.70%、2.96%、0.08%、7.65%、2.95%、4.67%。以2023年盈利預(yù)測(cè)估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值24.2倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約為17.1倍，醫(yī)藥板塊相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為42.1%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值25.4倍PE，低于歷史平均水平（36.0倍PE），相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為38.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問題、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。