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本周思考：關(guān)注減重藥產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)&一致性評價(jià)政策延續(xù)
　　事件一：9月27日，藥明康德公告多肽產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，預(yù)計(jì)至2023年12月產(chǎn)能由2萬升提升至3.2萬升。多肽產(chǎn)能的提前釋放為2024年業(yè)績提供更強(qiáng)確定性，持續(xù)看好減重藥及多肽CDMO供應(yīng)鏈中長期業(yè)績和訂單確定性。此外，本周（2023.10.2-2023.10.6）美股減重藥核心標(biāo)的諾和諾德（+1.30%）與禮來（+5.23%）市場表現(xiàn)均出現(xiàn)反彈，我們持續(xù)看好減重藥產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。
　　觀點(diǎn)：①多肽創(chuàng)新藥及CDMO：臨床和商業(yè)化數(shù)據(jù)不斷超預(yù)期，看好多肽
　　CDMO和多肽藥物供應(yīng)鏈潛力。我們認(rèn)為GLP-1R全球管線優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)頻出，在適應(yīng)癥從降血糖向減重、NASH、阿爾茨海默癥等藍(lán)海領(lǐng)域快速推進(jìn)下，市場空間望超預(yù)期?？紤]到本土頭部CDMO企業(yè)全球較高市占率以及與MNC長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，我們看好本土多肽CDMO龍頭未來GLP-1藥物訂單彈性的可兌現(xiàn)性和可持續(xù)性。
　?、谏镱愃扑幖霸纤帲荷虡I(yè)化已啟動(dòng)，原料藥需求開始放量。根據(jù)諾和諾德2022年報(bào)，司美格魯肽歐美專利于2031-2032年到期，我們預(yù)計(jì)專利到期前，全球司美格魯肽原料藥需求量多來自于非規(guī)范市場需求和研發(fā)批。國內(nèi)專利于2026年到期，關(guān)注國內(nèi)司美格魯肽類似藥臨床進(jìn)展。此外，利拉魯肽全球核心專利于2022-2023年相繼過期，關(guān)注利拉魯肽專利過期后生物類似藥和原料藥投資機(jī)會(huì)（專利到期數(shù)據(jù)引自《浙商醫(yī)藥|尋找新增長曲線：多肽API——原料藥板塊系列報(bào)告2》）。
　　投資建議：①創(chuàng)新藥/仿制藥：推薦華東醫(yī)藥，博瑞醫(yī)藥；建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物等；②CDMO&API：推薦藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)、普利制藥、奧銳特等；建議關(guān)注諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)等；③上游環(huán)節(jié)：建議關(guān)注昊帆生物、藍(lán)曉科技、金凱生科、納微科技等。
　　事件二：2023年9月25日，CDE發(fā)布《仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價(jià)受理審查指南（征求意見稿）》，再度明確已上市的化學(xué)藥品中國家已發(fā)布參比制劑且仍未通過一致性評價(jià)的藥品，自第一家品種通過一致性評價(jià)后，三年后不再受理其他藥品生產(chǎn)企業(yè)相同品種的一致性評價(jià)申請。
　　點(diǎn)評：此政策是針對已上市存量品種一致性評價(jià)的延續(xù)性政策，而對于新3類及4類藥的開發(fā)無影響，有企業(yè)獲批一致性評價(jià)的品種對應(yīng)的逾期未完成一致性評價(jià)的批文將迎來洗牌。另一方面，截至征求意見稿發(fā)布日，只有口服固體制劑與注射劑啟動(dòng)了一致性評價(jià)，其他劑型仍未明確要求開展一致性評價(jià)。本次征求意見稿提出口服固體制劑和注射劑以外其它劑型申報(bào)資料的要求，明確存量批文中所有劑型都需啟動(dòng)一致性評價(jià)。
　　觀點(diǎn)：我們發(fā)現(xiàn)，2019年以來國內(nèi)存量批文的一致性評價(jià)申報(bào)審評受理號數(shù)量一直保持平穩(wěn)，而2021年以來CDE受理的新3類與新4類仿制藥申報(bào)數(shù)量開始進(jìn)入快速增長的新窗口，且這種趨勢在2023年Q3依然延續(xù)。我們認(rèn)為，國內(nèi)待開發(fā)仿制藥品種依然較多，以MAH客戶為主的新勢力帶來的研發(fā)、生產(chǎn)外包需求較大，由此帶來的仿制藥新品種研發(fā)投入是相對穩(wěn)定且持續(xù)的，為仿制藥CXO公司帶來了后集采、后一致性評價(jià)時(shí)代下的新增長窗口。投資建議：推薦百誠醫(yī)藥，關(guān)注陽光諾和、萬邦醫(yī)藥等。
　　行情復(fù)盤：估值持平，生物藥、醫(yī)療服務(wù)漲幅較高
　　漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上漲2.52%，跑贏滬深300指數(shù)3.84個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第1。2023年以來中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)跌幅6.7%，跑輸滬深300指數(shù)2.0個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第9名。
　　成交額：成交額占比環(huán)比提升。截至2023年9月28日，醫(yī)藥行業(yè)成交額為2918億元，占全部A股總成交額比例為10.3%，較前一周上升1.4pct，高于2018年以來的中樞水平（8.1%）。
　　板塊估值：截至2023年9月28日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為27.12倍PE，環(huán)比提升0.64。醫(yī)藥行業(yè)相對滬深300的估值溢價(jià)率為148%，環(huán)比提升9pct，低于四年來中樞水平（173.5%）。
　　細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥子板塊均上漲，其中醫(yī)療服務(wù)（+4.2%）、中成藥（+3.2%）、化學(xué)制劑（+3.2%）等板塊漲幅較高。
　　根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來看，本周醫(yī)藥各子板塊表現(xiàn)也出現(xiàn)分化，API及制劑出口（6.1%）、中藥（5.7%）、CXO（5.6%）表現(xiàn)較好，醫(yī)療服務(wù)（-0.3%）出現(xiàn)下跌。具體看，博瑞醫(yī)藥（39.7%）、美諾華（10.5%）拉動(dòng)API及制劑出口板塊大幅上漲；中藥板塊中康緣藥業(yè)（17.1%）、昆藥集團(tuán)（14.9%）領(lǐng)漲；CXO板塊中博騰股份（11.9%）、康龍化成（11.4%）、普蕊斯（10.7%）領(lǐng)漲。
　　滬港通&深港通持股：截至2023年9月28日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1706億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.3%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比增加43.08億元。細(xì)分板塊中，醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制藥、中藥板塊凈流出較多，分別為26.3、8.1、7.8億元。
　　2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
　　復(fù)蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線。
　　推薦方向：中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥