>> 銀河證券-有色金屬行業(yè)9月行業(yè)動態(tài)報告：經濟復蘇順周期鋁價利齊升，黃金配置窗口或再度打開-231007
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
1419KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
華立,閻予露 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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政策持續(xù)出臺與落地，國內經濟復蘇疊加進入下游開工旺季拉動有色金屬需求改善，有色金屬行業(yè)景氣上行。9月國內央行再次降準，房地產認房不認貸等政策陸續(xù)落地，穩(wěn)增長政策的支撐下國內經濟企穩(wěn)復蘇。國內8月工業(yè)增加值同比增速上行0.8個百分點至4.50%，9月制造業(yè)PMI上行至50.2，在今年3月后再次進入擴張區(qū)間。國內經濟的好轉，疊加下游進入消費旺季，拉動了有色金屬下游需求的改善，有色金屬行業(yè)景氣度有所提升。
經濟與就業(yè)韌性超預期，美國國債利率創(chuàng)新高與美元指數(shù)上漲壓制有色金屬價格上漲幅度。9月美國經濟與就業(yè)數(shù)據強勁，且原油價格持續(xù)上漲引發(fā)了市場對于通脹可能再次回升的擔憂，美聯(lián)儲11月加息預期提升，引發(fā)了美國長期國債利率與美元指數(shù)的上漲，對有色金屬價格形成了利空，也壓制了有色金屬行業(yè)景氣度的進一步上行。
投資建議：國內穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺與落地，經濟企穩(wěn)回升，下游消費與宏觀預期好轉驅動鋁價穩(wěn)步上漲。國內電解鋁新增產能投復產已過高峰期，后續(xù)新增產能較少；經濟復蘇與開工旺季支撐下需求或將逐步轉強，處于歷史庫存低位的電解鋁價格有望維持上漲勢頭。成本穩(wěn)定下鋁價的上漲進一步拉動了電解鋁行業(yè)利潤的走闊，9月國內電解鋁行業(yè)平均利潤已環(huán)比增加29%至3315元/噸，并有望隨著電解鋁價格的上漲繼續(xù)提升。建議關注A股電解鋁行業(yè)龍頭云鋁股份（000807）、神火股份（000933）、天山鋁業(yè)（002532）。此外，美聯(lián)儲9月議息會議保持聯(lián)邦基金利率不變，但點陣圖上暗示年內還將加息一次。而美國9月強勁的經濟與就業(yè)數(shù)據，以及原油價格持續(xù)上漲引發(fā)通脹回升可能的擔憂，使市場對美聯(lián)儲在11月加息的預期提升，這驅動美國長期國債利率與美元指數(shù)的上漲。美國10年期與30年期國債收益皆創(chuàng)下2007年以來最高水平，并拉升了美國實際利率，美元指數(shù)升也至年內最高的107，打壓了黃金價格。但美國9月非農就業(yè)報告中雖然新增就業(yè)人數(shù)超預期，但工資增幅低于預期，顯示美國就業(yè)缺口正在改善，就業(yè)市場逐步降溫，有利于中長期美國通脹的下行。而在美國國債收益率皆創(chuàng)新高后，我們認為市場對于美聯(lián)儲后續(xù)的加息預期已有所消化，本輪加息周期接近尾聲，黃金配置窗口再度打開，建議關注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）。
風險提示：1）有色金屬價格大幅下跌的風險；2）國內經濟復蘇不及預期的風險；3）美聯(lián)儲加息超預期的風險；4）全球地緣政治對抗超預期的風險。5）有色金屬下游需求不及預期的風險。
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