>> 東吳證券-創(chuàng)元科技(000551)深耕潔凈環(huán)保&瓷絕緣子，受益于下游新興行業(yè)擴產&電網建設放量-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 2754KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
袁理,陳孜文 |
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投資要點
深耕潔凈環(huán)保和瓷絕緣子，業(yè)績穩(wěn)健增長&盈利提升。公司深耕“潔凈環(huán)保”和“瓷絕緣子”雙主業(yè)，精密軸承、磨具磨料、精密儀器等多種經營產業(yè)共同發(fā)展。公司擁有國家創(chuàng)新型試點企業(yè)、國家重點高新技術企業(yè)江蘇蘇凈，高新技術企業(yè)蘇州軸承、蘇州電瓷、蘇州一光、遠東砂輪、高科電瓷、上海北分等全資、控股企業(yè)8家。2018-2022年歸母凈利潤復增速22%，銷售凈利率從2016年4.70%提升至2022年6.52%。
潔凈環(huán)保空間廣闊，新興行業(yè)&自研產品貢獻增長動能。公司潔凈環(huán)保業(yè)務由全資子公司江蘇蘇凈、控股子公司上海北分經營。1）半導體&新能源&大健康產業(yè)擴張，潔凈室需求擴張：潔凈室下游應用領域主要包括電子半導體、食品醫(yī)藥等，2021年電子半導體占比54%為最大下游。新興行業(yè)擴產帶動潔凈環(huán)保需求釋放，我們測算2022-2025年全球/國內潔凈室工程市場空間復增4.1%/7.4%，2025年全球/國內市場空間分別達8167/2858億元。江蘇蘇凈發(fā)力新能源、大健康和電子信息三大新興領域，2023H1合同額占比超2/3。2）政策驅動環(huán)境監(jiān)測行業(yè)發(fā)展，公司搶占超低排放改造先機：上海北分與德國DURAG合作23年，擁有其所有監(jiān)測產品的銷售代理權，為DURAG中國地區(qū)核心合作伙伴。同時，公司逐步提高自研產品占比。公司粉塵儀產品在國內五大電力系統(tǒng)占有一定的市場份額，并積極開拓非電市場。
瓷絕緣子隨電網建設放量，蘇州電瓷特高壓市占率第二。電網建設帶動輸變電高壓絕緣子需求，國網“十四五”規(guī)劃特高壓投資3800億元，較“十三五”期間增長35.7%，特高壓建設經2022年放緩后有望提速.2020-2022年特高壓瓷絕緣子滲透率61.6%，技術壁壘高，格局相對穩(wěn)定。2020-2023H1國網招標的六交三直項目中，按中標金額來看，子公司蘇州電瓷在特高壓交流/直流瓷絕緣子的市占率為27.6%/ 44.2%，均位列第二。宿遷項目達產后，年產能達6萬噸以上，保障后續(xù)訂單落地。
控股國內滾針軸承龍頭，下游應用廣泛國產替代提速。蘇州軸承是滾針軸承行業(yè)頭部企業(yè)，深耕行業(yè)近60年，產品廣泛應用于汽車的轉向系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、扭矩管理系統(tǒng)、新能源電驅系統(tǒng)、發(fā)動機、變速箱等重要總成，以及工業(yè)自動化、高端裝備、機器人、工程機械、家用電器、電動工具、航空航天及國防工業(yè)等領域，下游多元應用驅動公司未來增長。公司把握國產化機遇，與優(yōu)質客戶建立了持續(xù)穩(wěn)定的配套關系。
盈利預測與投資評級：新興行業(yè)擴產&電網建設推進，雙主業(yè)有望釋放增量。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤為1.81/2.06/2.40億元，同比+11%/14%/16%，對應當前PE為22/19/17倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游擴產不及預期，行業(yè)競爭加劇，宏觀經濟波動風險等
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