>> 華西證券-比亞迪(002594)系列點評六十五：銷量持續(xù)突破，高端化、出海加速發(fā)力-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大?。?/td>
| 1166KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
公司發(fā)布2023年9月產(chǎn)銷快報，9月新能源乘用車批發(fā)銷售28.7萬輛，同比+42.8%，環(huán)比+4.7%。2023年1-9月累計批發(fā)207.0萬輛，同比+76.1%。
其中，純電動乘用車銷售15.1萬輛，同比+59.2%，環(huán)比+3.8%，2023年1-9月累計批發(fā)104.8萬輛，同比+80.1%；插電式混動銷售13.6萬輛，同比+28.0%，環(huán)比+5.6%，2023年1-9月累計批發(fā)102.1萬輛，同比+72.3%。
9月新能源汽車動力電池及儲能電池裝機(jī)總量約為14.3GWh，同比+66.6%，環(huán)比+3.0%。
分析判斷:
純電插混齊驅(qū)銷量同環(huán)比表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)
9月公司銷量表現(xiàn)強(qiáng)勁，純電+混動雙輪驅(qū)動。根據(jù)乘聯(lián)會，9月1-24日總體乘用車市場批發(fā)146.1萬輛，同比+17%，環(huán)比+19%；新能源乘用車批發(fā)59.5萬輛，同比+40%，環(huán)比+17%。公司9月新能源乘用車批發(fā)銷售28.7萬輛，同比+42.8%，環(huán)比+4.7%，同環(huán)比穩(wěn)健增長，產(chǎn)品力持續(xù)撬動需求。公司純電+插混雙輪驅(qū)動，銷量快速增長。9月公司純電動乘用車銷售15.1萬輛，同比+59.2%，環(huán)比+3.8%；插混乘用車銷量為13.6萬輛，同比+28.0%，環(huán)比+5.6%。
宋PLUS、海鷗、海豹表現(xiàn)亮眼海洋網(wǎng)銷量向上
宋家族、海鷗、海豹表現(xiàn)亮眼，驅(qū)動銷量上行。根據(jù)比亞迪汽車官方公眾號，9月秦/漢/唐/宋/元家族銷量分別為4.5/2.3/1.0/6.3/3.3萬輛，其中宋家族銷量表現(xiàn)亮眼，銷量6.3萬輛，環(huán)比+0.5萬輛，主要受6月宋PLUS冠軍版上市驅(qū)動。海洋系列車型中，海鷗/海豚/海豹/驅(qū)逐艦05/護(hù)衛(wèi)艦07銷量分別為4.0/3.3/1.4/0.8/0.4萬輛，海鷗/海豹環(huán)比+0.5/+0.8萬輛，銷量持續(xù)爬坡。
海豹DM-i、宋L新車將上市，看好下半年銷量向上。根據(jù)汽車之家，9月6日，面向B級轎車市場的海豹DM-i上市，新車售價16.68-23.68萬元，新車搭載Dmi系統(tǒng)，搭載了6nm 5G芯片，支持動態(tài)壁紙與地圖雙桌面、全場景智能語音、3D控車等功能。根據(jù)搜狐網(wǎng)，B級獵裝SUV比亞迪宋L有望于今年四季度正式上市，預(yù)計售價在25-30萬元，兩款B級車有望進(jìn)一步完善中高端車型布局。我們看好下半年海洋網(wǎng)發(fā)力，公司新能源乘用車持續(xù)上量，基盤進(jìn)一步穩(wěn)固。
騰勢銷量亮眼高端品牌新車迎密集上市
騰勢銷量表現(xiàn)強(qiáng)勁，高端市場加速拓張。9月騰勢品牌表現(xiàn)亮眼，銷量13,156輛，環(huán)比+14.3%。N7、N8及D9短續(xù)航版本（98km純電續(xù)航版）三款新車踐行“標(biāo)配豪華”，產(chǎn)品力驅(qū)動需求向上。智駕方面，騰勢N7智駕選裝包預(yù)計將于今年12月推送高速NOA，明年一季度推送城市NOA，有望進(jìn)一步提升騰勢N7的智駕能力，促進(jìn)購買率提升。
技術(shù)賦能高端，高端品牌矩陣完善：公司通過技術(shù)賦能高端化，定位硬派越野的方程豹豹5預(yù)售價格為30-40萬元，具備強(qiáng)競爭力；仰望U8于9月20日上市，售價109.8萬元，技術(shù)賦能高端化，公司將形成騰勢+方程豹+仰望的高端品牌矩陣，全面沖擊各價格帶，價格盈利雙重向上。
乘用車加速出海拓展全球化布局
海外市場持續(xù)推進(jìn)，出口空間廣闊。公司2021年5月開啟新能源出口，2022年加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個地區(qū)，2022年出口達(dá)5.6萬輛，同比+307.2%。2023年9月新能源乘用車海外銷量28,039輛，占比9.8%，環(huán)比+12.1%，提升顯著；1-9月新能源乘用車海外銷量145,520輛，占比7.0%。根據(jù)汽車之家、搜狐網(wǎng)、騰訊網(wǎng)新聞，7月，比亞迪海豚在泰國、馬來西亞、智利上市，并宣布在巴西建廠，整車計劃年產(chǎn)能達(dá)15萬輛；9月，烏茲別克斯坦國有控股汽車集團(tuán)將與比亞迪共同成立一家合資公司，工廠一期/二期計劃年產(chǎn)50萬臺，三期竣工后產(chǎn)量達(dá)到30萬臺。公司加速布局海外市場，考慮到公司產(chǎn)品力優(yōu)勢明顯，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，2023年公司出口有望突破20萬輛。
投資建議
公司依托DM-i、E3.0兩大先進(jìn)技術(shù)平臺，技術(shù)升級驅(qū)動產(chǎn)品量價齊升，高端化路徑清晰。同時公司垂直一體化供應(yīng)鏈優(yōu)勢最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營收為6,511.8/7,987.4/9,067.8億元，歸母凈利潤為250.8/326.1/410.1億元，對應(yīng)的EPS為8.61/11.20/14.09元，對應(yīng)2023年9月28日236.7元/股收盤價，PE分別為27/21/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期；車市下行風(fēng)險；新車型銷量不及預(yù)期。
|
|
