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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧：2023年9月25日-9月28日，中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)指數(shù)整體下滑1.28%，漲跌幅在所有中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)中居第二十三位，跑贏同期滬深300指數(shù)約0.04個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)細(xì)分板塊中，綜合服務(wù)、旅游休閑、酒店餐飲、教育板塊漲跌幅分別為-0.61%、-2.00%、-1.00%、0.20%。細(xì)分板塊除教育外均走弱。行業(yè)取得正收益的上市公司有26家，漲幅前五分別是學(xué)大教育、傳智教育、ST三盛、ST西域、方直科技，分別上升12.52%、9.50%、5.82%、3.97%、3.63%。取得負(fù)收益的有23家，其中跌幅前五的上市公司分別是科銳國(guó)際、曲江文旅、長(zhǎng)白山、華天酒店、君亭酒店，漲跌幅分別為-3.63%、-3.72%、-5.81%、-6.47%、-10.96%。截至2023年9月28日，中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)整體PE（TTM，整體法）約42.20倍，環(huán)比基本持平，低于行業(yè)2016年以來的平均估值51.37倍。旅游休閑、酒店餐飲、教育、綜合服務(wù)板塊PE（TTM）分別為47.61倍、66.76倍、26.38倍、24.75倍。
　　行業(yè)重點(diǎn)新聞公告：（1）國(guó)務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《關(guān)于釋放旅游消費(fèi)潛力推動(dòng)旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，其中明確提出，加強(qiáng)入境旅游工作，優(yōu)化簽證和通關(guān)政策，完善入境旅游服務(wù)。（2）中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期8天，國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534.3億元。（3）中秋、國(guó)慶假期全國(guó)邊檢機(jī)關(guān)共查驗(yàn)出入境人員1181.8萬人次，日均147.7萬人次，較去年同期增長(zhǎng)約2.9倍，是2019年同期的85.1%。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：給予行業(yè)“標(biāo)配”的投資評(píng)級(jí)。雙節(jié)假期8天，國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長(zhǎng)71.3%，按可比口徑較2019年增長(zhǎng)4.1%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)129.5%，按可比口徑較2019年增長(zhǎng)1.5%；人均消費(fèi)恢復(fù)超預(yù)期。強(qiáng)勁的節(jié)假日旅游數(shù)據(jù)印證我們此前提出的“性價(jià)比游崛起而非消費(fèi)降級(jí)”的觀點(diǎn)，長(zhǎng)期看旅游需求仍穩(wěn)定。出境游方面利好重重，假期全國(guó)邊檢機(jī)關(guān)共查驗(yàn)出入境人員1181.8萬人次，日均147.7萬人次，較去年同期增長(zhǎng)約2.9倍，是2019年同期的85.1%，環(huán)比暑期復(fù)蘇進(jìn)度大幅提升。國(guó)務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《關(guān)于釋放旅游消費(fèi)潛力推動(dòng)旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，其中明確提出，加強(qiáng)入境旅游工作，優(yōu)化簽證和通關(guān)政策，完善入境旅游服務(wù)。隨著簽證、國(guó)際航班與海外旅游資源供給恢復(fù)，政策推動(dòng)下出境游需求有望加速釋放，當(dāng)前出境游相關(guān)板塊估值較低，建議關(guān)注攜程等OTA平臺(tái)和眾信旅游（002707）等。當(dāng)前旅游出行板塊估值已快速消化，低于近五年均值，估值優(yōu)勢(shì)明顯，中秋國(guó)慶超級(jí)黃金周表現(xiàn)強(qiáng)勁，長(zhǎng)期看好旅游出行鏈需求增長(zhǎng)帶來的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。我們建議優(yōu)先關(guān)注高業(yè)績(jī)彈性的酒店、餐飲及人工景區(qū)等高業(yè)績(jī)彈性且更能適應(yīng)Z世代消費(fèi)特點(diǎn)的板塊，關(guān)注標(biāo)的：錦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）、同慶樓（605108）、天目湖（603136）、曲江文旅（600706）、麗江股份（002033）、宋城演藝（300144）等和低估值景氣度改善的中國(guó)中免（601888）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致居民收入水平下降，從而降低旅游消費(fèi)意愿及能力；（2）行業(yè)政策放松及幫扶不及預(yù)期，可能對(duì)板塊估值造成較大影響；（3）出行復(fù)蘇不及預(yù)期等。（4）自然災(zāi)害阻斷出行等。