>> 國盛證券-銀行本周聚焦：PMI、房企銷售、工業(yè)企業(yè)利潤回暖；9月北向資金凈流入銀行股-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 825KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、國慶期間哪些數(shù)據(jù)值得關(guān)注？
1、旅游消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好：根據(jù)文旅部測算，中秋節(jié)、國慶節(jié)假期8天國內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，同比增長71.3%，較2019年增長4.1%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7534億元，同比增長129.5%，較2019年增長1.5%。
2、制造業(yè)PMI重回榮枯線以上：9月制造業(yè)PMI錄得50.2%，重回榮枯線以上，連續(xù)4個月環(huán)比提升。
3、地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回暖：一線城市陸續(xù)認房不認貸等利好因素下，9月百強房企銷售額環(huán)比提升17.9%，環(huán)比增幅高于去年同期，但同比仍降低29.2%。
4、8月工業(yè)企業(yè)利潤首次正增長：1-8月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑11.7%，但降幅環(huán)比繼續(xù)收窄3.8pc。其中8月當(dāng)月同比增長17.2%，為去年下半年以來首次正增長，拆解來看：
1）收入端：8月單月工業(yè)增加值同比增長4.5%（7月為+3.7%），PPI同比下滑-3%，降幅也環(huán)比收窄（7月為-4.4%），均對收入增長有所貢獻。
2）利潤端：8月單月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收利潤率為6.41%，同比提高0.9pc（今年首次同比提升），環(huán)比也提高1.15pc，近期部分工業(yè)品出廠價格持續(xù)回升，而原材料為前期購入，價格相對較低，促進企業(yè)單位成本下降，盈利能力明顯改善。
3）分領(lǐng)域看：三大工業(yè)門類中，僅電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤同比增長40.4%，采礦業(yè)利潤同比下滑20.5%，制造業(yè)利潤同比下滑13.7%。
二、9月北向資金回流銀行股，主要增持國有大行、區(qū)域中小行。
1、9月北向資金凈買入銀行股18.6億，31個申萬行業(yè)中排名第3位，在8月凈賣出137億后（賣出規(guī)模僅低于食品飲料行業(yè)）有所回流。各行業(yè)整體來看，9月北向資金仍為凈流出，合計凈流出407億，銀行股資金回流預(yù)計與政策催化、經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善有關(guān)（上文已提及）。
2、個股方面，主要是國有大行、區(qū)域中小行獲增持。
1）9月各國有大行北向資金均有增持，其中農(nóng)業(yè)銀行（4.86億）、交通銀行（4.75億）、工商銀行（4.07億）增持較多。區(qū)域中小行中，江蘇銀行增持最多，達到13.27億，其次為渝農(nóng)商行（3.19億）、滬農(nóng)商行（2.98億），其余多數(shù)中小行也有不同程度增持。
2）股份行方面，由于今年業(yè)績壓力較大，北向資金整體仍在凈流出，但較8月也明顯減小。8月股份行合計凈流出115億（招商銀行、平安銀行分別流出73億、21億），而9月則凈流出17億，其中招商銀行、平安銀行分別流出6億、8億。
我們的觀點：本輪行情的驅(qū)動因素為經(jīng)濟預(yù)期改變、帶來的估值修復(fù)。當(dāng)前仍處于政策轉(zhuǎn)向期，短期看實體經(jīng)濟、銀行經(jīng)營業(yè)績的數(shù)據(jù)改善具有一定滯后性，影響市場情緒，但這并不是本輪行情的關(guān)鍵。（類似于2014年底、2022年底，超預(yù)期降息以及按揭重定價等對經(jīng)營業(yè)績?nèi)杂胸撁嬗绊?，但板塊龍頭個股漲幅30-50%左右）。
短期來看，在降息、存量按揭利率下調(diào)等因素的影響下銀行凈息差仍有下行壓力。但考慮到銀行板塊估值僅為0.47xPB，基本處于歷史底部，已經(jīng)隱含了市場對于基本面和宏觀經(jīng)濟的悲觀預(yù)期（更多地是對于風(fēng)險的擔(dān)憂）。當(dāng)前的一系列政策組合拳連續(xù)出臺，經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比有所修復(fù)，均有助于扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟的悲觀預(yù)期，對銀行股而言更多地是利好，銀行行情預(yù)計將仍具有持續(xù)性。
個股角度：
1）博弈順周期，β屬性強的個股：首推寧波銀行（按揭占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，下調(diào)空間有限，預(yù)計受到存量按揭下調(diào)負面影響最?。?、招商銀行（受益于政策刺激帶來的地產(chǎn)和消費的預(yù)期恢復(fù)）、成都銀行（區(qū)域經(jīng)濟需求較強，業(yè)績較為優(yōu)異）。
2）存款利率持續(xù)下行，利好保險等產(chǎn)品的銷售，而投資策略角度，股息策略或也將持續(xù)占優(yōu)，建議關(guān)注國有大行：如農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行等。
三、重點數(shù)據(jù)跟蹤
權(quán)益市場跟蹤：（“本周”指9.25-9.28日，“本月”指9月）1）交易量：本周股票日均成交額7051.35億元，環(huán)比上周增加540.51億元。
2）兩融：余額1.61萬億元，較上周增加0.07%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額307.70億，環(huán)比上周增加85.01億。9月以來共計發(fā)行1072.78億，同比減少323.99億。其中股票型188.38億，同比增加58.33億；混合型72.99億，同比減少208.24億。
利率市場跟蹤：
1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為3127.70億元，環(huán)比上周減少3836.90億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額14.51萬億元，相比8月末減少47.10億元；B、價：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.39%，環(huán)比上周減少2bps；9月至今發(fā)行利率為2.40%，較8月增加22bps。
2）票據(jù)利率：本周半年國有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.55%，環(huán)比上周增加13bps，9月平均利率為1.40%，環(huán)比8月增加24bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.67%，環(huán)比上周增加12bps，9月平均利率為1.53%，環(huán)比8月增加23bps。
3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率平均為2.69%，環(huán)比上周增加3bps。
4）地方政府專項債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專項債1203.36億，
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