>> 信達(dá)證券-銀行業(yè)周報(bào)：落實(shí)存量政策，銀行估值修復(fù)可期-231007
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
大小： |
1057KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)
央行召開(kāi)2023第三季度例會(huì)，強(qiáng)調(diào)落實(shí)存量政策。在政策把控上，央行再提加大宏觀政策調(diào)控政策，精準(zhǔn)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，提出實(shí)施好存續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，意在強(qiáng)調(diào)政策落地后的實(shí)施效果，我們預(yù)計(jì)可能繼續(xù)出臺(tái)一攬子政策以提振經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大內(nèi)需。此外，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，帶來(lái)社會(huì)融資成本明顯下降，主要是LPR及存款利率市場(chǎng)化機(jī)制效果明顯。9月央行進(jìn)行年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，有利于降低銀行的綜合融資成本，補(bǔ)充銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性，疊加9月國(guó)股行下調(diào)存款掛牌利率，中長(zhǎng)期定期存款利率下降，銀行在“量”、“價(jià)”兩端壓力得以緩解，下階段信貸投放持續(xù)性有望增強(qiáng)，存貸政策有效傳導(dǎo)，利好銀行支持實(shí)體融資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好。
推動(dòng)建立房地產(chǎn)發(fā)展新模式，未來(lái)相關(guān)政策或進(jìn)一步加碼。房地產(chǎn)層面，央行強(qiáng)調(diào)因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求，落實(shí)房貸利率下調(diào)及調(diào)降首付比等政策，推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。此外，加大對(duì)“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障性住房建設(shè)等。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)一攬子政策有利于穩(wěn)定居民情緒，提前還貸現(xiàn)象有望得到緩解，同時(shí)居民消費(fèi)及按揭需求或可提高。一方面，房貸壓力的減小可釋放收入，有助于刺激消費(fèi)，另一方面，能夠在一定程度上增加市場(chǎng)信心，提振居民中長(zhǎng)期按揭貸款需求。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)房地產(chǎn)政策有望進(jìn)一步加碼，或以結(jié)構(gòu)性改善政策為主。
現(xiàn)階段建議配置銀行板塊。當(dāng)前銀行PB(LF)為0.55x左右，息差下行、風(fēng)險(xiǎn)因素等的擾動(dòng)在估值中已有體現(xiàn)，我們認(rèn)為：1）高股息特征確定性較強(qiáng)，2022年上市銀行分紅總額超5800億元，其中國(guó)有大行分紅超4000億元，多家銀行表示分紅率有保障，當(dāng)前配置銀行股股息收益相對(duì)穩(wěn)定。2）中特估+國(guó)企改革大背景下，銀行股通常作為防御性板塊，建議在Q4配置。3）政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，銀行為順周期板塊，經(jīng)濟(jì)周期后半程往往是銀行β行情的觸發(fā)點(diǎn)，政策利好銀行基本面修復(fù)、地產(chǎn)、城投風(fēng)險(xiǎn)有望逐步化解?？傮w來(lái)看，隨著利好政策陸續(xù)落地，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋預(yù)期增強(qiáng)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望邊際改善，存款利率多次調(diào)降減輕息差成本壓力，企業(yè)信心恢復(fù)動(dòng)力或有提升，多種因素有望貢獻(xiàn)銀行板塊估值反彈。
投資建議：
1）關(guān)注國(guó)企改革背景下，基本功扎實(shí)+低估值的全國(guó)性銀行：郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長(zhǎng)期高業(yè)績(jī)景氣/區(qū)域新亮點(diǎn)/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，寧波銀行、齊魯銀行、常熟銀行，瑞豐銀行。3）風(fēng)險(xiǎn)緩釋可期有望帶來(lái)估值修復(fù)、活躍資本市場(chǎng)下具備財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)的招商銀行等。
上周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
銀行板塊整體跑贏滬深300。上周（09.25-09.28）A股市場(chǎng)呈現(xiàn)整體下降趨勢(shì)，上證綜指下降至3,110.48點(diǎn)附近。銀行板塊整體跑贏滬深300，上周銀行板塊指數(shù)（申萬(wàn)一級(jí)）跌幅為-0.78%，跑贏滬深300指數(shù)（-1.32%）0.54個(gè)百分點(diǎn)。上周行業(yè)指數(shù)中有升有跌，漲幅前五的行業(yè)為醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、環(huán)保和傳媒，周漲跌幅分別為2.63%、1.11%、0.87%、0.69%和0.50%。跌幅前五的行業(yè)為非銀金融、房地產(chǎn)、食品飲料、有色金屬和農(nóng)林牧漁，周漲跌幅分別為-3.14%、-2.77%、-2.45%、-2.18%和-1.87%。
銀行板塊表現(xiàn)分化。上周（09.25-09.28）A股市場(chǎng)銀行股漲幅前五分別為渝農(nóng)商行（0.76%）、華夏銀行（0.70%）、建設(shè)銀行（0.32%）、江蘇銀行（0.28%）、農(nóng)業(yè)銀行（0.28%）。跌幅前五分別為蘭州銀行（-5.00%）、寧波銀行（-3.73%）、瑞豐銀行（-2.95%）、蘇州銀行（-2.68%）、紫金銀行（-2.55%）。
截至9月28日，北上資金持股郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占其流通A股的0.91%、0.82%、5.72%，相較于2023年年初，郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行分別變動(dòng)-5.10pct、0pct和-1.56pct。
銀行間流動(dòng)性跟蹤：上周（09.25-09.28）國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率有升有降。2023年9月28日，國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率：1個(gè)月為3.05%，較前一周上升77BP；3個(gè)月為2.18%，較前一周上升29BP；6個(gè)月為1.59%，較前一周上升12BP。
國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跟蹤：上周（09.25-09.28）存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率整體下降。2023年9月28日，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率：1天為2.19%，較前一周上升30BP；存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率：7天為2.24%，較前一周上升22BP；國(guó)債質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率GC001較前一周上升182BP，GC007較前一周上升61BP。
銀行資本工具跟蹤：上周（09.25-09.28）銀行資本工具到期收益率整體上升。2023年9月28日，1年期、5年期、10年期AAA-二級(jí)資本債到期收益率分別為2.69%、3.24%和3.42%，較前一周分別變動(dòng)6BP、0BP、7BP；1年期、5年期、10年期銀行永續(xù)債到期收益率分別為2.80%、3.38%、3.60%，較前一周分別變動(dòng)4BP、1BP、7BP。
商業(yè)銀行同業(yè)存單跟蹤：上周（09.25-09.28）同業(yè)存單發(fā)行利率有升有降。2023年9月28日，1個(gè)月期2.29%，3個(gè)月期2.40%，6個(gè)月期2.73%，相較于前一周分別變動(dòng)16BP、1BP、20BP。從6M同業(yè)存單
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