>> 中信證券-銀行業(yè)關(guān)于貨幣政策委員會三季度例會的點評：政策空間可期-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 391KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博,林楠 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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從貨幣政策委員會三季度例會內(nèi)容來看，逆周期目標進一步鞏固，特別是促物價低位回升和加大貨幣政策實施力度的表述，或意味著下階段貨幣政策操作仍有加碼空間。下階段，可重點關(guān)注貨幣政策與“一攬子化債”以及房地產(chǎn)發(fā)展新模式的配合與協(xié)同。
▍事項：9月25日，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第三季度（總第102次）例會于9月25日在北京召開，會議由中國人民銀行行長兼貨幣政策委員會主席潘功勝主持。
▍政策基調(diào)：逆周期目標進一步鞏固?？傮w來看，三季度例會定調(diào)與7月24日中央政治局會議相一致，其中會議將“搞好跨周期調(diào)節(jié)”表述調(diào)整為“搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，并強調(diào)“持續(xù)用力、乘勢而上”，逆周期目標進一步強化。此次會議對于宏觀環(huán)境與貨幣政策的表述方面，關(guān)注兩大變化：1）關(guān)于通貨膨脹，會議未再延用“穩(wěn)物價”表述，而提出“促進物價低位回升”，或表明貨幣政策空間進一步加大；2）關(guān)于政策方向，會議強調(diào)“加大已出臺貨幣政策實施力度”，或意味著下階段利率與數(shù)量工具操作仍有進一步加碼的可能。
▍利率匯率：匯率“校正背離”，利率“鞏固引導”。1）匯率政策底線明確。相較于二季度例會，此次會議對于匯率政策表述調(diào)整較多，主要方向與9月11日全國外匯市場自律機制專題會議相一致，主要是提出“校正背離”與“兩個堅決”（堅決對單邊、順周期行為予以糾偏，堅決防范匯率超調(diào)風險），短期阻斷匯率超調(diào)決心堅定。2）利率政策強化支持，經(jīng)歷今年6月和8月政策利率的兩度調(diào)降后，此次會議利率相關(guān)表述由上季度的“優(yōu)化央行政策利率體系”調(diào)整為“發(fā)揮央行政策利率引導作用”，進一步鞏固降息效果或為利率政策的題中之義。此外，突出“釋放存款利率市場化調(diào)整機制效能”的表述，意味著下階段存貸款利率同步調(diào)整機制或進一步完善。
▍信貸方向：突出重點領(lǐng)域與重點支持。1）重點支持領(lǐng)域保持不變。本季度會議延續(xù)“繼續(xù)加大對普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”的表述，以上方向均為今年央行重點支持領(lǐng)域。2）地產(chǎn)金融表述更新。8月以來，地產(chǎn)金融政策持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，此次會議增加了“落實新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機制，調(diào)降首付比和二套房貸利率下限，推動降低存量首套房貸利率落地見效”以及“加大‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度”的表述，預計下階段圍繞地產(chǎn)“老模式”的政策優(yōu)化和圍繞“新模式”的政策支持仍為主要方向。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預期惡化；區(qū)域經(jīng)濟景氣大幅波動；各銀行發(fā)展戰(zhàn)略推進不及預期。
▍投資策略：政策加力期，配置漸進期。從貨幣政策委員會三季度例會來看，逆周期目標進一步鞏固，特別是促物價低位回升和加大貨幣政策實施力度的表述，或意味著下階段貨幣政策操作仍有加碼空間。下階段，可重點關(guān)注貨幣政策與“一攬子化債”以及房地產(chǎn)發(fā)展新模式的配合與協(xié)同。對板塊投資而言，我們認為下階段關(guān)注重點是地產(chǎn)和城投化債模式落地、金融工作會議進展等。個股方面推薦：（1）業(yè)績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業(yè)績增速確定性強、估值回落至低位的機構(gòu)重倉銀行，包括寧波銀行、招商銀行、平安銀行等；（2）個體進入資產(chǎn)質(zhì)量拐點周期的估值修復，包括江蘇銀行和部分城農(nóng)商行。
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