>> 平安證券-非銀行金融行業(yè)證券科技專題研究之一：政策、市場、技術(shù)共振，證券IT迎發(fā)展新機遇-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 2673KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
付強,王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點：
證券IT面向B端客戶、提供交易系統(tǒng)等軟件支持，具備高粘性、高毛利特征。證券IT服務(wù)商為證券公司、資管機構(gòu)等B端客戶提供交易系統(tǒng)等軟件支持，代表服務(wù)商包括恒生電子、金證股份、頂點軟件、贏時勝等。證券IT服務(wù)商保持較高研發(fā)費用，上述四家服務(wù)商2022年末研發(fā)人員數(shù)量占比均在30%以上。同時由于交易系統(tǒng)、運營系統(tǒng)等產(chǎn)品須保持安全、穩(wěn)定，券商等金融機構(gòu)對于選擇和更換供應(yīng)商較為慎重，因此證券IT業(yè)務(wù)客戶粘性較高。高研發(fā)和高粘性屬性共同決定高毛利率特征，23H1恒生電子、頂點軟件毛利率約70%。
目前證券IT行業(yè)集中度較高，競爭格局相對穩(wěn)定。高研發(fā)和高粘性特征使得證券IT行業(yè)龍頭效應(yīng)顯著，據(jù)IDC中國統(tǒng)計，2021年恒生電子、金證股份核心交易系統(tǒng)市場份額排名前2，排名前5的服務(wù)商合計占據(jù)絕大部分市場。目前上市證券IT服務(wù)商各具優(yōu)勢，其中1）恒生電子具備先發(fā)優(yōu)勢，2019年證券集中交易系統(tǒng)市占率突破50%，資管IT類產(chǎn)品市場份額更高；公司長期貫徹標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品戰(zhàn)略，毛利率、凈利潤等財務(wù)指標(biāo)優(yōu)于同業(yè)。2）金證股份同樣早期切入證券和資管IT業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)經(jīng)營更為多元，非金融業(yè)務(wù)收入占比超65%；公司重心重回金融業(yè)務(wù)，市占率和客戶資源同樣具備較強競爭力。3）頂點軟件較早完成信創(chuàng)適配工作，在CRM和集中運營等機構(gòu)業(yè)務(wù)中領(lǐng)先，2017年CRM市占率超過70%。4）贏時勝聚焦資管與托管IT服務(wù)，資管核算和資產(chǎn)托管產(chǎn)品線市占率領(lǐng)先。
政策、市場、技術(shù)共振，證券IT業(yè)務(wù)空間廣闊。1）政策端，金融信創(chuàng)進(jìn)入推廣期，核心系統(tǒng)和硬件的國產(chǎn)化帶來證券IT系統(tǒng)替換的剛性需求；資本市場改革加速，交易制度優(yōu)化、創(chuàng)新產(chǎn)品推出同樣帶來系統(tǒng)優(yōu)化升級需求；此外，監(jiān)管大力培育機構(gòu)投資者，將帶動資管IT投入增長。2）市場端，證券行業(yè)競爭日益加劇，為提升業(yè)務(wù)效率、滿足監(jiān)管要求，證券IT投入持續(xù)增加，同時券商業(yè)務(wù)向綜合金融服務(wù)和客需業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，帶來業(yè)務(wù)系統(tǒng)、基礎(chǔ)設(shè)施的多重IT建設(shè)和改造需求。3）技術(shù)端，主要IT服務(wù)商逐步實現(xiàn)信創(chuàng)適配，2020年恒生電子、金證股份、頂點軟件均推出新一代分布式交易系統(tǒng)，將有效承接券商IT升級需求，驅(qū)動新一輪信息化建設(shè)。
投資建議：近年來金融信創(chuàng)進(jìn)入推廣期、資本市場基礎(chǔ)制度加速完善，疊加券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和數(shù)字化建設(shè)，推動證券IT投入持續(xù)增長，而證券IT服務(wù)商技術(shù)升級將加速需求釋放，證券IT業(yè)務(wù)增長可期。建議關(guān)注頭部證券IT服務(wù)商恒生電子、頂點軟件、金證股份等。
風(fēng)險提示：1）金融信創(chuàng)落地進(jìn)度不及預(yù)期；2）資本市場改革力度不及預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，資本市場大幅波動。
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