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★原油：油價(jià)在國(guó)慶假期期間大幅下跌，布油回落至85美元/桶以下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，以及需求前景預(yù)期不佳造成原油被拋售。EIA美國(guó)單周汽油需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上市均加劇未來(lái)需求前景不佳的擔(dān)憂。我們維持此前季度報(bào)告中的觀點(diǎn)，短期油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)將主要來(lái)自于市場(chǎng)預(yù)期限制性利率維持時(shí)間延長(zhǎng)將對(duì)經(jīng)濟(jì)前景沖擊加劇的連鎖反應(yīng)。沙特和俄羅斯重申今年內(nèi)自愿減產(chǎn)，但四季度供應(yīng)進(jìn)一步收緊的空間相對(duì)有限。若市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)差，將導(dǎo)致油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)上升。
　　★瀝青：國(guó)慶假期期間，國(guó)際油價(jià)大幅下挫，預(yù)計(jì)將會(huì)帶來(lái)瀝青裂解價(jià)差的顯著修復(fù)。瀝青雖然基本面不強(qiáng)，但預(yù)計(jì)跟跌原油的幅度也將有限。由于加工利潤(rùn)的惡化，尤其是成品油利潤(rùn)的下滑，煉廠開(kāi)始下調(diào)開(kāi)工負(fù)荷。截至假期前，產(chǎn)能利用率下降至40%。對(duì)于平衡瀝青自身供需而言，40%依然是處于偏高水平。目前來(lái)看，煉廠庫(kù)存水平尚可，而貿(mào)易商庫(kù)存仍需進(jìn)一步去化。對(duì)于瀝青自身而言，基本面并無(wú)突出矛盾。
　　★燃料油：在國(guó)慶假期期間，新加坡高低硫價(jià)差進(jìn)一步回升，主要是受高硫裂解下行所驅(qū)動(dòng)，低硫裂解也有所回升。高硫現(xiàn)貨偏緊的狀態(tài)已經(jīng)得到大幅改善，無(wú)論現(xiàn)貨升貼水還是月差均大幅回落。高硫供應(yīng)回升和需求下降仍將是主要驅(qū)動(dòng)力，高硫裂解依然有進(jìn)一步下行空間。從Kpler流量數(shù)據(jù)來(lái)看，俄羅斯9月高硫出口量回升至210萬(wàn)噸，較8月增加70萬(wàn)噸。只要俄羅斯出口維持寬松狀態(tài)，整體高硫市場(chǎng)將很難再?gòu)?qiáng)勢(shì)起來(lái)。低硫現(xiàn)貨在假期期間明顯走強(qiáng)，盡管裂解上升的幅度并不大。如果現(xiàn)貨維持強(qiáng)勢(shì)，裂解未來(lái)可能也會(huì)趨于上行，由此高低硫價(jià)差仍有進(jìn)一步上行空間。
　　★電力：國(guó)慶期間歐洲電價(jià)先漲后跌。澳洲天然氣罷工出現(xiàn)重啟可能、冬季氣溫預(yù)期比去年更低，兩者共同助推電價(jià)反彈。此前我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)做多北歐電價(jià)的可能性，本周一北歐電價(jià)觸底反彈，周末漲幅超90%。10月底前歐洲氣溫依然偏高，但11月后，歐洲氣溫預(yù)期略微低于正常水平，居民用電有望回暖；工業(yè)端方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已連續(xù)三月在底部，隨著通脹下降速度漸緩和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所升溫，工業(yè)端需求的恢復(fù)或許還會(huì)延后。遠(yuǎn)期來(lái)看，歐洲電價(jià)的上漲可能性將大于其下跌空間，但近期擾動(dòng)依舊集中在外部因素上，電價(jià)或維持震蕩走勢(shì)。美國(guó)電價(jià)的影響因素與歐洲基本一致，同為天然氣供應(yīng)與氣溫預(yù)期的變動(dòng)。目前天然氣供應(yīng)并未出現(xiàn)較大擾動(dòng)，DOE庫(kù)存在相對(duì)高位，天然氣供應(yīng)相對(duì)充足。各地電價(jià)近期的漲幅并沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)基本面的支撐，短期或呈震蕩偏空走勢(shì)，而德州電價(jià)與歷史水平對(duì)比依然偏高，12日高溫過(guò)后可能是較為合適的參與做空的時(shí)點(diǎn)。