>> 華泰期貨-航運(yùn)月報(bào)：估值低但驅(qū)動(dòng)弱，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性規(guī)律能否支撐運(yùn)價(jià)-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
從性價(jià)比角度，目前可選擇套利策略，航運(yùn)價(jià)格具有明顯的淡旺季特征，歷史價(jià)格回溯，8月份價(jià)格明顯高于4月份以及10月份價(jià)格，目前期貨盤面08合約與04合約以及08合約與10合約價(jià)差相對(duì)較低，仍可參與相關(guān)套利操作。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
中長期視角來看，集運(yùn)市場(chǎng)近兩年整體處于供給增、需求有隱憂的基本面格局，供給端，2023年集裝箱船舶運(yùn)力同比增速約為7.7%，2024年集裝箱船舶運(yùn)力同比增速約為6.7%，需求層面，消費(fèi)現(xiàn)狀仍未明顯改善，美國角度仍需警惕下半年風(fēng)險(xiǎn)事件以及緊信用對(duì)于消費(fèi)的擾動(dòng)；歐洲角度仍未看到歐元區(qū)基本面轉(zhuǎn)好驅(qū)動(dòng)以及歐元區(qū)進(jìn)口需求快速修復(fù)驅(qū)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)層面對(duì)于集運(yùn)歐線指數(shù)期貨的向上驅(qū)動(dòng)偏弱。環(huán)保端是確定性利多，但需關(guān)注2024年具體落地情況，馬士基和赫伯羅特各自發(fā)布了指引，但這兩大船公司在額外成本的預(yù)期水平上存在巨大差異，托運(yùn)人賬單上可能增加的碳排放交易附加費(fèi)水平仍存在相當(dāng)大的不確定性，赫伯羅特估計(jì)，從亞洲運(yùn)往北歐的一個(gè)集裝箱每TEU將產(chǎn)生12歐元的ETS附加費(fèi)，冷藏集裝箱將產(chǎn)生31歐元的附加費(fèi)，而馬士基建議，同樣的航程將使客戶每TEU額外支出70歐元，冷藏箱額外支出105歐元。
單邊視角，觀察2017年至今現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格規(guī)律，8月下旬至10月中旬，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性回落，9月期貨盤面價(jià)格跟隨現(xiàn)貨價(jià)格回落，期現(xiàn)回歸，SCFIS領(lǐng)先SCFI兩周左右，10月中旬之前，SCFIS(上海-歐洲)預(yù)計(jì)仍難掩下行趨勢(shì)。2017年至今，SCFI（上海-歐洲航線）最低下行至580美元/TEU左右，9月28日公布的最新數(shù)據(jù)為599美元/TEU，已經(jīng)接近近幾年低位，目前基本面仍相對(duì)偏弱，十月份關(guān)注價(jià)格季節(jié)性規(guī)律能否使SCFI（上海-歐洲航線）價(jià)格企穩(wěn)甚至上行，進(jìn)而對(duì)SCFIS形成一定支撐。
套利角度，目前SCFI歐線價(jià)格已經(jīng)逼近2017年之后最低價(jià)格，且價(jià)格歷史分位數(shù)僅為8.7%（2009年至今數(shù)據(jù)），估值相對(duì)偏低，雖然目前向上驅(qū)動(dòng)仍偏弱，但我們認(rèn)為繼續(xù)向下也需更多需求端利空事件發(fā)生。從性價(jià)比角度，目前可選擇套利策略，航運(yùn)價(jià)格具有明顯的淡旺季特征，歷史價(jià)格回溯，8月份價(jià)格明顯高于4月份以及10月份價(jià)格，目前期貨盤面08合約與04合約以及08合約與10合約價(jià)差相對(duì)較低，仍可參與相關(guān)套利操作。
策略
單邊：暫無
套利：從性價(jià)比角度，目前可選擇套利策略，航運(yùn)價(jià)格具有明顯的淡旺季特征，歷史價(jià)格回溯，8月份價(jià)格明顯高于4月份以及10月份價(jià)格，目前期貨盤面08合約與04合約以及08合約與10合約價(jià)差相對(duì)較低，仍可參與相關(guān)套利操作。
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題
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