>> 華創(chuàng)證券-非銀行金融行業(yè)周報(bào)：證券行業(yè)持續(xù)發(fā)力海外業(yè)務(wù)，《銷售辦法》有助人力素質(zhì)提升-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 2537KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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券商：海通國際發(fā)布公告，海通國際控股計(jì)劃以1.52港元/股的價(jià)格收購海通國際100%的股份，較當(dāng)前股價(jià)溢價(jià)114.1%，將公司私有化。海通國際控股是海通證券的全資子公司。我們認(rèn)為，此次海通對海通國際進(jìn)行私有化的主要原因或是為了更好發(fā)力國際業(yè)務(wù)。由于目前海通國際是獨(dú)立上市主體，深入干預(yù)經(jīng)營違反上市主體規(guī)則，不利于中小股東保護(hù)。但是諸如收益互換等境內(nèi)外協(xié)同的衍生品業(yè)務(wù)均對雙方資金流、業(yè)務(wù)協(xié)作的要求較高，若以單獨(dú)主體運(yùn)營很難實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同。若公司順利實(shí)現(xiàn)對海通國際的全資控股，有助于公司長期發(fā)力海外業(yè)務(wù)。
財(cái)務(wù)影響上，雖溢價(jià)較多，但不直接影響利潤。海通證券持股比例73.4%，中小股東持股總數(shù)22.4億股，總耗資34.1億港幣，對應(yīng)31.8億人民幣，是海通凈資產(chǎn)的1.9%。1.52港幣收購價(jià)應(yīng)0.56倍PB。海通國際屬控股子公司，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，需以1倍PB入表，0.56倍到1倍PB之間的24.5億元差額計(jì)入資本公積。
此次交易對應(yīng)0.56倍PB估值較當(dāng)前0.26倍PB溢價(jià)較高，但也需要考慮到香港市場流動(dòng)性普遍不高，估值持續(xù)低于境內(nèi)的因素。從控股股東視角來看，海通國際業(yè)務(wù)中自營投資類資產(chǎn)規(guī)模較大，資產(chǎn)賬面價(jià)值與公允價(jià)值較為接近，因此若以0.56倍PB順利完成收購，可能意味著40%以上的資產(chǎn)減值安全墊，安全墊較深，出現(xiàn)交易虧損的概率較低；此外，海通國際業(yè)務(wù)底蘊(yùn)較深，實(shí)現(xiàn)私有化帶來的協(xié)同效應(yīng)空間可能較大。
投資方面：9月24日~9月29日，券商指數(shù)下跌2.94%，跑輸大盤1.61pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：招商-1.27%、中金-1.81%、興業(yè)-1.83%、廣發(fā)-2.2%、東財(cái)2.3%、湘財(cái)-2.4%、國君-2.4%、東方-2.9%、國聯(lián)-3.9%、中信-4.2%、華泰5.9%。我們持續(xù)重點(diǎn)推薦華泰證券、中信證券、中金公司（H）、方正證券、招商證券、國泰君安、國聯(lián)證券；建議關(guān)注：海通證券、中國銀河、申萬宏源。
保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)下跌3.79%，跑輸大盤2.47pct。保險(xiǎn)股普遍下跌，財(cái)險(xiǎn)0.7%，人保-2.3%，新華-2.7%，國壽-2.8%，太保-3.6%，友邦-3.8%，平安4.0%，太平-6.2%。十年期中債國債到期收益率2.68%，較上周基本持平。
?。?）9月25日，金融監(jiān)管總局披露保險(xiǎn)行業(yè)8月經(jīng)營數(shù)據(jù)。1-8月保險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為38732億元，同比+11.9%，增速環(huán)比小幅下滑。其中，人身險(xiǎn)1-8月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入27679億元，同比+13.7%，增速環(huán)比下滑，預(yù)計(jì)是受8月單月保費(fèi)下滑拖累。壽險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/意外傷害保險(xiǎn)分別為21996/6362/321億元，同比+17.0%/+3.6%/-10.6%。8月單月人身險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2013億元，同比-0.25%，增速環(huán)比-27.8pct，壽險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/意外險(xiǎn)分別同比-1.0%/+2.6%/-5.7%，增速環(huán)比-39.0pct/+1.2pct/+5.4pct。8月壽險(xiǎn)增速下滑主要是由于新老產(chǎn)品切換，壽險(xiǎn)需求提前釋放，8月壽險(xiǎn)需求減弱所致。健康險(xiǎn)維持23年整體回暖趨勢，意外險(xiǎn)降幅收縮。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)1-8月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入11053億元，同比+7.5%，增速環(huán)比下滑0.5pct。其中，車險(xiǎn)1-8月5581億元，同比+5.5%，增速有所回落，較上月-0.1pct。8月份，汽車銷量同比1.1%，新能源車銷量同比+19.5%，增速分別較上月+0.3pct/-12.0pct。汽車市場需求回落一定程度影響車險(xiǎn)市場增速，但仍呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢。非車險(xiǎn)同比+10.7%，增速有所下行，主要受農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)及健康險(xiǎn)增幅邊際收窄影響。農(nóng)險(xiǎn)1-8月同比+20.4%，增速環(huán)比-2.4pct；健康險(xiǎn)1-8月同比+11.5%，增速環(huán)比-2.3pct；責(zé)任險(xiǎn)1-8月同比+11.8%，增速環(huán)比-3.3pct。此外，意外險(xiǎn)1-8月同比-15.4%，增速環(huán)比+1.0pct。截至2023年8月末，資金運(yùn)用余額為26.97萬億，其中債券占比43.6%，較年初+2.7pct，股票和基金占比12.9%，較年初+0.2pct，銀行存款占比10.2%，較年初-1.1pct。行業(yè)凈資產(chǎn)為2.80萬億，較年初+3.5%。
（2）9月28日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《保險(xiǎn)銷售行為管理辦法》（以下簡稱“《銷售辦法》”）?！朵N售辦法》將保險(xiǎn)銷售行為分為保險(xiǎn)銷售前行為、保險(xiǎn)銷售中行為和保險(xiǎn)銷售后行為三個(gè)階段，區(qū)分不同階段特點(diǎn)，分別加以規(guī)制。一是保險(xiǎn)銷售前行為管理，對保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍、信息化系統(tǒng)、條款術(shù)語、信息披露、產(chǎn)品分類分級、銷售人員分級、銷售宣傳等進(jìn)行規(guī)制。二是保險(xiǎn)銷售中行為管理，要求保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)了解客戶并適當(dāng)銷售，禁止強(qiáng)制搭售和默認(rèn)勾選，在銷售時(shí)告知身份、相關(guān)事項(xiàng)，提示責(zé)任減輕和免除說明等。三是保險(xiǎn)銷售后行為管理，對保單送達(dá)、回訪、長期險(xiǎn)人員變更通知、人員變更后禁止行為、退保等提出要求。自2019年以來，行業(yè)主動(dòng)推進(jìn)代理人清虛與高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。行至2023年，各大上市險(xiǎn)企代理人改革均取得一定成效。23H1國壽/平安/太保/新華/人保代理隊(duì)伍規(guī)模達(dá)到66.1/37.4/21.9/17.1/7.9萬人，較上年末-1%/-16%/-22%/-13%/-19%，人力逐步企穩(wěn)。受益于產(chǎn)品政策調(diào)整帶來的銷售利好與人力隊(duì)伍縮減攤薄基數(shù)，23H1國壽/平安/太保/新華/人保代理渠道人均NBV達(dá)到4.1/5.7/2.7/1.2/1.8萬元，同比+28%/+98%/+62%/+76%/+89%。展望下半年，《銷售辦法》從監(jiān)管層面對人力素質(zhì)提出要求，助力推動(dòng)代理人改革進(jìn)程，預(yù)計(jì)
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