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投資要點(diǎn)
　　9月政策回顧：“穩(wěn)收入”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”是醫(yī)改的主要方向
　　回顧9月政策，我們認(rèn)為醫(yī)改已經(jīng)逐漸進(jìn)入深水區(qū)。從9月政策整體來(lái)看，醫(yī)藥政策從“點(diǎn)”的角度是醫(yī)保、集采擴(kuò)面及DRG持續(xù)推進(jìn)，從“線”的角度是支付端改革，從“面”的角度是在“穩(wěn)收入”及“調(diào)結(jié)構(gòu)”。這與我們2023年9月25日發(fā)布的報(bào)告《【浙商醫(yī)藥】管中窺豹，收入結(jié)構(gòu)看醫(yī)改》中提到的重要結(jié)論相符。調(diào)整收入結(jié)構(gòu)是重要的醫(yī)改方向，是讓醫(yī)院回歸提供高價(jià)值醫(yī)療服務(wù)本質(zhì)的過程，收入結(jié)構(gòu)未來(lái)或向醫(yī)療服務(wù)：藥耗：檢查檢驗(yàn)=5:3:2的方向持續(xù)調(diào)整。同時(shí)，醫(yī)藥收入控費(fèi)及結(jié)構(gòu)改革對(duì)精細(xì)化管理及信息化將提出更高要求。
　　行情復(fù)盤：全線修復(fù)，創(chuàng)新藥領(lǐng)漲
　　截至2023年9月28日，2023年9月份滬深300下跌2.01%，中信醫(yī)藥指數(shù)上漲3.91%，醫(yī)藥板塊漲跌幅在29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排第3名。根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，9月生物醫(yī)藥子板塊普漲，其中化學(xué)制劑（+7.0%）、生物醫(yī)藥（+5.4%）、化學(xué)原料藥（+5.0%）漲幅最為明顯；醫(yī)療器械（+0.9%）、中藥飲片（+1.2%）及醫(yī)療服務(wù)（+2.5%）漲幅較小。根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來(lái)看，本月API及制劑出口漲幅最大（+9.6%），主要是受到了博瑞醫(yī)藥（+59.7%）的帶動(dòng)，其次為創(chuàng)新藥（+7.5%），主要受到恒瑞醫(yī)藥（+7.6%）及貝達(dá)醫(yī)藥（+15.9%）的帶動(dòng)。截至2023年9月28日，2023年9月個(gè)股漲幅前三分別為常山藥業(yè)（+194.1%）、通化金馬（+70.7%）及博瑞醫(yī)藥（+59.7%）；個(gè)股跌幅前三分別為開開實(shí)業(yè)（-21.7%）、泰坦科技（-13.9%）及康為世紀(jì)（-11.4%）。
　　10月組合：關(guān)注三季報(bào)，推薦創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈
　　月度組合復(fù)盤：截至2023.9.28，2023年9月浙商醫(yī)藥組合標(biāo)的平均月度漲幅3.8%，基本跑平中信醫(yī)藥指數(shù)。具體標(biāo)的看，中藥羚銳制藥（+11.5%）、CXO百誠(chéng)醫(yī)藥（+9.4%）、化藥龍頭科倫藥業(yè)（+7.6%）漲幅最為明顯。藥店及前期漲幅較為明顯的中藥OTC有一定回調(diào)，其中大參林（-5.4%）、東阿阿膠（-5.3%）在月度組合中跌幅較大。
　　10月行業(yè)觀點(diǎn)：10月將進(jìn)入三季報(bào)密集披露期，建議關(guān)注2023Q3業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的細(xì)分板塊，在醫(yī)療改革持續(xù)深化下，我們看好：1）政策免疫疊加減重產(chǎn)業(yè)鏈需求拉動(dòng)的CXO龍頭標(biāo)的；2）需求較強(qiáng)、差異化明顯、商業(yè)模式創(chuàng)新的二線CXO；3）在全球具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥械企業(yè)；4）較高安全邊際的低估值中藥、流通（含藥店）、化學(xué)制藥相關(guān)標(biāo)的。
　　10月組合：藥明康德、凱萊英、百誠(chéng)醫(yī)藥、康恩貝、邁瑞醫(yī)療、海泰新光、科倫藥業(yè)、康方生物、畢得醫(yī)藥、上海醫(yī)藥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策變動(dòng)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；業(yè)績(jī)不及預(yù)期