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投資要點：
　　行情回顧：2023年9月25日-9月28日，申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲2.6%，跑贏滬深300指數(shù)4.0%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第1位；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌7.0%，跑輸滬深300指數(shù)2.3%，在申萬行業(yè)分類中排名第20位。本周漲幅前五的個股為常山藥業(yè)（44.65%）、博瑞醫(yī)藥（39.68%）、雙鷺?biāo)帢I(yè)（32.55%）、鍵凱科技（27.78%）、一品紅（22.04%）。
　　關(guān)注基藥目錄調(diào)整機會，看好獨家中成藥放量機會。2019年國務(wù)院辦公廳提出基本藥品使用“986”目標(biāo)，即基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)、二級公立醫(yī)院、三級公立醫(yī)院基本藥物配備品種數(shù)量占比原則上分別不低于90%、80%、60%，基藥品種在進院、放量上都有一定優(yōu)勢。通過對比2018版基藥目錄中成藥前后變化情況，在調(diào)入的67個中成藥品種中，37個為獨家品種，占比55%，獨家品種更易入選基藥目錄。對比獨家中成藥進入基藥前后的放量節(jié)奏，佐力藥業(yè)的烏靈膠囊、康緣藥業(yè)的金振口服液等在一定程度上驗證獨家中成藥品種進入基藥后的放量潛力。建議關(guān)注擁有獨家中成藥品種及首批100個基于評價證據(jù)的中藥品種，核心產(chǎn)品競爭力強勁，安全有效性具有官方背書，我們預(yù)計在新版基藥目錄中有望調(diào)入產(chǎn)品的標(biāo)的：一品紅、康緣藥業(yè)、貴州三力、盤龍藥業(yè)、桂林三金等。
　　投資策略及配置思路：上周醫(yī)藥顯著跑贏大盤，位居所有細分領(lǐng)域第一。從細分板塊看，行情主要集中在減肥藥和基藥目錄調(diào)整相關(guān)個股和板塊，帶動醫(yī)藥情緒回升，醫(yī)藥成交量占全A比例已達10%。隨著假期的結(jié)束步入10月，正式進入三季報披露窗口期，雖然當(dāng)前醫(yī)療反腐情緒好轉(zhuǎn)，但8月仍對原來診療活動有影響，我們判斷上市公司業(yè)績或有分化，部分企業(yè)業(yè)績或有短期擾動，當(dāng)然也有企業(yè)憑借需求剛性、療效明確和低滲透率等優(yōu)勢，不受影響。無論哪種情況，我們判斷醫(yī)藥Q4開始暫無大的利空，后面還有醫(yī)保談判、數(shù)據(jù)發(fā)布和創(chuàng)新藥出海等催化，疊加估值切換，Q4開始醫(yī)藥可以積極樂觀起來，我們認為醫(yī)藥有望從Q4成為全基需要積極配置，大概率有顯著超額收益貢獻的板塊，理由如下：1）人民對健康的需求仍在，醫(yī)保的支出仍持續(xù)增長，23年1-7月醫(yī)保支出增長達19.3%，我們判斷24-25年行業(yè)增速仍有大個位數(shù)；2）估值不貴，向下空間有限，向上有彈性，目前TTM估值約27.5倍，處于歷史估值中下區(qū)間，考慮到新冠影響，距離22年9月底的估值大底向下空間有限；3）配置低配：根據(jù)Q2基金持倉分析，6月底全基持倉7.7%左右，當(dāng)前我們判斷預(yù)計和Q2持平，仍屬低配；整體上我們認為醫(yī)藥短期受到政策影響回調(diào)，中長期看好創(chuàng)新發(fā)展，當(dāng)前醫(yī)藥賠率和勝率較高，值得重點配置：
　　中短期策略板塊及個股：
　　1）創(chuàng)新藥：ESMO數(shù)據(jù)催化，醫(yī)保談判、FDA查廠出結(jié)果等系列催化，重點關(guān)注：A股-恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、邁威生物、智翔金泰、科倫藥業(yè)、百奧泰等，H康方生物、康諾亞、信達生物，和黃醫(yī)藥、康寧杰瑞等；
　　2）減肥藥：產(chǎn)業(yè)趨勢極大，有海外對標(biāo)，消費屬性，后期還有銷量及臨床數(shù)據(jù)催化，重點關(guān)注：信達生物、華東醫(yī)藥、藥明康德、藍曉科技、昊帆生物、圣諾生物、諾泰生物、美好醫(yī)療、福瑞股份和眾生藥業(yè)；
　　 3）基藥目錄調(diào)整：我們判斷年內(nèi)啟動概率較大，重點關(guān)注：一品紅、康緣藥業(yè)、貴州三力、盤龍藥業(yè)、桂林三金等；
　　 4）三季報或超預(yù)期個股：重點關(guān)注誠益通、福瑞股份、智飛生物、康泰生物、百克生物、華蘭疫苗、畢得醫(yī)藥、普門科技、迪瑞醫(yī)療等
　　中長期策略板塊及個股：
　　1）創(chuàng)新藥：步入新周期，宏觀流動性+臨床進展及BD事件催化；重點關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實生物、榮昌生物等；
　　 2）仿轉(zhuǎn)創(chuàng)：集采出盡+創(chuàng)新兌現(xiàn)；重點關(guān)注：人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)、泰恩康、仙琚制藥、麗珠集團、健康元、信立泰、一品紅等；
　　 3）中藥：仍為主線，重點國改和基藥方向；重點關(guān)注：太極集團、昆藥集團、同仁堂、達仁堂、康緣藥業(yè)、盤龍藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、貴州三力等；
　　4）國改：尋找真變化，重點關(guān)注：地方國資-重藥控股、津藥藥業(yè)和新華醫(yī)療等；
　　 5）生物制品：血制看變化，疫苗在底部，關(guān)注大品種；重點關(guān)注：天壇生物、智飛生物、康泰生物、百克生物、歐林生物、長春高新、安科生物和西藏藥業(yè)等；
　　 6）醫(yī)療器械：設(shè)備看進口替代，IVD和消費醫(yī)療受益復(fù)蘇，高耗看格局，低耗有性價比；重點關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、麥瀾德，關(guān)注華大智造、迪瑞醫(yī)療、普門科技、九強生物、微電生理、惠泰醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、拱東醫(yī)療、康德萊、魚躍醫(yī)療、三諾生物等；
　　本周投資組合：誠益通、九強生物、派林生物、眾生藥業(yè)、奧泰生物、智飛生物；
　　十月投資組合：畢得醫(yī)藥、智飛生物、邁威生物、九強生物、一品紅、太極集團；
　　風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險。