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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.70億元，同比增長(zhǎng)11.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)10.59%。符合預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　毛利率下滑拖累業(yè)績(jī)。公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.70億元，同比增長(zhǎng)11.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)10.59%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)20.08%。其中，第二季度實(shí)現(xiàn)收入1.99億元，同比增長(zhǎng)13.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比增長(zhǎng)10.18%。盡管下游需求略有疲軟，但是公司憑借優(yōu)秀且豐富的產(chǎn)品以及較好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，在上半年實(shí)現(xiàn)了收入和利潤(rùn)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，體現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)的韌性。公司完成并購科澳化學(xué)和信達(dá)豐，整合其特種抗氧劑研發(fā)生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品線的縱向延伸和橫向拓展，優(yōu)化和共享現(xiàn)有及潛在的銷售渠道和客戶資源，進(jìn)一步完善了業(yè)務(wù)和產(chǎn)品布局。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，上半年公司盈利能力繼續(xù)保持在較高水平，毛利率達(dá)到44.83%，同比提升約1個(gè)百分點(diǎn)，凈利率29.43%，同比持平。
　　研發(fā)投入保持持續(xù)增加，新項(xiàng)目建設(shè)平穩(wěn)推進(jìn)。公司繼續(xù)保持較高的研發(fā)投入，支撐公司的持續(xù)創(chuàng)新能力和專利技術(shù)和配方優(yōu)勢(shì)。2023年上半年，公司完成研發(fā)投入0.16億元，同比增長(zhǎng)13.13%，與收入增速同步。上半年新增申請(qǐng)發(fā)明專利5項(xiàng)，及3項(xiàng)科研項(xiàng)目已完成驗(yàn)收結(jié)題。高分子材料助劑生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目已經(jīng)貢獻(xiàn)產(chǎn)能增量，緩解了公司前期產(chǎn)能緊張的局面，募投項(xiàng)目廣州科呈新建高分子材料助劑建設(shè)項(xiàng)目一期平穩(wěn)推進(jìn)，支撐公司未來的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　投資建議：公司產(chǎn)銷量有望隨著國產(chǎn)替代進(jìn)程的推進(jìn)和客戶的開發(fā)逐步釋放，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.83元、2.38元、3.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21X、16X、12X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期及變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。