>> 華西證券-汽車(chē)行業(yè)特斯拉系列報(bào)告三十：23Q3產(chǎn)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)，改款Model3亮相-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
汽車(chē) |
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事件概述:
北京時(shí)間23年10月3日，特斯拉發(fā)布23Q3交付量及產(chǎn)量：
23Q3全球交付43.5萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為+26.5%/-6.7%；前三季度合計(jì)交付132.4萬(wàn)輛，環(huán)比+45.7%。
其中S/X交付1.6萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為-14.4%/-16.9%。3/Y交付41.9萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為+28.9%/-6.2%。
23Q3全球生產(chǎn)43.0萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為+17.6%/-10.3%；前三季度合計(jì)生產(chǎn)135.1萬(wàn)輛，環(huán)比+45.3%。
其中S/X生產(chǎn)1.4萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為-31.3%/-29.8%。3/Y生產(chǎn)41.7萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為+20.5%/-9.4%。
分析與判斷:
產(chǎn)銷(xiāo)同比向上工廠(chǎng)升級(jí)制約交付
交付量：23Q3特斯拉各車(chē)型合計(jì)交付43.5萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為+26.5%/-6.7%，據(jù)特斯拉官方表示，Q3環(huán)比的下滑主要來(lái)源于公司規(guī)劃中的為升級(jí)做得工廠(chǎng)停產(chǎn)調(diào)整。作為銷(xiāo)售主力車(chē)型的Model 3/Y交付41.9萬(wàn)輛，占23Q3交付量比例96.3%。前三季度合計(jì)交付132.4萬(wàn)輛，已超22年全年交付量131.4萬(wàn)輛。我們預(yù)計(jì)23年特斯拉全年交付180萬(wàn)輛。
中國(guó)銷(xiāo)量：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，國(guó)產(chǎn)Model 3/Y 23年7月、8月交付量分別為6.4萬(wàn)輛和8.4萬(wàn)輛，同比+271.4%/+87.5%。從上險(xiǎn)數(shù)據(jù)推算，23年9月交付量約為5.1萬(wàn)輛；23Q3中國(guó)內(nèi)地銷(xiāo)量總計(jì)約為14.4萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+19.5%/-8.0%。出口方面，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23M7-8約為5.2萬(wàn)輛，同比/環(huán)比-15.9%/-4.3%，出口需求有所減弱；我們預(yù)計(jì)23年中國(guó)交付量約為60萬(wàn)輛。
美國(guó)銷(xiāo)量：據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，23年7月、8月美國(guó)特斯拉交付量分別為5.8萬(wàn)輛和5.8萬(wàn)輛，同比+35.0%/+35.5%，環(huán)比-2.5%/+0.4%。我們預(yù)計(jì)美國(guó)23Q3銷(xiāo)量約為16.0萬(wàn)，同比/環(huán)比分別為+21.8%/-7.4%。我們認(rèn)為，由于美國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較弱，特斯拉頭部地位穩(wěn)固，我們判斷23年特斯拉美國(guó)交付約為65萬(wàn)輛。
歐洲銷(xiāo)量：我們預(yù)計(jì)，23Q3歐洲特斯拉注冊(cè)量約為8.7萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+62.0%/-6.3%。據(jù)TroyTeslike數(shù)據(jù)，23年7月、8月特斯拉歐洲注冊(cè)量分別為1.8萬(wàn)輛和3.4萬(wàn)輛。我們預(yù)測(cè)，23年特斯拉歐洲交付預(yù)期約為35-40萬(wàn)輛。
全球市場(chǎng)銷(xiāo)量穩(wěn)定Model 3改款亮相
改款Model 3于23年9月開(kāi)啟預(yù)售。預(yù)計(jì)23Q4開(kāi)始交付，改款后Model 3提供兩種配置選擇，Model 3煥新版后驅(qū)25.99萬(wàn)元，長(zhǎng)續(xù)航煥新版29.59萬(wàn)元，起售價(jià)較改款前提高2.8萬(wàn)元。23年10月，Model Y也迎來(lái)配置升級(jí)，配置升級(jí)后價(jià)格維持不變，Model Y后輪驅(qū)動(dòng)版26.39萬(wàn)元、Model Y長(zhǎng)續(xù)航版29.99萬(wàn)元、Model Y高性能版售價(jià)34.99萬(wàn)元。
技術(shù)變革加速Dojo正式投產(chǎn)
FSDV12版本有望開(kāi)啟端到端AI。特斯拉FSDV12版本將采用端到端的AI算法模型，將“感知”和“決策”融合到一個(gè)模型中。主要優(yōu)勢(shì)有1）通過(guò)一個(gè)模型實(shí)現(xiàn)了多種模型的功能，研發(fā)人員只需要針對(duì)這一個(gè)模型進(jìn)行整體訓(xùn)練、優(yōu)化，即可實(shí)現(xiàn)性能上的提升。因此可以更好地集中資源，實(shí)現(xiàn)功能聚焦。2）輸入傳感器信號(hào)后可以直接輸出車(chē)控信號(hào)，降低級(jí)聯(lián)誤差的概率，提升系統(tǒng)性能的上限。特斯拉FSD在近年來(lái)持續(xù)迭代，隨著FSD的覆蓋面逐步擴(kuò)大，自動(dòng)駕駛技術(shù)接受度有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
Dojo正式投產(chǎn)。FSD訓(xùn)練過(guò)程中所需的算力將由特斯拉自研的Dojo超算平臺(tái)提供，超算平臺(tái)所使用的DojoD1芯片將基于臺(tái)積電7nm工藝打造，使用特斯拉自研指令集，專(zhuān)門(mén)用于自動(dòng)駕駛訓(xùn)練。根據(jù)特斯拉23Q2披露的財(cái)報(bào)，7月份Dojo將開(kāi)始投產(chǎn)，規(guī)劃于24年2月Dojo將成為全球前5的超級(jí)計(jì)算機(jī)之一，到24年10月Dojo的總算力規(guī)模將達(dá)到100 Exa-Flops，等效約為300,000+片Nvidia A100 GPU。
投資建議：
特斯拉通過(guò)技術(shù)升級(jí)和供應(yīng)鏈優(yōu)化追求極致的生產(chǎn)效率和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，通過(guò)智能駕駛技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。短期看，特斯拉通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)以?xún)r(jià)換量驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng)；中期看，特斯拉布局新車(chē)型+新工廠(chǎng)+新技術(shù)，拓寬產(chǎn)品矩陣，加速智能駕駛落地。國(guó)內(nèi)供應(yīng)商響應(yīng)快速，成本優(yōu)化能力強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的有望持續(xù)受益。
乘用車(chē)：智能化加速，重點(diǎn)關(guān)注T及各車(chē)企進(jìn)展+L3標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)。智能駕駛能力有望成為車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)的重要因素。銷(xiāo)量端，理想、小鵬、蔚來(lái)、華為城市NOA加速落地有望促進(jìn)智駕成為影響購(gòu)車(chē)的重要因素，帶來(lái)智駕車(chē)型購(gòu)買(mǎi)率的提升，促進(jìn)銷(xiāo)量向上；估值端，特斯拉智駕軟件付費(fèi)模式在北美跑通，Dojo超級(jí)計(jì)算機(jī)將推動(dòng)機(jī)器人、智駕加速發(fā)展，驅(qū)動(dòng)估值重塑，小鵬與大眾合作收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，有望改變車(chē)企盈利模式，估值中樞向上。我們看好智能化布局領(lǐng)先、且產(chǎn)品周期、品牌周期向上的優(yōu)質(zhì)自主車(chē)企，推薦【理想汽車(chē)H、長(zhǎng)安汽車(chē)、比亞迪、吉利汽車(chē)H、長(zhǎng)城汽車(chē)】，受益標(biāo)的【小鵬汽車(chē)H、賽力斯、蔚來(lái)SW】。
零部件：中期成長(zhǎng)不斷強(qiáng)化，看好新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動(dòng)增量。短期看，智能化是下半年最強(qiáng)主線(xiàn)，智駕端23年將成城市NOA重要落地年份，域控制器、智駕傳感器等智能駕駛零部件有望迎來(lái)加速滲透，同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈：23H2蔚來(lái)ES6、EC6換代等爬坡上量，疊加終端優(yōu)惠助力，銷(xiāo)量有
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