>> 西部證券-嶸泰股份(605133)首次覆蓋報告：新能源賦能品類拓展，出海先鋒再造新嶸泰-231007
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 2290KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
雒雅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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轉(zhuǎn)向器殼體強者恒強，新能源賦能品類拓展。公司把握博世國產(chǎn)化機遇，率先成為其國內(nèi)供應(yīng)商，并憑借在EPS殼體領(lǐng)域競爭優(yōu)勢，陸續(xù)進入采埃孚、耐世特等國際Tier1供應(yīng)體系，2021年國內(nèi)乘用車市占率達21.5%。目前，公司核心Tier 1&主機廠客戶已率先開展SBW產(chǎn)品研發(fā)，多家客戶明確年內(nèi)量產(chǎn)，帶動公司產(chǎn)品快速起量，繼續(xù)擴大轉(zhuǎn)向系統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢。此外，2022年以來，公司先后與比亞迪、特斯拉、理想等頭部新能源主機廠形成配套，產(chǎn)品由轉(zhuǎn)向系統(tǒng)殼體開始向新能源三電、車身結(jié)構(gòu)件延展。
一體化壓鑄趨勢明確，全產(chǎn)業(yè)鏈打造優(yōu)勢布局。1）設(shè)備綁定力勁：2022年6月采購3臺9000T壓鑄機，首臺9000T壓鑄機于2023年Q2進場安裝。2）高真空壓鑄技術(shù)：公司可通過組合式真空泵及高精度快速響應(yīng)的伺服控制閥實現(xiàn)系統(tǒng)的高真空度及精度控制要求。3）自研大型模具&免熱材料：公司子公司嶸泰模具掌握模溫控制、計算機模擬等核心技術(shù)，成為國內(nèi)少數(shù)擁有大型復(fù)雜壓鑄模具自制能力的企業(yè)；公司自研免熱鋁合金材料，目前已進入試生產(chǎn)階段。
墨西哥工廠加速國產(chǎn)轉(zhuǎn)變，出海先鋒再造新嶸泰。特斯拉新工廠落地墨西哥，官宣引入下一代全新車型。2016年萊昂嶸泰成立，憑借先發(fā)布局優(yōu)勢，2022年成為Cybertruck新車型關(guān)鍵鑄件供應(yīng)商。2020/2022年公司先后通過IPO和可轉(zhuǎn)債增資2.3/2.7億元，新增鋁合金殼體年產(chǎn)能267萬件，對應(yīng)年均收入5.2億元，實現(xiàn)對北美主機廠全面覆蓋，開啟全新增長曲線。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營收22.1/30.7/40.6億元，同比+43%/+39%/+32%，歸母凈利潤2.1/3.0/4.2億元，同比+53%/+47%/+38%，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為28.6/19.4/14.1X?？紤]到公司作為國內(nèi)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)殼體龍頭，客戶+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雙向拓展，墨西哥工廠加速進入業(yè)績兌現(xiàn)期。看好公司長期業(yè)績增長曲線，未來具備高成長性。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；墨西哥工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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