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市場回顧：9月25日-9月28日，基礎(chǔ)化工指數(shù)下跌1.13%，同期跑贏大盤0.19pct。石油石化指數(shù)下跌0.44%，同期跑贏大盤0.88pct。SW基礎(chǔ)化工板塊個(gè)股中貝斯美(+16.97%)、中自科技(+12.87%)、錦雞股份(+9.93%)位列漲幅前三；漲幅前三化工三級(jí)子板塊：橡膠助劑(+2.13%)、氟化工(+1.88%)、合成樹脂(+1.65%)。本周漲幅前三的化工品分別是液氯(+12.98%)、三氯乙烯(+10.41%)、辛醇(+9.3%)。
　　節(jié)前備貨需求已過，部分產(chǎn)品價(jià)格有所回調(diào)，我們重點(diǎn)跟蹤的62種化工產(chǎn)品中，截至10月7日，有8種產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比上漲，35種產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比下跌。但是政策底已現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營預(yù)期向好。部分子行業(yè)需求持續(xù)改善，疊加上下游庫存低位，處于歷史較低區(qū)域的化工品價(jià)格有繼續(xù)上漲的空間。
　　氟化工：原料上漲疊加企業(yè)惜售，制冷劑價(jià)格緩慢推漲中?；久嫔?，現(xiàn)階段成本抬升、海外訂單較旺，推動(dòng)制冷劑漲價(jià)。截至10月7日，R32、R125、R134a價(jià)格分別為16000/ 25500/ 26750元/噸，價(jià)差分別為1683/ 9092/7091元/噸，月環(huán)比分別+292/ +1940/ +409元/噸。原料前期漲幅向下游傳遞，R32空調(diào)市場采購價(jià)格提振，微利為主；R125、R134a企業(yè)惜售。海外訂單轉(zhuǎn)暖，行業(yè)庫存自9月初持續(xù)下降。但短期來看，下游需求改善不足，預(yù)計(jì)Q4價(jià)格推漲節(jié)奏會(huì)偏慢；長期來看，進(jìn)入配額年后，供需格局偏緊，看好三代制冷劑價(jià)格長期上漲空間。推薦布局巨化股份、三美股份、永和股份，重點(diǎn)建議關(guān)注昊華科技。
　　磷肥：需求偏淡疊加成本支撐，短期看穩(wěn)磷銨價(jià)格。截至10月6日，磷酸一銨和磷酸二銨現(xiàn)貨價(jià)分別為3083/3875元/噸，一銨價(jià)差為1034元/噸，二銨價(jià)差為1239元/噸，周環(huán)比均持平。截至9月29日，一銨行業(yè)庫存周環(huán)比-6.38%至10.27萬噸，二銨行業(yè)庫存周環(huán)比+10.62%至18.33萬噸。原料成本高位震蕩；需求端，截至10月8日，復(fù)合肥市場均價(jià)2955元/噸，周環(huán)比-0.63%。截至9月29日，復(fù)合肥周產(chǎn)量環(huán)比-2.1%。東北冬肥需求開啟，預(yù)計(jì)10月中旬價(jià)格趨于明朗。建議關(guān)注新洋豐、云天化、云圖等。
　　投資建議：底部區(qū)域，需求回暖，建議關(guān)注順周期底部標(biāo)的。1、氟化工板塊，配額方案已經(jīng)落地，成本上漲及補(bǔ)庫需求支撐下，看好制冷劑后續(xù)價(jià)格上漲，推薦巨化股份、三美股份、永和股份。2、地產(chǎn)鏈，政策持續(xù)出臺(tái)，建議關(guān)注有安全邊際的地產(chǎn)鏈標(biāo)的，如萬華化學(xué)、龍佰集團(tuán)、遠(yuǎn)興能源等；3、需求較好的相關(guān)新材料標(biāo)的業(yè)績環(huán)比存改善：建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域中復(fù)神鷹及光威復(fù)材；國產(chǎn)替代方向建議關(guān)注晨光新材、松井科技、沃特股份等。4、輪胎板塊，行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，推薦賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際原油價(jià)格持續(xù)震蕩、疫情反復(fù)、化工品價(jià)格大幅波動(dòng)