>> 財通證券-建筑行業(yè)2023年中報總結：Q2經營增速放緩，部分子行業(yè)邊際改善-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 1883KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
畢春暉 |
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核心觀點
建筑行業(yè)經營穩(wěn)健。2023H1上市建筑企業(yè)實現營業(yè)收入4.30萬億元同增8.01%；行業(yè)實現歸母凈利潤1103.33億元同增7.45%，收入及業(yè)績增長的原因主要系：1）行業(yè)新簽保持增長帶來產值釋放，2023H1建筑業(yè)新簽15.4萬億元同增3.11%；2）宏觀環(huán)境優(yōu)化后各行各業(yè)公司經營重回正軌。與23Q1相比，Q2產值和利潤增速略有放緩，分別同增7.21%/2.24%，增速較Q1放緩1.72pct/11.60pct，或是因為Q2基建到位資金放緩，專項債發(fā)行額同比去年同期有所減少，對建筑行業(yè)營收和業(yè)績增速形成制約。
行業(yè)盈利能力相對穩(wěn)定，經營現金流同比有所改善。2023H1上市建筑企業(yè)毛利率、歸母凈利率為10.06%/2.57%基本持平；2023H1行業(yè)期間費用率為5.39%同增0.14pct；單季度來看，2023Q2毛利率為10.61%同降0.02pct；23Q2行業(yè)期間費用率同增0.28pct至5.45%，資產及信用減值損失率、營業(yè)稅金及附加率、非經常性損益占營收比重同比分別同比變動-0.19pct/-0.10pct/-0.23pct至1.05%/0.34%/0.23%；歸母凈利率2.54%同降0.12pct。2023H1全行業(yè)經營性現金流凈流出2225.46億元，同比少流出562.60億元，現金流改善主要系大部分公司銷售回款增加；收、付現情況來看，23H1收、付現比分別為92.30%/95.36%分別同增0.93pct/2.16pct。23Q2經營性現金流凈流入1024.60億元同比多流入31.00億元，收、付現比均同增2.76pct/1.92pct至85.31%/77.62%。截止2023H1，建筑行業(yè)對下游墊資8.09萬億元，較年初增長10.84%，主要是下游業(yè)主資金周轉相對偏緊，工程回款有所延后；對上游占款6.08萬億元，較年初增長6.76%。
投資建議：基于房地產政策環(huán)境不斷優(yōu)化，城中村改造需求有望加速落地，建議關注有相關業(yè)務經驗的中國建筑（601688.SH）、華陽國際（002949.SZ）、隧道股份（600820.SH）、金螳螂（002081.SZ）和亞廈股份（002375.SZ）。在政策持續(xù)回暖的背景下，下游需求復蘇值得期待，建議關注鴻路鋼構（002541.SZ）、華鐵應急（603300.SH）、瑞納智能（301129.SZ）、豪爾賽（002963.SZ）、大豐實業(yè)（603081.SH）等上游供應商。得益于國企改革及企業(yè)基本面向好趨勢，建議關注中國中鐵（601390.SH）、中材國際（600970.SH）等海外工程龍頭。
風險提示：穩(wěn)增長力度不及預期風險、地產需求不及預期風險、宏觀經濟環(huán)境波動
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