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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年10月9日，公司發(fā)布公告，公司與GSK于2023年10月8日簽署獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議，雙方主要就GSK研發(fā)生產(chǎn)的重組帶狀皰疹疫苗的供應(yīng)、經(jīng)銷與聯(lián)合推廣達(dá)成合作。GSK將指定公司為合作區(qū)域內(nèi)（系指中華人民共和國，就本協(xié)議而言，不包括香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)）的獨(dú)家進(jìn)口商和經(jīng)銷商；協(xié)議還約定GSK將優(yōu)先在合作區(qū)域內(nèi)任何RSV老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為公司的獨(dú)家合作伙伴，具體合作以公司與GSK后續(xù)商議并另行簽署的協(xié)議為準(zhǔn)。
　　經(jīng)營分析
　　帶狀皰疹疫苗最低采購金額超200億，有望進(jìn)一步拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)中國帶狀皰疹診療專家共識(shí)（2022版），亞太地區(qū)帶狀皰疹發(fā)病率為（3～10）/1000人年，并逐年遞增2.5%～5.0%，接種帶狀皰疹疫苗是預(yù)防帶狀皰疹的有效措施。GSK帶狀皰疹疫苗（商品名：欣安立適？）于2020年6月在中國上市，用于50歲及以上成人預(yù)防帶狀皰疹；2022年欣安立適？全球銷售額接近30億英鎊，其中中國地區(qū)銷售額實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，本次合作協(xié)議期限為2023年10月8日起至2026年12月31日止，雙方約定重組帶狀皰疹疫苗2024-2026年預(yù)計(jì)的最低年度采購金額分別為34.40億元、68.80億元、103.20億元，最低年度采購金額可根據(jù)實(shí)際情況協(xié)商調(diào)整，具體以雙方書面確認(rèn)的訂單為準(zhǔn)，協(xié)議若履約正常，將有望進(jìn)一步拉動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　研發(fā)創(chuàng)新能力不斷提升，自主產(chǎn)品建設(shè)加速推進(jìn)。截至2023年9月，公司自主研發(fā)項(xiàng)目共計(jì)29項(xiàng)，其中處于臨床試驗(yàn)及申請(qǐng)注冊(cè)階段的項(xiàng)目16項(xiàng)。今年以來，公司23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗獲得注冊(cè)批件；四價(jià)流感病毒裂解疫苗申請(qǐng)生產(chǎn)注冊(cè)獲得受理；卡介菌純蛋白衍生物（BCG-PPD）進(jìn)入II期臨床試驗(yàn)；重組B群腦膜炎球菌疫苗（大腸桿菌）進(jìn)入I期臨床試驗(yàn)。公司在研產(chǎn)品管線豐富，未來若順利獲批上市，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　暫不考慮GSK合作協(xié)議對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤94.5（+25%）、114.9（+22%）、130.2億元（+13%）。2023-2025年公司對(duì)應(yīng)EPS分別為3.94、4.79、5.42元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為12、10、9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品推廣及銷售不及預(yù)期；政府政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；壞賬增加風(fēng)險(xiǎn)。