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行業(yè)深耕二十載，管理層團(tuán)隊(duì)優(yōu)異。公司成立以來主營業(yè)務(wù)為機(jī)動(dòng)車檢測系統(tǒng)，是機(jī)動(dòng)車檢測系統(tǒng)行業(yè)龍頭。2018年進(jìn)入機(jī)動(dòng)車檢測服務(wù)行業(yè)，目前為雙輪驅(qū)動(dòng)。公司實(shí)際控制人賀憲寧具備深厚技術(shù)背景，深耕行業(yè)二十余載。管理層長期保持穩(wěn)定，高管加入公司時(shí)間平均10年以上。
　　公司業(yè)績受政策因素影響較大，當(dāng)前潛力較大。2014年之前，機(jī)動(dòng)車檢測行業(yè)是政府壟斷行業(yè)。2014年開始社會(huì)化，民間資本開始涌入，是民營機(jī)動(dòng)車檢測站行業(yè)開端。2018年前后檢測價(jià)格放開管控，車檢價(jià)格持續(xù)上漲，行業(yè)內(nèi)檢測站數(shù)量快速上升，行業(yè)進(jìn)入上行期，18-20年公司業(yè)績高速增長。2020年10月公安部推出車檢新政，放寬機(jī)動(dòng)車強(qiáng)制檢測要求，公司21年業(yè)績大幅下降。2022年9月再一次放開檢測要求，機(jī)動(dòng)車檢測數(shù)量再次下降。我們認(rèn)為當(dāng)前政策要求的檢測標(biāo)準(zhǔn)已處合理水平，預(yù)計(jì)不會(huì)進(jìn)一步放寬，行業(yè)目前有較大潛力。
　　2023年6月30日《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》征求意見稿發(fā)布，主要增加了三電檢測，預(yù)計(jì)政策落地后相應(yīng)的檢測設(shè)備將迎來增量市場。根據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布的《2022年度全國檢驗(yàn)檢測服務(wù)業(yè)統(tǒng)計(jì)簡報(bào)》，截至2022年底，我國機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)的數(shù)量為14880家，其中公司在機(jī)動(dòng)車檢測系統(tǒng)服務(wù)的客戶超過五千家。由于檢測系統(tǒng)是硬件和軟件結(jié)合的一整套系統(tǒng)，存在兼容問題，我們認(rèn)為這將使得存量客戶粘性較強(qiáng)，公司在新能源檢測設(shè)備依舊保持較高市占率。
　　機(jī)動(dòng)車檢測服務(wù)已供大于求，公司加速收購整合。截至2022年年報(bào)，公司直接運(yùn)營的檢測站數(shù)量為41家，公司參股的產(chǎn)業(yè)基金臨沂基金累計(jì)收購運(yùn)營的檢測站數(shù)量為11家。在經(jīng)歷了機(jī)動(dòng)車檢測站數(shù)量快速增長，以及2020年和2022年兩次政策導(dǎo)致檢測量減少，機(jī)動(dòng)車檢測服務(wù)目前已不是高利潤行業(yè)。此外黃牛黨、代理問題等均加大檢測站老板責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)數(shù)量檢測站老板有意向轉(zhuǎn)讓股份。公司借此時(shí)機(jī)加速收購，2023年6月14日公司公告稱擬收購3家檢測站各51%股權(quán)，7月20日公告稱公司合計(jì)將直接或間接持有8家機(jī)動(dòng)車檢測站51%股權(quán)。我們預(yù)計(jì)收購節(jié)奏將持續(xù)加速，有望打造全國連鎖的大型品牌檢測站。
　　聚焦新能源車賽道，橫向布局多項(xiàng)業(yè)務(wù)。公司目前重點(diǎn)布局了電池檢測設(shè)備及安全保障系統(tǒng)、換電設(shè)備、一體化壓鑄機(jī)智能裝備及智能電動(dòng)注塑裝備等三塊業(yè)務(wù)。換電設(shè)備已開發(fā)出輕卡中置換電、乘用車底盤換電、頂?shù)跏綋Q電三種技術(shù)路線，一體化壓鑄機(jī)智能裝備及智能電動(dòng)注塑裝備已布局了華北、華南、華東、華西等國內(nèi)市場，在廣東、江西、湖南、浙江、江蘇、重慶等地分別設(shè)立了辦事機(jī)構(gòu)。
　　投資建議：公司作為機(jī)動(dòng)車檢測設(shè)備行業(yè)的龍頭，實(shí)控人技術(shù)背景深厚，管理層多年保持穩(wěn)定。2023年6月30日，《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》征求意見稿發(fā)布，預(yù)計(jì)政策落地后新能源車三電檢測設(shè)備將迎來增量市場。由于檢測設(shè)備存在軟硬件兼容問題，我們認(rèn)為這將使得存量客戶粘性較強(qiáng)，公司在新能源檢測設(shè)備依舊保持較高市占率。檢測站運(yùn)營方面，公司近年來加速收購，目前控股或參股達(dá)60余家，我們預(yù)計(jì)收購節(jié)奏將持續(xù)加速，有望打造全國連鎖的大型品牌檢測站。預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.63/1.27/2.19億元，對應(yīng)9月28日股價(jià)，EPS分別為0.28、0.55、0.96元，對應(yīng)PE估值分別為59.7、29.9、17.3倍。首次覆蓋給予“增持-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：檢測站收購進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國家對在用機(jī)動(dòng)車強(qiáng)制性檢測政策及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。