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上周鋼價(jià)震蕩下行。上周上海螺紋鋼現(xiàn)貨跌40元/噸至3790元/噸，跌幅1.04%；期貨跌89元/噸至3690元/噸，跌幅2.36%。熱軋卷板現(xiàn)貨跌60元/噸至3880元/噸，跌幅1.52%；期貨跌68元/噸至3795元/噸，跌幅1.76%。上海中板價(jià)格下降，冷卷價(jià)格下降，線材價(jià)格持平。中板跌60元/噸至3830元/噸，跌幅1.54%；冷卷跌1元/噸至5300元/噸，跌幅0.02%；線材4230元/噸,與前一周持平。上周節(jié)假日期間鋼材表觀消費(fèi)量回落，總庫(kù)存轉(zhuǎn)為累庫(kù)，但總庫(kù)存仍低于2019-2021年同期水平；隨著節(jié)后下游復(fù)工，鋼材需求回升，庫(kù)存有望重回降庫(kù)趨勢(shì)。目前，鋼鐵行業(yè)仍處于“金九銀十”傳統(tǒng)旺季階段，我們預(yù)期需求仍有一定修復(fù)空間，隨著地產(chǎn)行業(yè)需求降幅收窄以及政策支撐，中期維度看鋼鐵需求偏樂(lè)觀。
　　唐山高爐開工率上升，全國(guó)247家鋼廠高爐開工率下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周唐山高爐開工率86.52%，較前一周上升1.13個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開工率57.69%，較前一周下跌1.93個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周全國(guó)247家鋼廠高爐開工率83.41%，較前一周下降0.76個(gè)百分點(diǎn)。上周全國(guó)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為92.31%，較前一周上下降0.77個(gè)百分點(diǎn)；電爐產(chǎn)能利用率為53.25%，較前一周下降1.58個(gè)百分點(diǎn)。上周全國(guó)盈利鋼廠比率為30.74%，較前一周下降3.46個(gè)百分點(diǎn)。
　　上周鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格上升，期貨價(jià)格下跌；焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上升，期貨價(jià)格上升。上周日照港PB粉（鐵含量61.5%）漲8元/噸至944.0元/噸，漲幅0.85%；鐵礦石主力期貨價(jià)格跌19.5元/噸至852.0元/噸，跌幅2.24%。焦炭方面，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格漲108元/噸至2381.0元/噸，漲幅4.75%；焦炭期貨價(jià)格漲27.5元/噸至2539.5元/噸，漲幅1.09%。上周焦煤現(xiàn)貨價(jià)格，2150.0元/噸與前一周持平；焦煤期貨價(jià)格跌12元/噸至1849.0元/噸，跌幅0.64%。我們認(rèn)為下半年鐵水產(chǎn)量繼續(xù)向上的空間相對(duì)有限，下半年鐵礦石供需總體將趨于寬松，鐵礦石價(jià)格有望維持在合理區(qū)間范圍。
　　上周測(cè)算螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)下降，測(cè)算熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)下降。測(cè)算螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)降90.50元/噸至-7元/噸，熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)降110.50元/噸至-167元/噸。測(cè)算螺紋鋼模擬成本滯后一個(gè)月生產(chǎn)利潤(rùn)降64元/噸至184元/噸，熱卷模擬成本滯后一個(gè)月生產(chǎn)利潤(rùn)降84元/噸至-126元/噸。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，低成本鋼企新鋼股份、首鋼股份、三鋼閩光、方大特鋼等。同時(shí)，推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，硅鋼產(chǎn)品放量以及電網(wǎng)需求景氣的望變電氣，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份，具備光伏行業(yè)供應(yīng)技術(shù)壁壘的鉑科新材，特種石墨快速發(fā)展的方大炭素。最后，在需求復(fù)蘇的趨勢(shì)下，上游資源品價(jià)格依舊有支撐，推薦釩礦與鈦礦，對(duì)應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。