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國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”，專(zhuān)注于有色冶金行業(yè)重金屬污染防治
　　公司為有色冶金行業(yè)提供重金屬污染防治解決方案、藥劑和運(yùn)營(yíng)服務(wù)。在吸取中南大學(xué)柴立元院士技術(shù)基礎(chǔ)上，依托自身研發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司環(huán)保方案經(jīng)濟(jì)性顯著且與股東紫金礦業(yè)協(xié)同，有望在分散的重金屬污染治理行業(yè)提升市占率。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)0.99/1.45/1.99億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為29/20/14倍。可比公司23年P(guān)E均值為30倍?？紤]公司作為國(guó)內(nèi)首家重金屬污染防治上市企業(yè)的稀缺性以及有色重金屬污染防治的廣闊市場(chǎng)，給予公司23年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)36.75元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　重金屬污染防治行業(yè)主要分為污酸和廢水治理，增/存量市場(chǎng)總體規(guī)模龐大
　　我國(guó)污酸與廢水總量龐大，其中約12%的污酸和32%的廢水源于有色冶金行業(yè)。傳統(tǒng)處理技術(shù)（石灰中和、硫化等方法）占據(jù)目前污酸和廢水市場(chǎng)的90%。公司研發(fā)的生物藥劑法相比傳統(tǒng)方法可應(yīng)對(duì)更多重金屬，產(chǎn)生廢渣少，更環(huán)保，并能通過(guò)資源化實(shí)現(xiàn)更高經(jīng)濟(jì)性。污酸與廢水治理包含新建和改造的解決方案市場(chǎng)（增量市場(chǎng)）以及項(xiàng)目后續(xù)運(yùn)營(yíng)和藥劑市場(chǎng)（存量市場(chǎng)）。根據(jù)我們測(cè)算，我國(guó)2022年有色金屬污酸存量市場(chǎng)潛在空間（假設(shè)均使用生物藥劑方法）約為19.82億元，增量市場(chǎng)為5.87億元；廢水存量市場(chǎng)潛在空間約302.47億元，增量市場(chǎng)為43.18億元。合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超360億元。
　　政策引導(dǎo)環(huán)保治理向資源化轉(zhuǎn)型，重金屬排放限值提高助力行業(yè)快速發(fā)展
　　我國(guó)政府近年來(lái)頒布、出臺(tái)和修訂一系列標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，不斷提升重金屬排放限值要求，為重金屬污染治理快速發(fā)展提供了良好契機(jī)，同時(shí)相關(guān)政策積極引導(dǎo)環(huán)保治理向資源化轉(zhuǎn)型。以“紫金銅業(yè)銅冶煉資源綜合利用及無(wú)害化處置工程資源化”為例，項(xiàng)目擬建環(huán)保工程總投資1.59億元，假設(shè)產(chǎn)出物中的金屬可被100%回收，資源化空間預(yù)計(jì)為1978萬(wàn)元/年，同時(shí)項(xiàng)目環(huán)保設(shè)施可帶來(lái)年收益25.47萬(wàn)元，環(huán)保投資在響應(yīng)政策的同時(shí)還可額外實(shí)現(xiàn)約12.60%的投資回報(bào)率，進(jìn)一步增加有色冶金行業(yè)環(huán)保領(lǐng)域資本支出意愿。
　　技術(shù)優(yōu)勢(shì)助公司“以增轉(zhuǎn)存”提升份額，與紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)上下游充分協(xié)同
　　有色行業(yè)污酸與廢水治理格局分散，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為大型冶金設(shè)計(jì)院等等單位。公司依托中南大學(xué)產(chǎn)學(xué)研優(yōu)勢(shì)，在增量市場(chǎng)獲得較高的市占率，并逐漸進(jìn)入存量市場(chǎng)，進(jìn)一步提升存量市場(chǎng)份額。2021年公司新技術(shù)在銅鉛鋅行業(yè)污酸/廢水與含砷危廢增量市場(chǎng)市占率為62.3%/9.6%/8%。公司與第二大股東紫金礦業(yè)合作緊密，2023H1公司收入的27.0%源于紫金礦業(yè)。同時(shí)公司入股紫金礦業(yè)旗下紫金藥劑延伸金屬萃取劑、選礦藥劑等業(yè)務(wù)。未來(lái)公司有望依托紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)上下游協(xié)同發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)的市場(chǎng)推廣不利，應(yīng)收賬款余額較大，客戶(hù)集中度較高