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事件：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.68億元，同增28%；歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同增8.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同增21.67%；加權(quán)平均ROE同比減少3.68pct至4.09%；毛利率33.35%，同增0.14pct，凈利率14.52%，同減2.67pct。
　　收入確認(rèn)具備季節(jié)性，期待全年業(yè)務(wù)放量。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.68億元，同增28%；歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同增8.79%，符合預(yù)期。公司通常Q1、Q2開(kāi)展項(xiàng)目招標(biāo)和啟動(dòng)工作，Q4進(jìn)行較大強(qiáng)度現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)&驗(yàn)收；2019-2022年公司半年度收入占全年44/34/39/38%，預(yù)計(jì)下半年收入確認(rèn)加速。此外，2023H1信用減值446萬(wàn)（去年同期84萬(wàn)）影響凈利率，占?xì)w母凈利潤(rùn)12.3%。分板塊來(lái)看：1）重金屬污染防治綜合解決方案：收入大幅增長(zhǎng)，拓展新能源和新材料方向業(yè)務(wù)。綜合解決方案業(yè)務(wù)收入1.24億元，同增115%，占營(yíng)業(yè)收入46.30%。2）運(yùn)營(yíng)服務(wù)：收入回落。運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入0.85億元，同減12%，占營(yíng)業(yè)收入31.76%。3）產(chǎn)品銷(xiāo)售：一體化重金屬?gòu)U水處理設(shè)備產(chǎn)品訂單增加，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入0.56億元，同增18%，占營(yíng)業(yè)收入20.79%；報(bào)告期公司一體化重金屬?gòu)U水處理設(shè)備等核心設(shè)備訂單數(shù)量達(dá)到10個(gè)，其中包含出口至非洲的2套設(shè)備，簽單金額超3000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33%。
　　合作紫金&新能源領(lǐng)域拓展打開(kāi)空間。1）2023H1與紫金礦業(yè)相關(guān)收入7246億元，同增33%。2023H1公司與紫金礦業(yè)相關(guān)收入7246億元，同增33%，根據(jù)公司全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，2023年與紫金礦業(yè)相關(guān)收入將達(dá)到3.5億，期待下半年業(yè)務(wù)放量。2）業(yè)務(wù)拓展至新能源領(lǐng)域，空間打開(kāi)。2022年，公司綜合解決方案業(yè)務(wù)項(xiàng)目簽單數(shù)量與金額大幅增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)開(kāi)拓，為業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展提供重要支撐。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)樹(shù)立信心，期待全年業(yè)務(wù)放量。公司推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施，充分調(diào)動(dòng)公司核心骨干和團(tuán)隊(duì)的積極性，吸引和留住優(yōu)秀人才。根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，2023-2025年?duì)I收將達(dá)8/11/15億元，復(fù)合增速40%，彰顯高增信心。半年度收入確認(rèn)略有延遲，期待全年業(yè)務(wù)放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)0.95/1.48/2.02億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為1.00/1.56/2.13元。對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E 28/18/13倍（估值日期2023/8/25）。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化，下游行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期