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核心觀點(diǎn)
　　指數(shù)情況：9月第四周，恒生科技指數(shù)錄得下跌，單周跌幅為1.77%。主要原因?yàn)槊涝弹B加美國(guó)國(guó)債收益率走高壓制股市，以及恒大地產(chǎn)債務(wù)問題，進(jìn)一步打擊投資者情緒。同期，納斯達(dá)克指數(shù)錄得上漲，單周漲幅為0.06%。截至2023年10月6日，恒生科技指數(shù)PE-TTM為22.38x，處于恒生科技指數(shù)成立以來最低點(diǎn)。
　　個(gè)股方面，互聯(lián)網(wǎng)板塊股票漲跌不一。港股方面，云音樂、阿里健康、百度集團(tuán)為本周表現(xiàn)前三，單周漲幅為6.5%、4.1%、2.9%。美股方面，SEA、唯品會(huì)、知乎為本周表現(xiàn)前三，單周漲幅為22.2%、8.0%、5.8%。年初至今，英偉達(dá)、META、亞馬遜為累計(jì)漲幅前三，累計(jì)漲幅分別為198%、150%、51%。
　　資金流向：美團(tuán)為南向凈流入第一。在恒生科技指數(shù)成分股中，南向資金凈流入前五的公司分別為美團(tuán)-W、騰訊控股、小鵬汽車-W、快手-W、理想汽車-W；非南向資金凈流入前三的公司分別為中芯國(guó)際、閱文集團(tuán)、京東集團(tuán)-SW。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）2023年8月中國(guó)廣告市場(chǎng)花費(fèi)同比增長(zhǎng)5.0%；2）2023年8月中國(guó)游戲市場(chǎng)同比上升46%；3）中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游收入較2019年增長(zhǎng)1.5%；4）ChatGPT迎來多模態(tài)更新。
　　公司動(dòng)態(tài)：1）騰訊：微信視頻號(hào)、朋友圈、小程序廣告可直跳淘寶天貓；2）阿里巴巴：菜鳥正式向港交所提交上市申請(qǐng)；3）其他：抖音電商過去一年整體GMV規(guī)模增速達(dá)80%。
　　投資建議：伴隨9月經(jīng)濟(jì)利好政策不斷出臺(tái)，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括PMI略超市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為順周期資產(chǎn)有望開啟復(fù)蘇行情。其次，美聯(lián)儲(chǔ)將延長(zhǎng)本輪加息周期或已充分定價(jià)?；仡?023Q2財(cái)報(bào)，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)下半年業(yè)績(jī)指引較為樂觀；橫向?qū)Ρ绕渌袠I(yè)，互聯(lián)網(wǎng)板塊股票性價(jià)比凸顯。在政策呵護(hù)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，我們的推薦順序?yàn)椋?br>　　1）一梯隊(duì)：產(chǎn)品周期較強(qiáng)，老產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健的網(wǎng)易；釋放利潤(rùn)確定性強(qiáng)、估值合理偏低的短視頻龍頭快手；外賣壁壘優(yōu)質(zhì)、到店份額企穩(wěn)回升的美團(tuán)。
　　2）二梯隊(duì)：主業(yè)壁壘優(yōu)質(zhì)，估值合理且利潤(rùn)確定性強(qiáng)的順周期互聯(lián)網(wǎng)龍頭騰訊控股；估值較低，競(jìng)爭(zhēng)格局緩和的電商龍頭阿里巴巴；估值合理、主站收費(fèi)能力不斷提升的電商平臺(tái)拼多多。
　　3）三梯隊(duì)：人工智能賽道，不斷推出AI應(yīng)用新品，AIGC有望加速訂閱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的美圖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。