>> 國泰君安-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：航空量價超預(yù)期，節(jié)后油運(yùn)迎旺季-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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本報告導(dǎo)讀：
維持油運(yùn)與航空增持評級。
摘要：
航空：假期出游旺盛，量價超市場預(yù)期。中秋國慶假期8天航空客流較2019年明顯增長，其中我們估算國際恢復(fù)近六成，國內(nèi)增長超15%。雙節(jié)連假客流分散，同時疊加國際過剩運(yùn)力增投致供給充足，預(yù)計客座率仍低于2019年。假期預(yù)售進(jìn)度快且航司預(yù)售收益管理積極，票價市場化效應(yīng)充分顯現(xiàn)，同時臨近假期與節(jié)中低谷靈活定價提升座收，我們估算假期國內(nèi)票價（含油）較2019年上升超一成，顯著好于市場預(yù)期。預(yù)計Q3行業(yè)盈利恢復(fù)超預(yù)期，中秋國慶旺季盈利將助力全年扭虧。低頻次/低滲透/高公商三大特征決定中國航空需求韌性良好，國際增班將推動供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。建議Q4淡季逆向增持，維持中國國航、吉祥航空、中國航信等"增持"評級。
油運(yùn)：假期后將迎傳統(tǒng)旺季，貿(mào)易恢復(fù)節(jié)奏將是關(guān)鍵。（1）原油油運(yùn)：國慶假期是傳統(tǒng)淡季，短期運(yùn)價低迷符合預(yù)期，之后將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。疊加油價回落，油運(yùn)貿(mào)易將逐步恢復(fù)，貿(mào)易恢復(fù)節(jié)奏將主導(dǎo)運(yùn)價上行速度。（2）成品油運(yùn)：煉廠開工及出口積極，近期多線MRTCE均已上升至超3萬美元。油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，短期影響不改超級牛市期權(quán)，油運(yùn)景氣上行與持續(xù)將超預(yù)期。旺季博弈風(fēng)險釋放，風(fēng)險收益比具吸引力，建議增持招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船。
快遞：快遞量增速穩(wěn)步恢復(fù)，雙十一旺季盈利中樞或?qū)⒎€(wěn)定。7-8月全行業(yè)快遞量同比增長15%，剔除疫情影響兩年復(fù)合增速超10%，較Q2小幅回升。根據(jù)國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)，中秋國慶放假期八天全行業(yè)攬收快遞與包裹25.75億件（不包含郵政集團(tuán)包裹業(yè)務(wù)），日均攬收量較2019年國慶長假增長123%，較2022年國慶長假增長8.6%；投遞快遞與包裹25.72億件（不包含郵政集團(tuán)包裹業(yè)務(wù)），日均投遞量較2019年國慶長假增長134%，較2022年國慶長假增長18.7%。雙十一旺季臨近，預(yù)計將延續(xù)過去兩年商流端規(guī)模降速峰值平滑、快遞企業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)減弱趨勢，預(yù)計快遞企業(yè)旺季盈利中樞或?qū)⒎€(wěn)定。
國君交運(yùn)策略：維持航空與油運(yùn)增持評級。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啟，待供需恢復(fù)，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預(yù)期，維持增持。(2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級牛市期權(quán)。提示風(fēng)險收益比再具吸引力，維持增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數(shù)后增速平穩(wěn)，建議觀察競爭格局變化。重點(diǎn)關(guān)注龍頭長期價值，維持中通快遞增持評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動、政策、地緣、油價匯率、安全事故等。
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