>> 中泰證券-智飛生物(300122)成功攜手GSK，引入帶狀皰疹、RSV大品種-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
大小： |
667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,張楠 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023年10月9日，公司發(fā)布公告，與GSK簽署《獨家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議》：GSK將向智飛生物獨家供應(yīng)重組帶狀皰疹疫苗，并許可智飛生物在合作區(qū)域內(nèi)（系指中華人民共和國，不包括中國香港、中國澳門和中國臺灣地區(qū)）營銷、推廣、進(jìn)口并經(jīng)銷有關(guān)產(chǎn)品。此外，協(xié)議還約定GSK將優(yōu)先在合作區(qū)域內(nèi)任何RSV老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨家合作伙伴。
帶狀皰疹有望明年貢獻(xiàn)可觀業(yè)績增量。針對GSK的重磅品種重組帶狀皰疹疫苗，公司享有大陸地區(qū)的獨家銷售權(quán)，并與GSK聯(lián)合推廣。雙方約定重組帶狀皰疹疫苗2024-2026年預(yù)計的最低年度采購金額分別為34.40億元、68.80億元（同比增長+100%，下同）、103.20億元（+50%）。GSK的重組帶狀皰疹疫苗2020年6月在中國上市，2022年在全球銷售37億美元（+55.35%），市場空間廣闊。目前國內(nèi)只有GSK、百克生物2個生產(chǎn)廠家，競爭格局良好。
大陸地區(qū)享有RSV優(yōu)先獨家代理權(quán)，中長期可期。除重組帶狀皰疹疫苗外，雙方討論盡快將GSK的RSV老年人疫苗引入大陸地區(qū)。智飛生物同意授予GSK一項優(yōu)先權(quán)，在合作區(qū)域內(nèi)任何RSV老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨家合作伙伴。GSK的RSV老年人疫苗2023年5月在美國上市，目前美國已批準(zhǔn)2款RSV老年人疫苗，國內(nèi)暫無產(chǎn)品上市。根據(jù)《Research andMarkets》數(shù)據(jù)，2024-2028年RSV疫苗和抗體市場將以38.9%的年復(fù)合增長率增長，到2028年市場將達(dá)到95.3億美元，其中疫苗市場將達(dá)到64.3億美元。
自主在研管線豐富，深入布局前沿技術(shù)。公司自主研發(fā)項目共計30項(不含新冠系列項目)，其中處于臨床試驗及申請注冊階段的項目17項。在研產(chǎn)品涉及流腦、肺結(jié)核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗項目建設(shè)，研發(fā)產(chǎn)品梯次結(jié)構(gòu)清晰，層次豐富。此外，公司通過智睿投資平臺以股權(quán)投資的模式對有發(fā)展前景的預(yù)防、治療用生物技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行孵化和培育，通過深信生物以認(rèn)購股權(quán)的模式布局mRNA技術(shù)平臺。
盈利預(yù)測和投資建議：暫不考慮GSK合作協(xié)議對業(yè)績貢獻(xiàn)，我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為463.77、563.18、669.19億元，同比增長21.20%、21.44%、18.82%；歸母凈利潤為93.69、115.68、139.76億元，同比增長24.27%、23.47%、20.82%。公司代理4價和9價HPV疫苗持續(xù)放量，代理帶狀皰疹、RSV疫苗進(jìn)入兌現(xiàn)倒計時，自主品種有望逐步兌現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AC-Hib疫苗恢復(fù)生產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險，HPV疫苗系列銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。在研產(chǎn)品獲批不及預(yù)期的風(fēng)險，同業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險。
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