>> 東北證券-智飛生物(300122)事件點評：GSK合作協(xié)議落地，公司再添增長曲線-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 637KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇騰 |
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事件：
公司與GSK于2023年10月8日簽署協(xié)議，雙方主要就GSK研發(fā)生產(chǎn)的重組帶狀皰疹疫苗的供應、經(jīng)銷與聯(lián)合推廣達成合作，GSK將指定智飛生物為合作區(qū)域內(nèi)的獨家進口商和經(jīng)銷商，此外GSK將優(yōu)先在合作區(qū)域內(nèi)任何RSV老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨家合作伙伴。
點評：
新增帶皰產(chǎn)品線，三年采購金額合計超200億元。協(xié)議約定，公司2024-2026年重組帶狀皰疹疫苗采購金額為34.40/68.80/103.20億元，參考當前公司代理產(chǎn)品毛利率情況，按照毛利率30%計算，預計為公司帶來收入約為49.14/98.29/147.43億元，按照掛網(wǎng)價1598元/支計算，銷量約為308/615/923萬支，有望新增凈利潤10/20/30億元，成為公司除HPV外銷售額第二的大品種。
GSK的RSV疫苗在國內(nèi)已獲批臨床，有望進一步與公司深化合作。除重組帶狀皰疹疫苗外，公司與GSK還約定將進一步討論盡快開展將GSK的RSV老年人疫苗引入中國大陸的戰(zhàn)略合作。智飛生物同意授予GSK一項優(yōu)先權(quán)，在合作區(qū)域內(nèi)RSV老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨家合作伙伴。目前國內(nèi)尚無RSV產(chǎn)品獲批，GSK的RSV疫苗有望成為第一個獲批產(chǎn)品，搶占市場先機。RSV市場空間龐大，若公司后續(xù)取得相關(guān)產(chǎn)品代理權(quán)，憑借公司強大的銷售能力，有望迅速提升產(chǎn)品市占率，為公司貢獻新的業(yè)績增長。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年收入為485.00/566.62/651.40億元，歸母凈利潤90.38/105.30/120.12億，EPS為3.77/4.39/5.01元，對應PE為13/11/10倍。維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預期，反腐影響產(chǎn)品推廣活動。
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