>> 五礦期貨-鋼材月報：多因素共振驅(qū)動鋼價趨空-231008
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
大?。?/td>
| 5442KB |
| 格式： |
pdf 共98頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李昂 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
月度要點小結(jié)
◆估值：鋼材合約基差及價差基本穩(wěn)定，不存在季節(jié)性套利窗口。鋼聯(lián)公布的鋼廠利潤在9月中繼續(xù)回落。我們此前認(rèn)為鋼廠難以賺取超額收益的觀點在持續(xù)得到印證。在需求缺乏支撐的情況下，鋼廠議價權(quán)較低，因此可能會在未來一段區(qū)間內(nèi)繼續(xù)維持低毛利運行。
◆供應(yīng)：2023年9月螺紋鋼當(dāng)月累計產(chǎn)量約為1020萬噸，較去年同期下降18萬噸；熱軋卷板累計產(chǎn)量約為1255萬噸，較去年同期上升約23萬噸。9月份螺紋鋼周均供應(yīng)為255萬噸，熱軋卷板周均供應(yīng)為314萬噸。鐵水產(chǎn)量在9月維持了高位運行，并未出現(xiàn)歷史季節(jié)性的顯著下降。但在預(yù)期出現(xiàn)負(fù)反饋的情況下，我們認(rèn)為鐵水產(chǎn)量在Q4進去下降趨勢是較確定的。此外，在鋼廠沒有利潤空間的情況下，其生產(chǎn)意愿略差，因此判斷“以銷定產(chǎn)”的策略仍將維持。
◆需求：2023年9月螺紋鋼當(dāng)月累計消費量約為1144萬噸，較去年同期下降約84萬噸；熱軋累計消費量約為1252萬噸，較去年同期上升約2萬噸。9月螺紋鋼周均消費約為286萬噸，熱軋卷板周均消費約為313萬噸，均出現(xiàn)環(huán)比的改善。隨時間推移鋼材消費將進入淡季，但主要以螺紋消費下滑為主要表現(xiàn)，而熱卷消費的季節(jié)性并不那么明顯。在各行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏參差不齊的情況下，疊加季節(jié)性的因素，我們認(rèn)為在Q4熱卷的需求將整體顯著強于螺紋鋼。
◆庫存：目前市場邏輯并不聚焦于庫存，但我們認(rèn)為庫存。
◆小結(jié)：鋼材基本面目前可以被分為兩條主線。其一是原材料低庫存以及鐵水產(chǎn)量維持高位導(dǎo)致的鋼廠低利潤乃至虧損。其二則是傳統(tǒng)旺季需求無法兌現(xiàn)。綜上，鋼材價格的兩條博弈路徑分別對應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤的競爭與分配，以及黑色系品種是否會因需求缺口難以填補最終落入負(fù)反饋螺旋?？梢杂^察到主線一仍在持續(xù)交易，而主線二也開始逐步兌現(xiàn)，黑色系商品價格在國慶節(jié)前出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，符合預(yù)期。整體而言，我們認(rèn)為未來1-2周中在負(fù)反饋邏輯的推動下，鋼材價格將持續(xù)趨空。這同樣是對于我們此前報告中所說的邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)。
風(fēng)險：鋼材需求淡季不淡、鐵水產(chǎn)量難以受控（爐料價格上漲成本推升）、貨幣/財政超額寬松
|
|
