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事件：百潤股份發(fā)布23年前三季度業(yè)績預(yù)告。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.4-6.7億元，同比增長110%-120%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.3-6.6億元，同比增長125%-135%。單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.0-2.3億元，同比增長139%-176%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.0-2.3億元，同比增長160%-196%。
　　預(yù)計(jì)大單品強(qiáng)爽持續(xù)放量，驅(qū)動(dòng)Q3收入實(shí)現(xiàn)高增長。
　　得益于預(yù)調(diào)酒以及香精香料業(yè)務(wù)的快速增長，公司23Q3利潤保持較高增速。預(yù)調(diào)雞尾酒方面，預(yù)計(jì)大單品強(qiáng)爽持續(xù)放量，主要來自產(chǎn)品矩陣豐富度的提升以及品牌宣傳的增加：1）產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善：如3月推出荔枝新口味；6月推出8度0糖系列以順應(yīng)消費(fèi)健康化趨勢(shì)，產(chǎn)品矩陣的豐富有望貢獻(xiàn)收入增量。
　　2）保持聯(lián)名等廣宣投入力度：4月強(qiáng)爽與王者榮耀頂級(jí)戰(zhàn)隊(duì)重慶狼隊(duì)及武漢eStarPro隊(duì)聯(lián)合官宣；5月與珍珍荔枝合作推出聯(lián)名CP罐；7月聯(lián)名暗黑破壞神推出禮盒，持續(xù)觸達(dá)年輕消費(fèi)人群。
　　同時(shí)，公司亦著力提升微醺的動(dòng)銷表現(xiàn)，如7月與游戲時(shí)光代理人聯(lián)名、廣告植入電視劇長相思；8月官宣魏大勛成為RIO微醺品牌大使等，不斷增強(qiáng)品牌露出及曝光，有助于提振微醺的終端銷售。
　　此外，公司烈酒業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展威士忌，目前已順利灌桶包括黃酒桶、雪莉桶、葡萄酒桶等多種風(fēng)味威士忌，7月上市定位高端的“椒語”金酒以及“嶺?！狈丶樱S著后續(xù)產(chǎn)品矩陣的不斷豐富，有望為公司業(yè)績帶來新的增量；烈酒基地的建設(shè)也有利于降低預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品成本，保證基酒的高質(zhì)量供應(yīng)。
　　定增擴(kuò)充產(chǎn)能&提升倉儲(chǔ)及研發(fā)能力，奠定長期增長基礎(chǔ)。
　　23年8月公司擬定增募集資金不超過20.25億，主要用于中長期產(chǎn)能建設(shè)、倉儲(chǔ)能力及研發(fā)能力提升：1）用于江蘇、天津、佛山以及成都擴(kuò)建項(xiàng)目共17.83億元，產(chǎn)能落地后有望進(jìn)一步提升供應(yīng)能力并降低運(yùn)營成本；2）巴克斯酒業(yè)二期項(xiàng)目投入0.6億元，當(dāng)前上海生產(chǎn)基地成品庫均采用外租方式，倉庫建成后整體運(yùn)營效率有望得到提升。3）此外，成都研發(fā)檢測(cè)中心擬投入1.82億元，主要用于加強(qiáng)核心技術(shù)研究以及建設(shè)CNAS標(biāo)準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室，有望進(jìn)一步提升基酒質(zhì)量。中長期看，低度預(yù)調(diào)酒賽道仍有較高景氣度，公司作為行業(yè)龍頭，有望受益于行業(yè)持續(xù)增長。伴隨大單品強(qiáng)爽收入延續(xù)高增，威士忌逐步貢獻(xiàn)增量，加上定增擴(kuò)充產(chǎn)能落地后產(chǎn)能保障充足，中長期收入增長具備較好基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)分別為9.26/12.53/16.58億元，折合2023-2025年EPS為0.88/1.19/1.58元，對(duì)應(yīng)PE分別為32x/24x/18x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)邊際競(jìng)爭激烈程度高于預(yù)期；原材料成本上漲高于預(yù)期。