>> 中信證券-百潤(rùn)股份(002568)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：上半年積極增長(zhǎng)，預(yù)調(diào)酒發(fā)展勢(shì)能望延續(xù)-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
大?。?/td>
| 298KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
姜婭，蔣祎，薛緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司發(fā)布2023年中報(bào)，營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同增+59.2%/+98.8%，對(duì)應(yīng)其中2023Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同增+78.7%/+94.7%，受益于強(qiáng)爽等核心單品持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)利潤(rùn)水平超預(yù)期提升。展望2023H2，我們看好優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品矩陣在暑期旺季來(lái)臨時(shí)實(shí)現(xiàn)積極鋪貨和動(dòng)銷(xiāo)。公司望充分利用百潤(rùn)預(yù)調(diào)酒龍頭優(yōu)勢(shì)在中國(guó)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升市場(chǎng)影響力，并在中長(zhǎng)期維度推進(jìn)威士忌品類發(fā)展以發(fā)掘新增長(zhǎng)空間，建議關(guān)注配置機(jī)會(huì)。
▍2023H1公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+59.2%/+98.8%。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.5億元、同比+59.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.4億元、同比+98.8%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.3億元、同比+111.6%。
收入端：銷(xiāo)量高增，線下渠道貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。2023H1公司分別實(shí)現(xiàn)預(yù)調(diào)雞尾酒（含氣泡水等）/食用香精收入14.5/1.6億元、同比+67.6%/+18.6%。分量?jī)r(jià)：23H1公司實(shí)現(xiàn)預(yù)調(diào)雞尾酒銷(xiāo)量1885萬(wàn)箱、同比+96.53%，預(yù)調(diào)雞尾酒價(jià)格為77.0元/箱、同比-14.7%，量增支撐收入增長(zhǎng)。分渠道：線下/數(shù)字零售/即飲渠道收入分別為13.4/2.4/0.4億元、同比+84.0%/+1.0%/-3.6%，線下消費(fèi)場(chǎng)景活躍，貢獻(xiàn)主要收入增長(zhǎng)。分地區(qū)：23H1，華北/華東/華南/華西地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)收入2.8/6.1/4.5/2.8億元、同比+136.8%/+21.1%/+81.6%/+104.3%。
盈利端：成本下行打開(kāi)盈利空間，雞尾酒產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)效果顯現(xiàn)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率65.9%、同比提升4.0Pcts，預(yù)調(diào)雞尾酒每箱價(jià)格/成本分別-14.7%/-24.3%，成本下行打開(kāi)盈利空間；2023H1公司銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率分別為20.1%/4.7%，同比下降1.8/2.5Pcts，公司此前針對(duì)預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)及鋪貨效果逐步顯現(xiàn)，強(qiáng)爽、清爽、微醺等產(chǎn)品的渠道滲透率得到提升、深入消費(fèi)者心智；歸母凈利率同比提升5.3Pcts至26.6%。
▍2023Q2公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同增+78.7%/+94.7%，大單品持續(xù)增量。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9億元、同比+78.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元、同比+94.7%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.4億元、同比+116.3%。盈利端，23Q2毛利率同比上升5.1Pcts；銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率同比+1.7/-2.7Pcts，歸母凈利率同比+2.3Pcts至28.2%。我們認(rèn)為公司二季度優(yōu)異的利潤(rùn)預(yù)期表現(xiàn)主要受益于核心單品強(qiáng)爽的積極增量，帶領(lǐng)公司“358”品類矩陣的收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)水平提升。公司近期推出強(qiáng)爽8度0糖系列，順應(yīng)酒飲健康化消費(fèi)趨勢(shì)，積極拓寬潛在客群，并進(jìn)一步推出強(qiáng)爽8度瓶裝產(chǎn)品積極拓展餐飲端，即飲渠道鋪設(shè)可期，望帶動(dòng)預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增量。
▍2023H2展望：預(yù)調(diào)酒發(fā)展勢(shì)能望延續(xù)，保持高質(zhì)量增長(zhǎng)。展望2023年下半年，隨著暑期旺季來(lái)臨，我們預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步推動(dòng)預(yù)調(diào)雞尾酒鋪貨和動(dòng)銷(xiāo)，強(qiáng)爽、清爽等核心產(chǎn)品保持快速增量。成本端，預(yù)計(jì)下半年成本壓力邊際減弱疊加箱酒價(jià)改善下毛利率望提升。費(fèi)用端，預(yù)計(jì)公司將提高銷(xiāo)售費(fèi)用積極投入預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)，管理費(fèi)用率望維持穩(wěn)定。綜合看，下半年有望延續(xù)在23H1利潤(rùn)端的積極增長(zhǎng)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：預(yù)調(diào)雞尾酒消費(fèi)場(chǎng)景疫后恢復(fù)情況不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；食品安全問(wèn)題；公司新產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期；公司戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；人工成本增加；預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；品牌侵權(quán)及假冒風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為酒類消費(fèi)多元化需求細(xì)分趨勢(shì)明確，預(yù)調(diào)酒較啤酒擴(kuò)容空間可期，公司作為預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)龍頭具備發(fā)展優(yōu)勢(shì)。短期看，對(duì)比啤酒行業(yè)在8-12元容量和售點(diǎn)數(shù)量，公司預(yù)調(diào)雞尾酒在即飲等渠道鋪貨空間較大，看好強(qiáng)爽等核心產(chǎn)品保持增量。中長(zhǎng)期維度，公司在預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上積極布局威士忌品類，望為其帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)為0.83/1.12/1.40元，現(xiàn)價(jià)分別對(duì)應(yīng)PE為45/33/26倍，建議關(guān)注配置機(jī)會(huì)。
|
|
