>> 西南證券-百潤股份(002568)2023年半年報點評：盈利能力持續(xù)改善，新增長點明確-230801
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 1320KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,夏霽 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入16.5億元（+59.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元（+99%）；其中2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入8.9億元（+78.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元（+94.7%），符合業(yè)績預(yù)告披露。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
持續(xù)打造強爽勢能，微醺、清爽迭代升級。1、產(chǎn)品方面，預(yù)調(diào)雞尾酒、食用香精分別實現(xiàn)營收14.5億元（+67.6%）、1.6億元（+18.6%）。雞尾酒方面，公司持續(xù)打造“358”品類矩陣，加大對強爽的投放力度，通過電視劇、電競活動、游戲聯(lián)名等提升強爽的品牌勢能，并以強爽嘗試切入餐飲市場。此外，微醺產(chǎn)品包裝升級，清爽完成定位梳理并推出零糖產(chǎn)品，迭代升級效果將在下半年進一步體現(xiàn)。公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，雞尾酒、烈酒、香精香料業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。2、渠道方面，線下、數(shù)字零售、即飲渠道分別實現(xiàn)收入13.4億元、2.4億元、3700萬元，截至2023H1末擁有經(jīng)銷商2399家，較年初凈增加206家。
盈利能力延續(xù)改善趨勢。1、2023H1毛利率65.9%，同比提升4pp，延續(xù)2022Q3以來的改善趨勢。2、銷售費用率20.1%，同比下降1.8pp；管理費用率4.7%，同比下降2.5pp；研發(fā)費用率2.8%，同比下降0.7pp；財務(wù)費用率0%，同比增加0.3pp。整體凈利率26.5%，同比提升5.3pp，盈利能力恢復(fù)至較高水平。
餐飲渠道及烈酒業(yè)務(wù)貢獻長期新增長點。1、借力強爽布局餐飲渠道。2022年強爽與熱門游戲跨界合作后取得較好效果，且以高性價比、高醉價比帶動高復(fù)購率持續(xù)放量。當(dāng)前，強爽需求依然強勁，公司順勢推出275ml玻璃瓶新品試點投放餐飲市場，帶動即飲渠道的進一步放量。2、打造中國本土威士忌龍頭，烈酒業(yè)務(wù)可期。烈酒方面，崍州蒸餾廠已掌握領(lǐng)先的威士忌釀造技術(shù)，樣品獲得業(yè)內(nèi)高度認(rèn)可，最早可在2024年推出成品酒，烈酒業(yè)務(wù)值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為8.4億元、11.2億元、14.4億元，EPS分別為0.80元、1.07元、1.37元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為45倍、34倍、26倍。公司不斷推廣新品、滲透渠道，業(yè)績將穩(wěn)步提升，給予公司2023年55倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價44.00元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣或不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
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