>> 國海證券-百潤股份(002568)中報點評報告：收入增長超預期，業(yè)績彈性顯著-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 723KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,王堯 |
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事件:
百潤股份發(fā)布中報，2023H1實現(xiàn)收入16.51億元，同比+59.20%；歸母凈利潤4.39億元，同比+98.85%；扣非歸母凈利潤4.31億元，同比+111.65%。報告期內每10股派息5元（含稅）
投資要點:
1、強爽持續(xù)旺銷帶動收入超預期增長，業(yè)績彈性顯著。公司2023Q2實現(xiàn)收入8.91億元，同比+78.75%，表現(xiàn)亮眼。歸母凈利潤2.51億元，同+94.66%；扣非歸母凈利潤2.44億元，同+116.26%，均位于此前公告上限。得益于強爽的持續(xù)旺銷，預調酒業(yè)務Q2預計實現(xiàn)收入7.78億元，同比+91.06%，考慮去年疫情影響下基數(shù)較低，我們計算2023H1預調酒業(yè)務CAGR2為17.23%，有穩(wěn)健較快增長。拆分量價來看，預調酒上半年銷量增長顯著，同比+96.53%達1885萬箱，我們判斷均價下滑主因單箱容量較小的強爽占比明顯提升所致。
2、Q2加大品宣費用投放，凈利率仍在穩(wěn)步恢復中。公司二季度毛利率同比提升5.11pct至66.26%，我們認為主因去年同期疫情下物流受阻、運費提升明顯，而同比2021Q2小幅下降0.39pct，基本平穩(wěn)。費用端，公司Q2明顯加大了費用投放力度，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率相比2021Q2均有提升，其中銷售費率對比2021Q2提升2.42pct，疫情之后市場培育工作重啟，全方位增加品牌熱點。Q2凈利率達28.17%，環(huán)比Q1仍有提升。公司2023Q2銷售收現(xiàn)和經營性現(xiàn)金流凈額相比2021年同期均有明顯增長，中報期末預收款2.2億，環(huán)比保持穩(wěn)定，整體經營質量優(yōu)秀。
3、“358”度產品戰(zhàn)略效果突出，期待強爽持續(xù)放量，關注微醺和清爽后續(xù)發(fā)力。公司持續(xù)打造“358”品類矩陣，新產品按計劃有節(jié)奏推出：強爽系列今年加大投入力度，陸續(xù)落地連續(xù)劇投放、電競代言人、電競賽事贊助、抖音和快手新話題種草、跨品牌CP營銷、游戲版包裝等項目，全方位增加品牌熱點；強爽系列零糖新品深受消費者喜愛，終端覆蓋率快速提升；強爽高質感餐飲版新品上市，切入重要潛力市場。微醺系列持續(xù)擴展消費人群和消費場景，新TVC“有點點微醺有點點開心”、春季限定藝術家聯(lián)名手繪定制包裝“山茶花青提風味”等陸續(xù)推出，消費者反饋積極。清爽系列強化產品定位，完成全線產品新包裝升級；IP聯(lián)名營銷市場反響良好。另外公司烈酒業(yè)務也開始逐步顯露頭角，2023年7月初公司推出了“椒語”金酒以及“嶺?！狈丶印ｎA調酒屬于新興低度酒飲，國內發(fā)展空間廣闊，公司在預調酒行業(yè)已積累多年經驗，具備先發(fā)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，看好公司預調酒業(yè)務的長期成長性。
盈利預測和投資評級：公司今年強爽持續(xù)貢獻新增量，預計下半年微醺和清爽也有恢復，全年業(yè)績彈性較高，我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤9.89/13.51/17.25億元，同比分別為+90%/+37%/+28%，EPS分別為0.94、1.29、1.64元/股，PE分別為39/29/23。維持“買入”評級。
風險提示：1）新產品推廣不達預期；2）產能投放進度低于預期；3）行業(yè)競爭加劇，銷售費用投放加大；4）疫情影響超預期；5）食品安全風險。
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