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事件：23H1總營(yíng)收16.51億元/+59%；歸母凈利潤(rùn)4.39億元/+99%；23Q2總營(yíng)收8.91億元/+79%，歸母凈利潤(rùn)2.51億元/+95%。符合前期預(yù)告區(qū)間。
　　強(qiáng)爽帶動(dòng)勢(shì)能向上，358度矩陣共同推進(jìn)。公司23H1雞尾酒14.5億元/+68%，1）今年公司在強(qiáng)爽上陸續(xù)落地連續(xù)劇投放、電競(jìng)賽事、不同系列（游戲版包裝、零糖新品、餐飲版）陸續(xù)上市，強(qiáng)爽線下H1銷售高增，我們預(yù)計(jì)23H1強(qiáng)爽銷售額占比超50%。2）微醺5月份增加陳列政策、6月進(jìn)行品類單獨(dú)考核，產(chǎn)品包裝全面煥新，限定款配合快閃店造勢(shì)，吸引消費(fèi)者的互動(dòng)和消費(fèi)，預(yù)計(jì)23H1銷售占比超過(guò)3成。
　　毛利率修復(fù)+費(fèi)效比體現(xiàn)，推動(dòng)凈利率提升。23H1毛利率66%/+4%，接近21H1的水平，銷售/管理費(fèi)用率分別20%/8%，同比下降2%/3%。1）投放方面，今年?duì)I銷環(huán)境不受限制，公司趁勢(shì)持續(xù)加大投入，尤其Q2加大投放，H1廣宣費(fèi)用同比+79%；2）人工方面，銷售體系優(yōu)化，加強(qiáng)智能化對(duì)細(xì)分人群/場(chǎng)景/渠道的精細(xì)化運(yùn)用，人工費(fèi)用同比+15%；管理人力提效，職工薪酬-3%，Q1Q2管理費(fèi)效比體現(xiàn)。
　　產(chǎn)品豐富度提升，維持強(qiáng)爽勢(shì)能，微醺聯(lián)名營(yíng)銷效果呈現(xiàn)。強(qiáng)爽消費(fèi)者依賴性更強(qiáng)，相關(guān)營(yíng)銷均做到位且持續(xù)深入，也帶動(dòng)rio整體表現(xiàn)，餐飲版預(yù)計(jì)能從餐飲端分一小杯羹。微醺7月持續(xù)營(yíng)銷，比如聯(lián)名長(zhǎng)相思，實(shí)現(xiàn)騰訊視頻熱度飆升，線上線下銷售獲得正反饋，月度銷售起量。此外，清爽煥新升級(jí)（場(chǎng)景定位露營(yíng)/暢聊/火鍋），明年下半年威士忌產(chǎn)能亦可釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為9.8、13、16.6億元，同比+89%、33%、27%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為39、30、23倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、需求恢復(fù)不及預(yù)期。