>> 華泰證券-百潤股份(002568)業(yè)績高增亮眼，大單品紅利持續(xù)釋放-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月 |
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23Q2業(yè)績亮眼，增長勢頭有望延續(xù)
23H1收入/歸母凈利/扣非歸母凈利16.5/4.4/4.3億，同比+59.2%/+98.8%/+111.6%；23Q2收入/歸母凈利/扣非歸母凈利8.9/2.5/2.4億，同比+78.7%/+94.7%/+116.3%，符合前次業(yè)績預(yù)告（Q2歸母凈利2.32-2.65億元）。23Q2核心大單品強(qiáng)爽積極放量，鋁罐等核心原材料價格回落，疊加規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，收入與利潤均實現(xiàn)高增。展望23H2，隨暑假旺季到來，公司推出瓶裝強(qiáng)爽、強(qiáng)爽8度0糖等擴(kuò)大消費場景，加速布局餐飲渠道，微醺受益植入劇熱播、動銷顯著加速，公司3-5-8度產(chǎn)品矩陣定位清晰，精準(zhǔn)營銷之下，產(chǎn)品組合協(xié)同發(fā)展共同支撐公司維持高成長性。我們預(yù)計23-25年EPS 0.89/1.13/1.40元，參考可比23年平均PE 46x（Wind一致預(yù)期），考慮公司變化積極，給予一定估值溢價，給予23年56x PE，目標(biāo)價49.84元，“買入”。
3-5-8度產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，強(qiáng)爽勢能延續(xù)，微醺動銷加速
分產(chǎn)品，23H1預(yù)調(diào)酒/食用香精收入14.5/1.6億，同比+67.6%/+18.6%，預(yù)調(diào)酒銷量/箱單價同比+96.5%/-14.7%，當(dāng)前強(qiáng)爽憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品力形成良性復(fù)購，公司通過口味推新/網(wǎng)點擴(kuò)張/餐飲拓展等持續(xù)放大強(qiáng)爽的產(chǎn)品聲量；微醺得益于植入劇目熱播，近期動銷顯著提振，大單品組合有望支撐公司維持較快增長。分區(qū)域，23H1華北/華東/華南/華西收入2.8/6.1/4.5/2.8億，同比+136.8%/+21.1%/+81.6%/+104.3%；分渠道，23H1線下零售/數(shù)字零售/即飲渠道收入13.4/2.4/0.4億，同比+84.0%/+1.0%/-3.6%，截至23H1末經(jīng)銷商數(shù)目較22年末凈增206名至2399名，渠道下沉持續(xù)推進(jìn)。
成本壓力放緩/規(guī)模效應(yīng)釋放，盈利能力明顯改善
23H1/23Q2毛利率65.9%/66.3%，同比+4.0pct/+5.1pct，主要得益于：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高盈利的強(qiáng)爽占比持續(xù)提升；2）鋁罐等原材料及運費等成本回落，且銷量高增帶動規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，23H1預(yù)調(diào)酒噸成本同比-24.3%。費用端，23H1/23Q2銷售費用率20.1%/19.6%，同比-1.8pct/+1.7pct；管理費用率4.7%/4.9%，同比-2.5pct/-2.7pct，大單品高增之下費效比提升。23H1/23Q2財務(wù)費用率同比+0.3pct/+0.2pct，主要系可轉(zhuǎn)債發(fā)行帶來利息費用。23H1/23Q2公司最終錄得歸母凈利率26.6%/28.2%，同比+5.3pct/+2.3pct，大單品放量帶動效率提升，公司盈利能力顯著改善。
看好公司增長勢能和利潤彈性，維持“買入”評級
公司大單品紅利持續(xù)釋放，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS 0.89/1.13/1.40元（前值0.79/1.01/1.26元），目標(biāo)價49.84元（前值51.35元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇、行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期、食品安全問題
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