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事件：23H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約4.2-4.53億元，同比+90%-105%。我們預(yù)計(jì)23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2.32-2.65億元，同比+79.5%-105.2%，超過(guò)我們此前預(yù)期。
　　強(qiáng)爽表現(xiàn)持續(xù)亮眼，營(yíng)銷(xiāo)持續(xù)推進(jìn)。2023Q2公司整體回款進(jìn)度良好，強(qiáng)爽勢(shì)能延續(xù)，我們預(yù)計(jì)強(qiáng)爽系列在23Q2回款占比在60%-70%左右。產(chǎn)品方面，公司順應(yīng)無(wú)糖趨勢(shì)，上新9度0糖，5月份回款積極；營(yíng)銷(xiāo)方面，繼《永劫無(wú)間》之后，《暗黑破壞神：不朽》×RIO強(qiáng)爽即將7月6日開(kāi)啟聯(lián)動(dòng)，增強(qiáng)線(xiàn)上線(xiàn)下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)拉新，公司發(fā)現(xiàn)近半年沉淀下來(lái)男性客群占比50%+，因此強(qiáng)爽復(fù)購(gòu)人群是微醺和清爽的2-3倍；后續(xù)重點(diǎn)是測(cè)試餐飲渠道，進(jìn)一步擴(kuò)大渠道面。
　　微醺全系列包裝升級(jí)，下沉仍有空間。微醺系列22年受外部影響下滑，今年5月改變陳列策略，6月起單獨(dú)考核，微醺系列回款占比有所回升。后續(xù)舉措上，一方面，微醺后續(xù)會(huì)有全系列有包裝升級(jí)過(guò)程，另一方面微醺通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)擴(kuò)大人群和場(chǎng)景（例如閨蜜放松/小型happy/階段放松等），在終端下沉方面仍有較大空間。清爽作為是“358產(chǎn)品矩陣”的重要部分，知名代言人到位下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)推廣、產(chǎn)品包裝升級(jí)等工作有序開(kāi)展推進(jìn)，未來(lái)有望持續(xù)拉新培育。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司抓住單品勢(shì)能持續(xù)在市場(chǎng)推廣和品類(lèi)投入上增加，今年勢(shì)能持續(xù)從渠道反饋來(lái)看目前強(qiáng)爽熱度仍在延續(xù)，微醺銷(xiāo)售恢復(fù)在途；明后年隨著烈酒進(jìn)入銷(xiāo)售，有望打造新增長(zhǎng)極。同時(shí)公司品類(lèi)費(fèi)用增加+精準(zhǔn)投放，內(nèi)部持續(xù)降本增效，利潤(rùn)率有望逐年保持持續(xù)提升，23Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，強(qiáng)爽勢(shì)能維持，因此我們上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為9.8、13、16.6億元（前值為8.9、11.9、15.3億元），同比+89%、33%、27%（前值為71%、33%、29%），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為40、30、24倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、需求恢復(fù)不及預(yù)期。