>> 中信建投-百潤股份(002568)2023H1業(yè)績超預(yù)期，強(qiáng)爽勢能值得關(guān)注-230705
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
大小： |
342KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
安雅澤,菅成廣 |
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核心觀點(diǎn)
2023年以來，公司預(yù)調(diào)酒及香精業(yè)務(wù)維持高增長，低基數(shù)效應(yīng)下業(yè)績高速回升。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.20-4.53億元，同比增長90%-105%，單二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.32-2.65億元，同比增長79.5%-105.1%。
公司產(chǎn)品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、強(qiáng)爽的產(chǎn)品矩陣，強(qiáng)爽在眾多社交平臺及電商平臺具有較高熱度。強(qiáng)爽系列產(chǎn)品主要針對高頻飲酒人群，經(jīng)過持續(xù)的口味升級和包裝升級，產(chǎn)品接受度持續(xù)提升，有望接力微醺帶動預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)快速增長。
事件
7月4日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告：2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.20-4.53億元，同比增長90%-105%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.07-4.48億元，同比增長100%-120%。
簡評
預(yù)調(diào)酒及香精業(yè)務(wù)維持高增長，低基數(shù)效應(yīng)下業(yè)績高速回升由于2022年公司生產(chǎn)及供應(yīng)鏈?zhǔn)芡獠凯h(huán)境因素影響較大，其中第二季度銷量下滑最為明顯。二季度末逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，三季度后逐漸轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)經(jīng)營基本恢復(fù)正常。2023年以來公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)及香精香料業(yè)務(wù)銷售收入同比增長較快，一季度實(shí)現(xiàn)開門紅，二季度亦維持良好的發(fā)展趨勢，經(jīng)營利潤和凈利潤相應(yīng)大幅增加。從單二季度看，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.32-2.65億元，同比增長79.5%-105.1%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.21-2.61億元，同比增長95.3%-131.3%。
強(qiáng)爽熱度迅速提升，有望接力微醺帶動預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)快速增長公司產(chǎn)品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、強(qiáng)爽的產(chǎn)品矩陣。
微醺系列導(dǎo)入期結(jié)束，已進(jìn)入正常增長期，近期受到階段性的出貨端銷售節(jié)奏影響，長期仍有較大市場空間。清爽與強(qiáng)爽系列是下一階段市場拓展的重點(diǎn)，公司會加大相關(guān)費(fèi)用投放。公司于2022年三季度強(qiáng)爽推出系列活動，在眾多社交平臺及電商平臺具有較高熱度，并出現(xiàn)斷貨情況。根據(jù)近期渠道數(shù)據(jù)，強(qiáng)爽產(chǎn)品持續(xù)保持較高增長。而強(qiáng)爽系列產(chǎn)品主要針對高頻飲酒人群，經(jīng)過持續(xù)的口味升級和包裝升級，產(chǎn)品接受度持續(xù)提升，且高頻飲酒人群黏性強(qiáng)、復(fù)購率高。在當(dāng)前較高的市場熱度下，消費(fèi)人群有望迅速拓展，并進(jìn)一步形成穩(wěn)定的消費(fèi)群體。
前瞻布局烈酒業(yè)務(wù)，主業(yè)成本亦有望受益
公司布局崍州蒸餾廠，開展威士忌業(yè)務(wù)，預(yù)計產(chǎn)品2024年推出。公司作為預(yù)調(diào)酒龍頭，在威士忌產(chǎn)品上有望再度獲得自飲型消費(fèi)者關(guān)注。同時，烈酒布局也能進(jìn)一步降低主業(yè)成本，鞏固預(yù)調(diào)酒行業(yè)優(yōu)勢。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入35.48、45.80、57.72億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.82、11.66、14.79億元，對應(yīng)EPS為0.84、1.11、1.41元，對應(yīng)PE為45X、34X、27X。
風(fēng)險提示：
1、食品安全風(fēng)險：食品安全問題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險。
2、原材料價格波動風(fēng)險：原材料占生產(chǎn)成本的大部分，原材料價格上漲會明顯降低企業(yè)盈利水平，超預(yù)期的價格上漲會使得企業(yè)盈利不及預(yù)期。
3、競爭加劇風(fēng)險：預(yù)調(diào)酒行業(yè)發(fā)展迅速，市場容量不斷擴(kuò)張，不斷有新的企業(yè)涉足預(yù)調(diào)酒行業(yè)，行業(yè)競爭逐步顯現(xiàn)。競品不斷增加可能會導(dǎo)致國內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場競爭進(jìn)一步加劇，公司市場份額存在受到一定程度沖擊的風(fēng)險，同時導(dǎo)致廣告、促銷等市場費(fèi)用持續(xù)增長，影響企業(yè)盈利水平。
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