>> 東北證券-百潤股份(002568)Q1開門紅，全年利潤彈性可期-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李強,闞磊 |
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事件：
公司于2023年4月27日發(fā)布2022年年度報告與2023年一季度報告。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入25.93億元，同比下降0.04%；歸母凈利潤5.21億元，同比下降21.74%；扣非歸母凈利潤4.86億元，同比下降22.73%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.60億元，同比增長41.11%；歸母凈利潤1.88億元，同比增長104.73%；扣非歸母凈利潤1.87億元，同比增長105.90%。
點評：
去年受疫情影響，經(jīng)營承壓。分產(chǎn)品來看，預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營業(yè)收入22.6億元，同比下降1.24%，原材料成本上升，毛利率同比下降1.45%。去年9月起，強爽火爆出圈，彌補了一部分微醺、經(jīng)典瓶等老品的下滑。食用香精業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營收2.80億，同比增長2.33%，增長較為穩(wěn)定。分區(qū)域來看，華東/華南/華北/華西地區(qū)營收分別為11.08/6.51/4.74/37.01億元，其中華東和華西地區(qū)同比下降10.26%和9.24%，華南和華北地區(qū)同比增長9.56%和26.64%。華東地區(qū)受疫情沖擊最為嚴(yán)重，主要系去年疫情封控影響工廠發(fā)貨。
強爽放量和費用優(yōu)化投放，盈利水平提升。受益于強爽持續(xù)放量，2023Q1營收高增長，預(yù)計強爽勢能可以持續(xù)。Q1毛利率同比增長2.96pcts至65.45%，銷售費用率同比下降4.94pcts至20.64%，凈利率同比增長7.68pcts至24.63%。
積極開拓市場，開辟餐飲新渠道。截至去年底，公司華北/華東/華南/華西經(jīng)銷商數(shù)量分別為472/548/664/509，同比增長45%/7%/14%9%，積極開拓市場和渠道下沉。餐飲渠道仍有突破空間，目前公司已成立新事業(yè)部，餐飲網(wǎng)點銷售模式由傳統(tǒng)的鋪網(wǎng)點變成以外賣零售和寄售等多種模式相結(jié)合，達到一定量級后有望推出餐飲特供專品。
投資建議：公司強爽持續(xù)放量，老品微醺今年受益于消費場景恢復(fù)，有望恢復(fù)增長。預(yù)計公司2023-2025年營收為34.6/43.38/53.27億元，2023-2025年歸母凈利潤為7.70/9.85/12.73億元，2023-2025年EPS為0.73/0.94/1.21元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，原材料價格劇烈波動。
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