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投資要點(diǎn)事件：22年?duì)I收26億元，同比-0.04%，歸母凈利潤(rùn)5.2億元，同比-22%；23Q1營(yíng)收7.6億元，同比+41%，歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比+105%。
　　 22年強(qiáng)爽爆量的新故事，進(jìn)一步拉高品牌知名度。雞尾酒業(yè)務(wù)22.57億元，同比-1.24%，我們預(yù)計(jì)微醺全年下滑30-40%、強(qiáng)爽報(bào)表確認(rèn)超過7億；拆分量?jī)r(jià)來看，量同比+11%，價(jià)同比-11%，我們預(yù)計(jì)主要系瓶罐產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變化/促銷增加所致。全年來看，公司持續(xù)加大品牌推廣力度，傳統(tǒng)渠道方面，雖然全年受制于外部環(huán)境影響，公司持續(xù)開拓市場(chǎng)和渠道下沉，經(jīng)銷商凈增305家；品牌宣傳方面，公司在抖音等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)有針對(duì)性地投放，也造就了去年強(qiáng)爽抖音聲量持續(xù)提升、銷量持續(xù)提升。
　　全年來看，強(qiáng)爽從9月份起的持續(xù)爆量配合公司有針對(duì)性地推廣和宣傳，進(jìn)一步增強(qiáng)整體品牌的知名度和拉新效率。
　　 23Q1強(qiáng)爽勢(shì)能延續(xù)，微醺銷售逐步恢復(fù)，利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期。公司23Q1收入7.6億元，同比+41%，香精香料比較穩(wěn)定，更多增長(zhǎng)來源于雞尾酒的實(shí)際增長(zhǎng)，強(qiáng)爽延續(xù)去年下半年勢(shì)能持續(xù)放量，微醺在持續(xù)恢復(fù)之中，一季度動(dòng)銷保持小幅正增長(zhǎng)。利潤(rùn)端，歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比+105%，超市場(chǎng)預(yù)期，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)+費(fèi)控，毛利率小幅+3pct至65%，銷售/管理費(fèi)用率同比下降5pct/3pct至21%/7%，凈利率實(shí)現(xiàn)25%，同比提升7.7pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司抓住單品勢(shì)能持續(xù)在市場(chǎng)推廣和品類投入上增加，今年勢(shì)能持續(xù)從渠道反饋來看4月份強(qiáng)爽熱度仍在延續(xù)，微醺銷售恢復(fù)在途；明后年隨著烈酒進(jìn)入銷售，有望打造新增長(zhǎng)極。凈利率方面，公司品類費(fèi)用增加+精準(zhǔn)投放，內(nèi)部持續(xù)降本增效，利潤(rùn)率有望逐年保持持續(xù)提升。我們上調(diào)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)為8.9、11.9億元（前值為6.8、8.7億元），同比增長(zhǎng)71%、33%（前值為42%、27%），給予2025年歸母凈利潤(rùn)15.3億元，同比+29%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為48、36、28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、需求恢復(fù)不及預(yù)期。