>> 太平洋證券-百潤股份(002568)預(yù)調(diào)雞尾酒龍頭，天花板逐漸打開-221201
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 2830KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鑫鑫,伍兆豐 |
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無限制-登錄即可下載 |
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百潤股份：預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)龍頭，聚焦358度產(chǎn)品矩陣
公司成立與97年，最開始主營香精香料業(yè)務(wù)，02年成功研發(fā)出適合亞洲市場的預(yù)調(diào)雞尾酒配方，于03年成立巴克斯酒業(yè)，推出RIO品牌開啟預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)，是國內(nèi)預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)先行者之一。09年短暫剝離后，公司于15年發(fā)行股份作價49.44億元，重新收購巴克斯100%股權(quán)，隨后RIO品牌逐漸發(fā)展為行業(yè)絕對龍頭，21年市占率達(dá)89%。公司旗下包括多個系列產(chǎn)品，22年提出“358”品類矩陣建設(shè)，聚焦微醺、清爽、強爽系列。
行業(yè)格局：國內(nèi)低度酒市場發(fā)展逐步回暖，Z世代、年輕女性逐漸成為主力軍
國內(nèi)市場：“非理性繁榮”后回歸健康發(fā)展，Z時代、女性消費者成為消費主力軍。1）2010-2015：早期消費場景以娛樂場所即飲渠道為主，拓寬渠道后出現(xiàn)爆發(fā)式增長；2）2015-2017：大量競爭者入局，市場產(chǎn)能過剩、山寨問題頻出，泡沫破裂；3）2018-2020：市場回歸理性，渠道庫存基本清理完畢，重回健康增長軌道；4）2020以后：Z時代、年輕女性成為消費主力軍，低度酒市場加速發(fā)展。
公司競爭力：精細(xì)化運營，品牌力明顯
產(chǎn)品端：推出358度戰(zhàn)略，細(xì)化消費場景，拓寬消費人群。
品牌力：優(yōu)秀場景營銷占領(lǐng)消費者心智，RIO品牌黏性高于競爭對手，品牌力較高。
短期強爽、清爽加快占領(lǐng)用戶心智，長期行業(yè)空間廣闊
短期：強爽、清爽精細(xì)化營銷加速占領(lǐng)消費者心智，強爽持續(xù)培育成果顯現(xiàn)，市場天花板逐漸打開，短期銷售爆發(fā)有望帶動業(yè)績環(huán)比改善。
中期：強爽具有一定的“買醉性價比”、較高的復(fù)購率，有望持續(xù)滲透男性用戶和消費場景，推動強爽成為第二成長曲線
長期：行業(yè)拓展空間廣闊，國內(nèi)消費者持續(xù)培育下有望逐步向日本看齊。日本4°以下微醺產(chǎn)品進(jìn)入成熟期。國內(nèi)完成初步培育，未來仍有成長空間；日本7°以上產(chǎn)品占比快速提升、5-6°平穩(wěn)增長。國內(nèi)對應(yīng)市場處于發(fā)展初期，未來潛力巨大。
投資建議：短期強爽、清爽較好表現(xiàn)，有望推動Q4逐漸回暖，中長期公司受益行業(yè)空間增長。預(yù)計22-24年收入增速分別為0.3%/28%/23%，歸母凈利潤增速分別為-26%/+53%/+26%，EPS分別為0.47/0.72/0.90元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為78x/51x/41x，參考公司近5年P(guān)E-Band中值，我們按照2023年業(yè)績給予60倍，一年目標(biāo)價43元。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，原材料價格上漲風(fēng)險，新品推廣不及預(yù)期，食品安全問題等
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