>> 國盛證券-百潤股份(002568)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，勢能穩(wěn)固提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2022年報和2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)收入25.9億元，同比-0.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元，同比-21.7%。其中，2023Q1實現(xiàn)收入7.6億元，同增41.1%，歸母凈利潤1.9億元，同增104.7%。
線下占比加重，全國化趨勢顯現(xiàn)。分產品來看，2022年公司預調雞尾酒（含氣泡水）/食用香精分別實現(xiàn)收入22.6/2.8億元，分別同比1.2%/+2.3%。分渠道來看，2022年公司線下/數(shù)字零售/即飲渠道分別實現(xiàn)收入19.3/5.4/0.6億元，同比+6.6%/-16.8%/-33.1%，其中線下渠道增速領先，帶動公司在利潤下滑同時毛利率相對保持穩(wěn)?。ň€下渠道毛利率達65.02%，明顯高于其余渠道）。分地區(qū)來看，2022年公司華北/華東/華南/華西分別實現(xiàn)營收4.1/11.1/6.5/3.7億元，分別同比+26.6%/-10.3%/+9.6%/-9.2%，華北市場表現(xiàn)亮眼，為公司營收貢獻新增量。結合經銷商數(shù)量來看，2022年公司華北/華東/華南/華南四大區(qū)域經銷商數(shù)量分別凈增146/34/84/41家，至472/548/664/509家，全國化布局的版圖進一步擴大。
Q1開啟反彈，盈利能力增強。從毛利率來看，公司2022/2023Q1毛利率分別為63.8%/65.5%，同比-1.6/+2.9pct。從費用率來看，公司2022/2023Q1銷售費用率分別為24.1%/20.6%，同比+2.3/-4.9pct，Q1銷售費用率下滑主要系規(guī)模效應顯現(xiàn)；管理費用率分別為6.7%/4.5%，同比+1.4/-2.2pct。綜合來看，公司2022/2023Q1凈利率分別為20.1%/24.1%，同比-5.5/+7.8pct。現(xiàn)金流方面，2023Q1銷售收現(xiàn)為9.3億元，同比+40.5%，公司現(xiàn)金流情況良好。合同負債方面，一季度末合同負債2.2億元，同比+401.9%，為后續(xù)發(fā)展打下良好基礎。
公司勢能持續(xù)提升，渠道多元化發(fā)展加速。在品牌宣傳上，公司聚焦新代言人傳播計劃，配置全新TVC等傳播資源，聯(lián)動線下線上重點渠道，助力“RIO”在品牌價值上穩(wěn)坐預調酒行業(yè)龍頭。另外，公司將持續(xù)加強對抖音、小紅書等平臺的流量投放，同時加強與游戲和潮玩IP之間的聯(lián)名活動，不斷提升在年輕群體中的影響力。在渠道建設上，公司依托數(shù)字化工具建立跨渠道覆蓋能力，推動渠道扁平化和多元覆蓋模式，不斷提升一線運作效率。在股權激勵上，公司以2022年營業(yè)收入為基數(shù)，2023/2024/2025年營業(yè)收入增長率分別不低于25%/53.75%/84.50%，在股權激勵的推動下，員工積極性有望提升。
盈利預測及投資建議：我們調整此前預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收35.2/45.1/55.9億元，分別同比+35.7%/+28.0%/+23.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.2/12.4/15.9億元，分別同比+77.2%/+34.1%/+28.1%，當前股價對應2023-2025年市盈率分別為47/35/27，維持“買入”評級。
風險提示：全國化進程受阻；強爽熱度下降；食品安全問題。
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